国投大周期周周论第42期中报收官周期行业看点

一、AI总结内容

一、核心要点

1. 建筑建材：传统基建承压，结晶器、电子布等景气板块向好；煤炭：动力煤温和偏强、焦煤价格上涨；绿色燃料：SAF原料瓶颈凸显，废塑料、废轮胎裂解成新方向；房地产：现房销售政策落地，推动行业出清；聚氨酯：价格上涨，供需紧支撑盈利修复
2. 各板块详细分析
   • 建筑建材板块
     • 传统基建：2026年上半年建筑央企营收同比降9%、业绩降23%，净利率2.5%降0.5个百分点，需求疲软、回款困难，现金流有所改善（中国建筑、中国交建）
     • 高景气板块：结晶器工程上半年业绩增50%以上，AI资本开支需求驱动，景气度或延续3年以上，出海顺畅、格局好；电子布上半年营收增23%、业绩增72%，毛利率30%、净利率16.5%，供需紧支撑价涨，担忧因素证伪
     • 传统建材：水泥仅华新建材海外业绩高增，海螺水泥营收降11%、业绩降42%，价格低迷、成本压力大，或靠供给侧政策明年修复；消费建材营收微增1.8%、业绩降14%，C端需求向好，龙头或盈利修复
   • 煤炭板块
     • 动力煤：北港调入量降9%，港口去库存，价格温和偏强，关注陕西煤业、电投能源等红利标的
     • 焦煤：库存偏低、供给收缩，价格涨至2670元/吨，9月或再涨，关注华北矿业，新湖煤矿、陶哈图矿增量支撑未来利润
   • 绿色燃料板块
     • SAF原料植物油缺口大，政策收紧，路线扩张受限；废塑料、废轮胎裂解技术突破，成本低，国际巨头布局，产业临界点到来
     • 关注掌握核心技术的企业及商业化落地公司，恒裕科技等受益
   • 房地产板块
     • 现房销售等政策落地，预售门槛提高，新推项目优先现房销售，供应短期缩减
   • 聚氨酯板块
     • 陶氏等海外龙头提价，全产业链多轮提价，MDI、TDI价差扩大，盈利改善
     • 海外装置检修、不可抗力致供给紧，2026-2028年全球MDI、TDI缺口，关注万华化学、美瑞新材等

二、风险与关注

1. 建筑建材：传统基建修复不及预期，电子布扩产进度超预期
2. 煤炭：煤炭需求波动，进口量变化影响价格
3. 绿色燃料：废塑料、废轮胎裂解技术商业化进度慢
4. 房地产：政策执行效果不及预期，供应收缩速度慢
5. 聚氨酯：需求不及预期，海外装置重启影响供给

三、各板块详细分析

1. 建筑建材板块

• 传统基建：2026年上半年建筑央企营收同比降9%，业绩降23%，净利率2.5%降0.5个百分点，需求疲软、回款困难，现金流有所改善（中国建筑、中国交建）。传统基建板块业绩修复仍需较长时间，更多取决于政策端项目投资拉动信号。
• 高景气板块：
  • 结晶器工程：上半年业绩增50%以上，AI资本开支需求驱动，景气度或延续3年以上，出海顺畅、格局好。
  • 电子布：上半年营收增23%、业绩增72%，毛利率30%、净利率16.5%，供需紧支撑价涨，担忧因素证伪。
• 传统建材：
  • 水泥：仅华新建材海外业绩高增，海螺水泥营收降11%、业绩降42%，价格低迷、成本压力大，或靠供给侧政策明年修复。
  • 消费建材：营收微增1.8%、业绩降14%，C端需求向好，龙头或盈利修复。

2. 煤炭板块

• 动力煤：北港调入量降9%，港口去库存，价格温和偏强，关注陕西煤业、电投能源等红利标的。
• 焦煤：库存偏低、供给收缩，价格涨至2670元/吨，9月或再涨，关注华北矿业，新湖煤矿、陶哈图矿增量支撑未来利润。

3. 绿色燃料板块

• SAF原料：植物油缺口大，政策收紧，路线扩张受限。
• 废塑料、废轮胎裂解：技术突破，成本低，国际巨头布局，产业临界点到来。
• 关注：掌握核心技术的企业及商业化落地公司，恒裕科技等受益。

4. 房地产板块

• 现房销售政策：提高预售门槛，推行现房销售，供应短期缩减。
• 影响：供应层面将进入快速加速出清阶段，房地产公司拿地定价能力增强，经营目标回归销售利润。

5. 聚氨酯板块

• 价格上涨：陶氏等海外龙头提价，全产业链多轮提价，MDI、TDI价差扩大，盈利改善。
• 供给紧：海外装置检修、不可抗力致供给紧，2026-2028年全球MDI、TDI缺口。
• 关注：万华化学、华丰化学、每日新材和依诺威等。