三一重能机构调研纪要

三一重能股份有限公司（股票代码：688349）成立于2008年，致力于成为全球清洁能源装备及服务的领航者，是全球综合排名前十、中国陆上前五的风电整机商。公司主营业务包括风电机组的研发、制造与销售，风电场设计、建设、运营管理以及光伏电站建设运营管理业务。

核心观点与关键数据：

1. 毛利率走势预期：

   • 2026年上半年，公司风机毛利率为5.31%，较2025年全年提升0.88个百分点，其中国内风机毛利率提升1.42个百分点。
   • 预计2026年下半年及全年风机毛利率将进一步提升，主要得益于国内高毛利订单的交付、2024年低价订单占比下降、海外风机增长及降本控费措施。

2. 国内行业出货装机量预期：

   • 2026年国内风电新增并网容量预计低于2025年，但6月和7月单月新增装机规模显著增长，装机节奏修复。
   • 预计2026年国内出货装机量将保持增长态势。

3. 公司出货装机量预期：

   • 2026年上半年公司对外销售量6.29GW，较2025年同期增长约33.29%，其中国内对外出货装机量约5.79GW，增长约25.23%。
   • 预计2026年全年出货装机量不低于2025年水平，国内和海外出货量均可能保持增长。

4. 海外业务交付与毛利率：

   • 截至2026年6月，公司海外在手订单近5GW，具体交付量尚未确定。
   • 海外业务毛利率整体显著高于国内订单，2026年上半年受汇率波动影响，但二季度已显著回升，未来毛利率将进一步改善。

5. 海外市场拓展与价格趋势：

   • 海外主战场为“一带一路”沿线国家，亚太核心市场持续深耕，积极拓展拉美、东欧市场。
   • 海外市场策略是追求盈利及高质量发展，不参与低价竞争，优质客户需合理高价以保证产品可靠性。
   • 海外风电市场竞争非价格战，而是多轮议价和资质考评。

6. 国内风电市场中标价格与趋势：

   • 2026年上半年国内风机中标价格总体趋稳，略有上升。
   • 预计风机价格将呈现整体趋稳态势，与大宗商品价格走势密切相关。

7. 叶片原材料与零部件成本走势：

   • 公司提前锁定部分叶片原材料价格，预计下半年原材料及供应链端零部件价格将趋稳，价格波动影响较小。

8. 行业招标量与预判：

   • 2026年上半年受电力交易电价不确定性及消纳限电影响，招标量减少；7月招标量大幅增长，主要得益于政策支持和部分大基地项目提速。
   • 政策支持有利于下半年招标量恢复增长。

9. 电站产品销售规模与毛利率展望：

   • 2026年上半年电站产品销售收入10.55亿元，毛利率33.61%，同比提升4.84个百分点。
   • 预计2026年电站转让容量将保持在较高水平，毛利率受区域风险消纳情况、上网电价等因素影响。
   • 未来电站产品收益存在上浮空间，部分长期资金关注并购入电站产品资产。

10. 研发费用率预期：

    • 风机大型化虽放缓，但平均单机容量未下降，大兆瓦机型有利于提升风电竞争力。
    • 公司将保持高水平的研发投入，未来陆上大兆瓦机型研发投入占比下降，海外机型、深远海上风电产品研发投入占比提升。