广发建筑：中国建筑国际MiC模块化业务多点利好现房销售

一、AI总结内容 一、核心要点 1. 中国建筑国际是中国建筑子公司，核心收入来自大陆（占比约50%）及香港，大陆业务利润率更高，2025年科技类业务收入占比约52%，2024年为27.6%，呈提升态势。 2. MiC模块集成建筑是新型建造模式，核心为工厂预制模块后现场拼接，优势为缩短工期60%、提高质量90%、减排75%、减少用工70%，适配混凝土、钢结构等不同场景。 3. 公司旗下中建海龙拥有近10个生产基地、大几十条生产线，年产能可达50-70万立方米，2025年广州MiC项目中标占比约46%，香港北部都会区2025-2030年MiC需求达250万平方米。 4. 现房销售政策利好MiC业务，该模式标准化程度高、交付速度快、质量稳定，可缩短房企资金占用时间，中国建筑国际MiC业务乐观产值或达40多亿，能带来业绩弹性。 二、风险与关注 1. MiC业务尚处推广阶段，产能释放及订单落地或不及预期。2. 传统建筑行业内需压力仍存，公司整体业绩增长可能受外部环境影响。 二、音频原文（转写） 我是广发证券建筑行业分析师凯旋。今天呃一大早我和大家重点呃就是呃汇报一家公司啊，中国建筑国际，这也是我们呃上周算上周五吧，上周五出了政策之后，我们本周末新增的一个重点推荐的方向啊。其实昨天晚上的时候，我们组也开了呃就是和第三组呃和有多个组啊，也一起开了电话会啊，讲了一下这个所谓的一个现房销售，呃，一个以及这个并购政策的一个情况下，可能对建筑板。快的一个呃，或者说对建筑款呃公司的一个影响吧。 其实重点的话，可能我们提到了中国建筑国际这家公司。我们周末的话，其实也和公司，我们今天下午啊也会到时候也会和呃召开公司电话会，呃，可以让大家进一步的和公司做一个交流。首先的话，可能我讲一下，就是像中国建筑国际这家公司，它怎么受益于啊所谓的一个就是现房销售的一个政策。首先这家公司啊，中国建筑国际公司，这家公司它本身是中国建筑的一个子公司，它最早起家的时候其实是在呃，就是主要做香港、澳门那块区域。 啊，但是因为后来大陆的业务相对比较多啊，然后公司。就过去几年啊，大陆的业务一直成为他一个。相对比较重要的一块业务，像公司今年上半年，公司中报也出了今年上半年的一个收入中啊，就是 呃，大陆的地区的业务的一个收入占比到差不多百分之五十左右。一共是就是差不多百分呃，就是二百三十亿。 然后像像香港的话，可能一百七十多亿，澳门和其他还有一公司还有一块做幕墙的业务啊，这两块业务的话其实。占比相对比较低了，都只有十几个亿啊，就是。啊，就大陆和呃，就是中国大陆和中国香港这两块业务，肯定还是公司的一个主要收入来源。基本上大陆占了百分之五十左右，但是中因为中国大陆的业务其实它的一个毛利率啊更高，或者净利率也更高，所以说它其实从。 利润占比角度来看的话啊，下路本身还是他一关，相对于比较重要的业务。然后呃，但是因为是这两年吧，从前年底开始，因为整个国内 呃，开始画债啊，然后呃，像传统的这种基建整个 呃，投资 其实再往下走啊，他的 其实像中国建筑国际这家公司，也不可避免的受到了一些影响。而且可能还没有像一些。其他的这种大金融央企一样，可能出现一个这种。 很明显的一个下滑，毕竟公司体量首先比那些公司小。另外一个点的话，公司本身有港澳地区的业务。然后大陆地区业务也相比于那些公司，可能相比于就是 呃，优质的项目会更多一点，所以说他自己过去两年。整个业绩还是处于一个这种稳定持平的一个情况啊，就是还没出现一个这种下滑。 但今年上半年其实 因为去年上半，因为去年上半年高基数的一个影响，所以说今年上半年其实也出现了一个业绩下滑。但是整体来看的话，可能全年还是我们还是以这个稳定为主。相比其他央企，整个数据好比较多。但是往后面展望，这好往后面展望，如果在国内。 整个这种内需压力相对比较大的情况下，它其实还是。呃，整个增长段还是有些压力的。所以说可能从现他的一个新的看点上来讲的话，公司也在积增。