建筑装饰行业周报：中央经济会议定调“双宽松” 增量政策及重点工程有望推进

挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2025年12月16日 东方财富证券研究所 证券分析师：王翩翩证书编号：S1160524060001证券分析师：郁晾证书编号：S1160524100004 【投资要点】 板块行情回顾：上周建筑装饰（SW）指数下跌1.59%，其中园林工程（+1.74%）、基建市政工程（+0.20%）、装修装饰（+0.05%）表现较优。个股中，亚翔集成（+25.2%）、禾信仪器（+13.4%）、苏文电能（+11.2%）表现较优。 资金面回顾：专项债净融资额同比提升，特别国债资金快速投放。截至12月13日，专项债累计新发行4.54万亿元，累计净融资3.88万亿元，发行额及净融资额均高于近三年同期水平。专项债发行已完成全年发行进度的103%。城投债累计净融资-1,159亿元。特别国债累计净融资12,250亿元，资金快速投放。 相关研究 周观点：中央经济会议定调“双宽松”，增量政策及重点工程有望推进。上周中央经济会议召开，强调“更加积极的财政政策”及“适度宽松的货币政策”，我们判断宏观基调仍以稳增长为主，明年或将进一步推出促进基建、地产需求的增量政策。此外，会议强调“内需主导”，具体工作方面，既有需求侧的收入提振、优化“两新”，也有供给侧的“扩大优质商品和服务供给”，我们判断“两重”、“两新”等战略性重点工程有望加速推进建设。同时，会议强调“制定全国统一大市场建设条例”，全国大市场建设将进一步降低要素及要素流通成本，我们判断西部水利水电、重点铁路枢纽、重点运河等重点工程有望加速。另外，会议提到“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”、“深化拓展‘人工智能+’，完善人工智能治理”，我们继续推荐建筑行业内积极转型AI、机器人等新质产业的标的。 《六部门联合发布促进消费方案，推荐机器人转型企业》2025.12.01 《美方就结束俄乌冲突提出28点新计划，继续关注“一带一路”周边地区出海》2025.11.24《10月固投延续下滑，适度宽松的货币政策持续发力，看好战略工程推进》2025.11.20《沉潜与时近，古韵焕新声》2025.11.16《武桐树再签战略合作协议，继续看好新质生产力转型方向》2025.11.10 【配置建议】 25H2我们推荐建筑三条投资主线： 1）主线一：推荐受益国家重点工程建设的稳健低估值建筑央企及高景气区域地方国企。央企推荐【中国铁建】、【中国中铁】、【中国化学】、【中国能建】、【中国交建】、【中国建筑】，关注【中国电建】、【中国中冶】。国企推荐【四川路桥】、【隧道股份】，关注【安徽建工】。国际工程企业推荐【中工国际】、【中钢国际】、【中材国际】、【北方国际】。2）主线二：推荐重大战略工程等高景气的细分方向。推荐【高争民爆】、【铁建重工】、【中铁工业】、【易普力】、【中岩大地】，关注【西藏天路】、【五新隧装】。3）主线三：推荐AI、机器人、半导体等新质生产力赋能转型方向。推荐【罗曼股份】、【宏润建设】，同时也推荐【志特新材】、【鸿路钢构】、【地铁设计】，建议关注【青鸟消防】。 【风险提示】 基建需求不及预期；宏观政策执行不及预期；毛利率不及预期。 正文目录 1.行业观点与投资建议...................................................................................41.1.中央经济会议定调“双宽松”，增量政策及重点工程有望推进...................41.2.专项债净融资额同比提升，特别国债资金快速投放................................42.本期行情回顾..............................................................................................63.本期重点公司动态跟踪.............................................................................104.行业估值现状.............................................................................................115.风险提示...................................................................................................13 图表目录 图表1：各年度专项债净融资额（亿元）.....................................................4图表2：近两年特别国债净融资额（亿元）.................................................4图表3：近年来专项债发行进度（截至2025年12月13日）....................5图表4：2015年至今SW建筑装饰板块与全部A股指数走势.....................6图表5：建筑板块周涨幅（截至2025年12月12日）...............................6图表6：建筑板块年初至今涨幅（截至2025年12月12日）....................6图表7：本期东财建筑团队关注个股涨跌幅（截至2025年12月12日）..7图表8：本期重点公司经营动态.................................................................10图表9：房屋建设板块历年来PE（TTM）.................................