公司利润高增，主业+第二曲线贡献增量

事件描述

• 公司2026年H1业绩高增，收入19.14亿元（同比+18.10%），归母净利润2.44亿元（同比+50.98%），扣非归母净利润2.03亿元（同比+25.52%）。Q2收入8.98亿元（同比+8.58%），归母净利润1.00亿元（同比+65.90%），扣非归母净利润0.63亿元（同比+3.15%）。

事件点评

• 收入结构升级：线上渠道贡献增速，液态调味品收入同比增长82.64%（收入占比提升2.06个百分点，毛利率40.17%），复合调味品收入同比增长19.48%，氨基酸调味品收入占比下降至62.11%。
• 毛利率改善：2026H1综合毛利率29.46%（同比提升1.27个百分点），单Q2毛利率27.22%（同比提升1.42个百分点）。氨基酸调味品、液态调味品、算力服务毛利率分别提升3.43、6.40、8.82个百分点，复合调味品与面粉业务毛利率有所回落。
• 线上维持高增：2026H1线上销售收入2.78亿元（同比+58.40%），线下销售收入16.15亿元（同比+12.23%）。线上渠道Q2同比增长28.26%，线下通过经销商管理提升Q2收入（同比+4.58%）。
• AI算力订单：公司披露2026年8月算力采购合同8.96亿元，持续跟踪订单交付与现金回收。

投资建议

• 预计2026-2028年EPS分别为0.23、0.31、0.43，对应PE分别为50.0、36.9、27.2。公司调味品主业向多品类延伸，线上渠道占比提升，产品及渠道结构优化支撑收入增长。AI科技业务形成算力资产和订单储备，下半年至2027年有望贡献盈利增量。
• 首次覆盖，给予“买入-A”评级，估值包含科技板块溢价，未来三年利润仍有望保持较快增长。

风险提示

• 味精主力品和线下渠道增长不及预期；新品推广及线上投放转化不及预期；算力订单交付、续约、收入确认和回款不及预期；存货、固定资产及对外投资减值风险；消费市场不景气，消费恢复不及预期。