2026Q2收入业绩承压，欧洲热泵和液冷业务逆势增长

大元泵业2026年半年报显示，公司整体业绩承压，但部分业务保持增长。2026H1营业收入8.97亿元（-7.00%），归母净利润0.31亿元（-68.77%），扣非归母净利润0.27亿元（-70.47%）。分季度来看，2026Q2收入5.34亿元（-8.77%），归母净利润0.20亿元（-67.49%），主要受地缘政治冲突、原材料价格上涨、汇率波动及折旧摊销增加等因素影响。

分产品来看：

• 民用类产品收入6.57亿元（-5.03%），受传统需求偏弱及国际物流扰动影响，但核心市场份额稳定。
• 商用类产品收入1.20亿元（-13.23%），下降主系新能源汽车配套业务节奏调整，但温控液冷业务收入约0.64亿元，保持增长。
• 工业类产品收入0.69亿元（-14.71%），受国内化工、石化行业项目投资收缩影响。
• 热泵配套相关业务收入约0.5亿元，同比增速超20%。

财务指标：

• 2026Q2毛利率22.72%（-4.27pct），主系原材料价格上涨及产品结构变化。
• 净利率3.70%（-6.65pct），降幅高于毛利率，主要受期间费用率提升及其他收益减少影响。
• 期间费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别为5.03%/6.17%/6.04%/0.85%，其中管理费用率提升主系折旧、修理及搬迁费用增加，研发费用率提升主系加大研发投入，财务费用率上升主系人民币升值导致汇兑损失增加。

投资建议： 行业端，泵类产品在传统民用领域保持韧性，新兴领域如热泵、储能、数据中心、新能源汽车等将带动液冷泵等高附加值产品需求增长，行业结构升级机会明确。公司端，民用类产品稳健，商用类产品（尤其是液冷泵）快速放量，成为收入增长驱动力。公司持续推进新产能、研发投入及产品结构优化，预计2026-2028年归母净利润分别为1.30/1.89/2.13亿元，对应EPS分别为0.70/1.01/1.14元，当前股价对应PE分别为93.68/64.53/57.19倍，维持“买入”评级。

风险提示：海外需求波动、国际贸易政策变化、汇率波动、原材料价格波动等风险。