................11图表10：装修装饰板块历年来PE（TTM）...............................................11图表11：基础市政工程建设板块历年来PE（TTM）.................................11图表12：园林工程板块历年来PE（TTM）...............................................11图表13：钢结构板块历年来PE（TTM）..................................................12图表14：化学工程板块历年来PE（TTM）..............................................12图表15：国际工程板块历年来PE（TTM）..............................................12图表16：其他专业工程板块历年来PE（TTM）.......................................12图表17：工程咨询服务板块历年来PE（TTM）.......................................12 1.行业观点与投资建议 上周建筑装饰（SW）指数下跌1.59%。其中园林工程（+1.74%）、基建市政工程（+0.20%）、装修装饰（+0.05%）表现较优。 1.1.中央经济会议定调“双宽松”，增量政策及重点工程有望推进 中央经济会议定调“双宽松”，增量政策及重点工程有望推进。上周中央经济会议召开，强调“更加积极的财政政策”及“适度宽松的货币政策”，我们判断宏观基调仍以稳增长为主，明年或将进一步推出促进基建、地产需求的增量政策。此外，会议强调“内需主导”，具体工作方面，既有需求侧的收入提振、优化“两新”，也有供给侧的“扩大优质商品和服务供给”，我们判断“两重”、“两新”等战略性重点工程有望加速推进建设。同时，会议强调“制定全国统一大市场建设条例”，全国大市场建设将进一步降低要素及要素流通成本，我们判断西部水利水电、重点铁路枢纽、运河等重点工程有望加速。另外，会议提到“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”、“深化拓展‘人工智能+’，完善人工智能治理”，我们继续推荐建筑行业内积极转型AI、机器人等新质产业的标的。 1.2.专项债净融资额同比提升，特别国债资金快速投放 专项债净融资额同比提升。截至12月13日，专项债累计净融资3.88万亿元，净融资远高于22、23、24年同期；累计新发行4.54万亿元，已完成全年发行进度的103%，同比24年进度超前1pct，同比近三年平均进度放缓2pct。 城投债净融资额同比收缩。截至12月13日，城投债累计净融资-1,159亿元。 特别国债资金快速投放。截至12月13日，特别国债累计净融资12,250亿元。 资料来源：Choice债券数据，东方财富证券研究所 资料来源：Choice债券数据，东方财富证券研究所 资料来源：Choice债券数据，东方财富证券研究所 2025年下半年，对于建筑行业我们依然延续三条投资主线： 1）主线一：推荐受益国家重点工程建设的稳健低估值建筑央企及高景气区域地方国企。我们判断央企作为国家基建排头兵，有望成为国家重点工程的主要担当，同时目前央国企估值较低，有望受益破净股市值管理政策。央企方面，我们推荐【中国铁建】、【中国中铁】、【中国化学】、【中国能建】、【中国交建】、【中国建筑】，关注【中国电建】、【中国中冶】。国企方面，我们推荐【四川路桥】、【隧道股份】，关注【安徽建工】。国际工程企业方面，我们推荐【中工国际】、【中钢国际】、【中材国际】、【北方国际】。 2）主线二：推荐重大战略工程带来的高景气细分方向。当前时点西部大开发及运河等水利水电项目是我们看好的高景气细分方向，建议布局相关产业链企业如掘进、民爆、岩土工程。推荐【高争民爆】、【铁建重工】、【中铁工业】、【易普力】、【中岩大地】，关注【西藏天路】、【五新隧装】。 3）主线三：推荐AI、机器人、半导体赋能转型方向。目前部分优质建筑企业向AI、机器人等新质生产力方向进行投资转型。推荐【罗曼股份】、【宏润建设】，同时也推荐【志特新材】、【鸿路钢构】、【地铁设计】，建议关注【青鸟消防】。 2.本期行情回顾 本期（2025年12月8日至2025年12月12日）SW建筑装饰指数（801720.SWI）下跌1.59%，全部A股指数下跌0.34%。 从细分子板块来看，房屋建设、装修装饰、基建市政工程、园林工程、钢结构、化学工程、国际工程、其他专业工程、工程咨询服务本期分别变动-2.99%、+0.05%、+0.20%、+1.74%、-3.43%、-1.59%、-4.36%、-1.06%、-2.48%。 个股方面，本期涨幅前五的个股为亚翔集成（+25.2%）、禾信仪器（+13.4%）、苏文电能（+11.2%）、四川路桥（+10.8%）、上海港湾（+10.2%）；涨幅靠后的五个个股为棕榈股份（-6.6%）、深圳瑞捷（-7.6%）、广东宏大（-8.1%）、北新路桥（-10.9%）、中国中冶（-13.3%）。 资料来源：Choice指数数据浏览器，东方财富证券研究所 资料来源：Choice指数数据浏览器，东方财富证券研究所 资料来源：Choice指数数据浏览器，东方财富证券研究所 3.本期重点公司动态跟踪 4.行业估值现状 截至2025年12月12日，建筑子板块房屋建设、装修装饰、基础市政工程建设、园林工程、钢结构、化学工程、国际工程、其他专业工程、工程咨询服务PE（TTM）分别为6.25x、-21.94x、7.89x、-10.91x、29.88x、10.56x、12.02x、52.37x、48.10x。 资料来源：Choice板块数据浏览器，东方财富证券研究所注：板块PE计算方法为整体法，未剔除负值 资料来源：