早期的增长段，我们前不久发了公司的周报点评啊。 里面其实也提到了，就是两块新，两块呃，就是新的一个增长曲线。一个是呃，就是北部都会区，也就是香港的北部都会区。然后这是可以给公司香港技术业务呃带来一个相对比较大的增量，这是可能从。传统业务领域角度来讲的话啊，就是从 商业模式角度来讲的话，就是就是我今天要重点汇报的一个M I C，或者说叫一个模块化的，就是集成建筑新型的一个制造啊模式，然后它能够带来就是 公司一个业务的一个呃转变啊。 这也是。现在可能整个我们。就是板块里面相对比较新的一个业务啊，我先讲一下。MIC，就是公司的这个所谓的一个模块的业务，具体是什么？ 就是。呃，本身啊，就我刚才也提到了名词的话，它MIC名词就是模块集成建筑新型建造方式。其实就是把相当于把把现招就是现场中做的一些项目都放在工厂中去啊施工。就是如果呃讲一下具体定义的话，就是这种方案或者施工图啊这种设计阶段，把那种建筑根据这种功能分成若干模块，模块里面有很多种啊，就是可以采用这种框架结构啊，就是包括了梁柱，然后可以单独 承重也比较方便，运输吊装，然后。 公司上个月的时候，就七月份的时候，当时组织过呃樊璐演啊，然后我们也当时也是去了公司在。深圳龙岗的呃 在深圳龙华那边的一个呃 呃，新的一个呃，呃，不是深在深圳，在深圳那边一个新的基地。我们当时也是去看了他的一个项目啊，就在呃，就是在 呃，七月份的时候，就是整个生活环境其实是呃，工厂环境其实相对比较 干净的，而且里面温度也相对比较恒温。就和传统的那种建筑的一个生活环境有一个比较大的一个差异啊。 这公司本身就是现在像现在他自己这种工厂这种。就翻翻翻完成这种。所谓的模块结结构啊，然后装修啊，水电，然后。还有设备的管线、卫浴啊，这些施工呃工序，后续在工厂中就工，后续再到工地上。 然后通过一些这种所谓的连接的一个技术，把这种模块化的快速拼接成一个这种整体。然后好处是什么啊？缩短工期，然后降低施工难度。也是现在。 呃，建筑工业化程度最高的一个绿色建筑模式啊，然后它的一个子公司呃，就是品牌叫中建海龙啊，它研究的这个模块就是M S的模块啊，就是 诶 最后嗯，就是更多的是相当于把传统的这种以现场为施工为核心的这种项目管理这里。项项目制的一个管理模式，然后转变成。一个叫以工厂为核心的一个建筑工业化的一个管理模式啊，经济转型。然后像就和就和在工厂中可以造汽车一样，他就像在工厂中造汽车一样去造房子，本身这个效率是比较高的。 质量。做出来产品质量会比较高，然后呃包括绿色低碳以及这种集成材料等方多方面都是有优势的啊。然后我们周末里面其实也。周周末里面也正正面发了公司的一个点评报告，其实也提到了。 像效率的话，我们预期工期要减少百分之六十啊，质量的话可能要提高百分之九十。呃，就是用这种固废减排的话，减少百分之七十五。然后现场的一个用工量的话，接近百分之七十整个。呃，在多方面吧，就是M IC与传统的这种建造。 模式去比的话，其实都是有。表达优势的。然后从这里面的话，其实就包括了这种混凝土的MIC和钢结构的MIC。然后啊，就是 一一大家听名字就一样的，一个是专门做混凝土结构的，一种是做钢结构的这两种。 公司其实都有这个技术啊，然后。因为。应用于不同的一个呃产品领域啊，像安就是混凝土的话，可能包括住宅、呃公寓、酒店、别墅。然后可能还有一些宿舍宅基地的一些自建房等。 然后像钢结构的话，可能它就会更偏商业一点，包括那种商业地产办公啊、医院、酒店啊、中小学啊、幼儿园啊。然后展厅啊、旅游地产啊，这些可能方面会比较多一点。此外的话，公司还在这种拓展这种模块的建造，包括那种电梯的模块啊，就是多高层的电梯这个家装体系啊。还有一个叫 ibox 的模块化集成建筑，就是可能偏这种数字化的移动房屋体系，就带移动的。 然后还有就是一些。其他的一些就是多，就可能功能性相相，包括水处理啊，包括一些。其他多功能呃，就部署的一个技术体系。领域比较广啊，但是可能第一个点就是呃，混凝土的MSA首先是它的一个 重点，然后其次是钢结构，然后其他的呃产业模式其实还在做推广啊。 