建筑装饰行业周报：政策推进现房销售，装配式建筑需求有望加速扩张

请仔细阅读本报告末页声明增持（维持）行业走势作者分析师何亚轩执业证书编号：S0680518030004邮箱：heyaxuan@gszq.com分析师程龙戈执业证书编号：S0680518010003邮箱：chenglongge@gszq.com分析师廖文强执业证书编号：S0680519070003邮箱：liaowenqiang@gszq.com相关研究1、《建筑装饰：2025年中期策略：内修固安全，外拓觅新机》2025-06-162、《建筑装饰：当前为何要重视建筑央企港股投资机会？》2025-06-153、《建筑装饰：三峡水运新通道项目启动，哪些标的有望受益？》2025-06-08-20%-10%0%10%20%30%2024-072024-10建筑装饰 2025-02沪深300 P.2请仔细阅读本报告末页声明的全过程技术，可以为不同的建筑产品提供涵盖装配式建筑设计策划、前期规划、建筑方案、施工图设计、构件图深化、生产安装指导等系统解决方案，公司自主研发的“十全十美”系列产品在人才房、保障房领域建立竞争优势突出。2024年公司装配式建筑设计业务收入4.4亿元，占总营收的38%。4）装配式装修：亚厦股份是行业内唯一一家同时拥有国家住宅产业化基地和国家装配式建筑产业基地的公司，是国内装配式装修龙头企业，截至2024年末，公司及子公司累计已获得6000余项专利。公司旗下拥有100%全装配内装产品体系，可提供全过程服务支持，可缩短工期50%以上。公司装配式装修产品已应用在住宅、文旅、康养等领域，其中已交付8000+套精装住宅。金螳螂自2012年启动装配式部品研发，2017年被住建部授予首批“国家装配式建筑产业基地”，2018年首发开放装配式1.0版本展厅，2021年全新升级2.0版本展厅，作为装饰行业龙头技术实力突出，已重点围绕住宅、办公、酒店、医疗、银行五大领域打造成熟装配式装修产品，并已打造产品研发—ODM工厂—部品销售—安装的产业链闭环。江河集团自2007年开始开拓装配式幕墙业务，在全国已拥有五大装配式幕墙研发生产基地，幕墙装配式项目遍布全球；同时，公司内装子公司港源装饰持续推进内装装配式业务发展，采取“自主研发+产业链系统集成”的发展模式，已形成集成墙面、集成吊顶、集成地面、集成卫浴、集成厨房、智能机电等六大室内装配式产品体系。投资建议：政策近年来在逐步推广现房销售，如后续全面推行，开发商回款周期将大幅拉长，开发商应用装配式建筑缩短工期动力将显著增强，行业需求有望得到提振。重点推荐装配式建筑施工龙头中国建筑国际（（25PE6.1X，预期股息率5.5%）；钢结构龙头鸿路钢构（25PE 13X）、精工钢构（25PE 11X）；装配式设计龙头华阳国际（（25PE 19X）；装配式装修龙头亚厦股份（25PE 16X）、金螳螂（25PE 16X）、江河集团（25PE 9.2X，预期股息率6.5%）。风险提示：政策推动不及预期，行业需求不及预期，各公司相关业务开拓不及预期等。重点标的股票股票投资EPS（元）代码名称评级2024A2025E2026E2027E03311.HK中国建筑国际买入1.771.982.182.41002541.SZ鸿路钢构买入1.121.261.511.81600496.SH精工钢构买入0.250.290.320.36002949.SZ华阳国际买入0.640.690.740.77002081.SZ金螳螂买入0.200.220.230.25601886.SH江河集团买入0.560.600.650.70资料来源：Wind，国盛证券研究所注：中国建筑国际、华阳国际盈利预测取自Wind一致预期，中国建筑国际金额为港币 P.3内容目录政策推进现房销售，装配式建筑需求有望加速扩张.....................................................................................4投资建议...............................................................................................................................................9风险提示...............................................................................................................................................9图表目录图表1：2023年以来现房销售重点政策一览............................................................................................4图表2：我国历年现房销售面积占比........................................................................................................4图表3：一般住宅项目现房销售与期房销售时间对比.................................................................................5图表4：中建海龙装配式全产业链布局....................................................................................................6图表5：MiC施工工序及核心优势...........................................................................................................6图表6：精工钢构GBS全产业链平台.......................................................................................................7图表7：华阳国际历年装配式建筑设计收入及占比....................................................................................7图表8：亚厦股份重点装配式装修产品....................................................................................................8图表9：金螳螂装配式装修产品应用项目数（截至2024年5月）..............................................................8图表10：重点公司估值表......................................................................................................................9 请仔细阅读本报告末页声明 请仔细阅读本报告末页声明政策推进现房销售，装配式建筑需求有望加速扩张政策逐步推行现房销售模式，未来现房销售占比有望持续提升。2020年5月，海南住建厅明确现房销售制度，成为国内首个现房销售的省份；2023年1月，全国住房和城乡建设工作会议提出“有条件的可以进行现房销售”，随后多地积极响应推行现房销售试点，其中雄安新区取消商品房预售制度，成为第二个全面现房销售地区；2024年8月、12月住建部在多场合表示要“有力有序推行现房销售”；2025年5月，河南信阳住建局发文表示拟后续新出让土地开发的商品房一律实行现房销售。据CRIC统计，2024年以来全国至少32个省/市推进现房销售试点相关文件，推动现房销售面积占比明显提升。据国家统计局数据，2024年我国现房销售面积约3亿平米，同增19%，现房销售面积占比达30.8%，较上年提升8.3pct。整体看，在构建房地产发展新模式政策导向下，我国现房销售制度正逐步从试点向更大范围推广，未来现房销售面积占比有望持续提升。图表1：2023年以来现房销售重点政策一览政策内容摘要全国住房城乡建设工作会议有条件的可以进行现房销售，继续实行预售的，必须把资金监管责任落实到位，防止资金抽逃，不能出现新的交楼风险《关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》改革房地产开发融资方式和商品房预售制度。国务院新闻办“推动高质量发展”系列主题新闻发布会对于加快构建房地产发展新模式，住建部表示要“有力有序推进现房销售”。全国住房城乡建设工作会议大力推进商品住房销售制度改革，有力有序推行现房销售，优化预售资金监管。海南省住房和《关于明确本地居民多套住房限购政策及现房销售有关问题的通知》在2020年3月8日后（含3月8日），通过出让取得的土地建设的商品住宅，实行现房销售制度。《北京非首都功能疏解人员住房公积金提取政策对标北京实施方案》雄安新区取消商品住房预售，实行现房销售、精装交付，“所见即所得、交房即交证”。信阳市住房和《关于加强商品房预售管理工作的若干措施（试行）》文件印发后新出让土地开发的商品房，一律实行现房销售。适用范围为中心城区，各县可参照执行。资料来源：政府网、人民网、证券时报、中房网、新华网，国盛证券研究所图表2：我国历年现房销售面积占比资料来源：人民网援引国家统计局，国盛证券研究所12.7%13.0%17.3%22.5%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%2020年2021年2022年2023年现房销售面积占比 30.8%2024年 请仔细阅读本报告末页声明现房销售下开发商回款周期明显拉长，资金压力加大，装配式建筑缩短建造时间有望助力破局。现房销售是指房地产开发企业将已竣工验收合格、具备法定交付条件并可直接办理产权登记的商品房向市场出售的行为；而期房销售是指开发企业在项目建设完成前，预先向社会销售尚处于建设阶段的商品房。根据中指研究院，现房销售制度下开发商需等待竣工备案方可销售，从拿地到销售约需30个月；而期房销售在满足商品房形象进度以及其他条件即可获取预售许可证，从拿地到销售约需6个月。现房销售制度下开发商回款周期大幅延长、资金成本增多，为了缓解资金压力，预计开发商将重点压缩施工周期，使项目尽快竣工实现备案销售。装配式建筑可将90%以上的工序在工厂内完成，施工现场仅需要将模块拼装即可，建造房屋的工期可节省约30%-80%（根据不同的装配率及不同的技术存在差异）。考虑到现房销售回款周期比期房销售多24个月（主要是施工时间），因此若开发商采用装配式建筑方式建造房屋，则有望提前7-19个月（平均13-14个月）时间回收前期投入资金，明显提升资金周转效率，大幅降低资金占用成本。所以若我国全面推广现房销售，则开发商将具备大力发展装配式建筑的内生动力，将带来行业需求明显加速扩张；进一步地，若装配式建筑行业显著扩张，则有望产生规模效益，降低装配式建筑成本、提升生产效率，从而促进装配式建筑需求进一步增多，形成良性循环。图表3：一般住宅项目现房销售与期房销售时间对比资料来源：中指研究院，国盛证券研究所装配式建筑产业链有望重点受益：1）装配式建筑施工：中国建筑国际旗下中建海龙布局装配式全产业链，港澳地区市占率稳居首位，业务实力强劲；2019年公司首创MiC模块化产品，可将90%施工工序移至工厂完成，工期缩短80%、总用工量减少20%，同时依托工厂标准化管理有效提升项目质量，在施工效率、施工质量、绿色低碳、缩短工期等方面具备显著优势。公