所以他为什么要推这种模式？为什么说呃，或者说或者是昨天我们那个包括耿老师去和大家汇报的时候，其实也提到了。本身在这种建房制度下来之后，就是相对于你们房地产企业肯定是。要要。 呃，要达到就是 呃，就是如果用传统的建筑模式啊，就是他从哪到地到竣工现场交球。呃，周期是比较久的，就是。本身这种建筑，呃，这种模块的建筑缩短一个工期，然后达成一个销售条件。可以首先可以节省一个啊房企的一个利息成本。 然后开发的一个资金占用的时间也相对比较短。而另一方面的话，其实本身从结构上来看，就是。你像M IC这种模块化的一个模式，在这工厂中完成的一个主体机电。然后全套内装，然后再运到项目当地上，达成个竣工。 它整个交期周期是比较短的，然后现而且现房的销售啊，就是现房的销售啊，你这个产品也是更标准化，就是要要求可以，比如我可以直接展示，然后我MIC的一个产品也是因为本身是工厂生产的，其实也更标准化， 质量的稳定性更强，然后减少竣工后的一个整改的一个周期。然后也比较适配一个现房的一个销售的一个验收要求，然后整个现房的一个开发周期拉长之后，MIC这个建造会更快啊，压缩的一个从拿地到啊就是成品的一个。 啊，时间窗口吧，也是也也也降低了这种产品迭代过时的一个风险啊。其实正面影响是各方面的，然后像从中国建筑国际它自己的一个业务结构来看的话，因为它现在其实因为刚才也提到了，就是公司的一个主要平台是这个中建海龙，中建海龙其实现在在全国配套的一个呃呃就是基地是比较多的，可能现在有呃接近差不多十个左右啊，就是之前可能大湾区那边可能有深圳，深圳的龙岗、龙华，然后广东的有珠海、江门，可能就有四个了，那边还有中建。 海龙的科技产业园，然后像 呃，在在中部一点，可能像重庆。安徽 就安徽有苏州和合肥，然后上海可能后面再说拟建吧。然后在北方的话，可能有河北和呃山东，呃，然后北京的基地其实也已经就是根据根据公司的一个去年报的一个推荐材料。也也已经开建了啊。 然后就在呃北京的一个通州啊。然后整个基地量其实基地基地是比较多的，然后甚至生产线的话也可能有大几十条，然后年毛毛化的量啊少十二万个。所以说其实公司从这块的一个布局是比较早的。而且从公司整个订单结构中来看的话，其实公司也在。 逐渐把整个收入结构往科技类的项目去转型啊，你现在公司。嗯，二五年的时候它科技类应该占比的话大概是百分之五十二，一四年的时候其实是百分之四十出头啊。然后科技带动了你订单对应的收入，去年达到百分之三十九啊，然然后二四年的话只有百分之。27.6啊，然后其实都提升了十来个点。 然后科技类业务其实本身是公司重要业务，然后M I C又是形成这个。科技类业务的一个重要组成部分吧。所以说后续随着公司整个装备生产基地持续建设完成，它的产能会进一步扩大，然后科技类业务一个比重也会进一步提升。然后从现在的角度来看的话，公司其实也落地了不少项目。 呃，然后在香港，在这，在香港，在大陆其实都有。然后香港的话，其实香港的话，其实公司因为本身香港呃，就是对这种工期要求也比较呃快。然后然后而且一开始我就提到了，他现在在做一个那个什么，在做一个。一个叫呃呃在做呃在做一个叫周呃叫这个北部都会区的事啊，然后整个需求量其实是比较大的。 然后MIC其实然后而且对周期要求比较快啊，所以说MIC这个这个模式的话其实是比较适比较适配的啊。然后嗯可能嗯也是根据公公司之前的一个那种呃推荐材料吧，我们其实也看了一下，就是整个就是像香港他们自己的发展局和制造呃业的一个呃就是就是预测啊，就是二五年到三零年。MIC的一个楼面的面积可能达到一个二百五十万平方米啊，另外算是整个需求量其实是比较大的，每年的增速也很快啊。 然后本身因为交付周期比较快啊，所以说比较契合北部都会区的一个发展。而且公司在呃就是那边有四大生产基地，刚才提到的呃广东那边有珠，就是珠海江门，然后深圳可能有龙华啊，还有龙岗啊，然后整个的到香港距离其实都是比较比较近的。然后呃就如果有产品需求的话，