建筑装饰行业：中央定调稳增长，三大工程持续发力

2023年12月22日 建筑装饰 中央定调稳增长，三大工程持续发力 核心观点： 分析师 2023-12-22 地 产数 据继 续 承 压，京 沪 同 步 优 化 购 房 政 策 提 振 市 场 信 心。1—11月，全国 房 地 产 开 发 投 资104045亿 元 ，同 比 下 降9.4%，降 幅 较1-10月 扩 大0.1pct；商 品 房 销 售 面 积100509万 平 方 米 ，同 比 下 降8.0%，降 幅 较1-10月 扩 大0.2pct；房 屋 新 开 工 面 积87456万 平 方 米 ，同 比 下 降21.2%，降 幅 较1-10月 收 窄2.1pct；竣 工 面 积65237万 平 方 米 ， 增 长17.9%， 增 幅 较1-10月下 降1.1pct。12月，京 沪 同 步 优 化 购 房 政 策，北 京 首 套 房 首 付 比 例 降 至3成 ，上 调 普 通 住 房 标 准 ，上 海 上 调 普 通 住 房 标 准 ，优 化 差 别 化 住 房 信 贷 政 策 。京 沪 作 为 国 内 两 大 一 线 城市 ，在 房 地 产 市 场 中 起 到 风 向 标 和 信 号 灯 的 作 用 ，继 推 出“ 认 房 不 认 贷“ 以 来 ，此 次 再 度 同 步 对 购 房 政 策 进 行 调 整 和 优 化 ，政 策 力 度 略 超 市 场 预 期 ，释 放 出 了提 振 市 场 信 心 的 积 极 信 号 ，有 助 于 刺 激 刚 性 、改 善 性 等 有 效 需 求 ，促 进 市 场 成交 和 预 期 回 升 ，房 地 产 市 场 有 望 迎 来 进 一 步 回 暖 ，将带 动 房 地 产 产 业 链 上 下 游发 展 预 期 向 好 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 中 央 经 济 工 作 会 议 支 持 “ 三 大 工 程 ” 建 设。中 央 经 济 工 作 会 议12月11日至12日 在 北 京 举 行 。会 议 指 出 ，积 极 的 财 政 政 策 要 适 度 加 力 、提 质 增 效 。要用 好 财 政 政 策 空 间 ，提 高 资 金 效 益 和 政 策 效 果 。优 化 财 政 支 出 结 构 ，强 化 国 家重 大 战 略 任 务 财 力 保 障 。合 理 扩 大 地 方 政 府 专 项 债 券 用 作 资 本 金 范 围 。“ 适 度加 力 ，提 质 增 效 ”对 应 明 年 经 济 稳 增 长 目 标 在 大 方 向 上 保 持 不 变 ；“ 优 化 财 政支 出 结 构 ，强 化 国 家 重 大 战 略 任 务 财 力 保 障 ”主 要 对 应 财 政 支 出 支 持“ 三 大 工程 ”建 设 ；合 理 扩 大 专 项 债 用 作 资 本 金 范 围 ，我 们 认 为 有 望 将 范 围 扩 大 至“ 三大 工 程 ” 等 符 合 条 件 的 民 生 项 目 ， 进 一 步 放 大 专 项 债 的 杠 杆 作 用 。 “稳 增 长”将 使 建 筑央 国 企受 益 。截 至12月21日，建 筑 指 数 动 态PE/PB分别为8.27/0.73倍 ，在 过 去10年 的 历 史 分 位 点 为2.75%/0.1%，建 筑 行 业 估 值处于历 史中 低位水 平 ，有 望 受 益 于 中 国 特 色 估 值 体 系 的 构 建。展 望明 年，出 口 和消 费复 苏 曲 折，人 民 币 对 美 元 汇 率 压 力较大 ，地 产 行 业去 库 周 期 较 长，稳 增 长基 调有 望 延 续 。万 亿元国 债 和 提 前 批 专 项 债 将为 基 建 带 来 增 量 资 金 ，有 利 于 水利 工 程 等 传 统 基 建 项 目 的 提 速 ，地 方政 府 化 债 方 案 推 出 将 会 使 部 分 地 方 政 府的 财 政 压 力 得 到 缓 解 ， 有 利 于 建 筑 央 国 企 回 款 的 改 善。推 荐 中 国 铁 建（601186.SH）、 中 国 建 筑(601668.SH)、中 国 中 铁(601390.SH)、 中 国 交 建(601800.SH)、 中 国 电 建(601669.SH)、 中 国 能 建(601868.SH)、 中 国 中 冶(601618.SH)、中 国 化 学（601117.SH）等 。建 议 关 注山 东 路 桥（000498.SZ）、安徽 建 工 （600502.SH）、 上 海 建 工(600170.SH)、 设 计 总 院 （603357.SH）等。 风 险 提 示 ： 固 定 资 产 投 资 下 滑 风 险 ； 应 收 账 款 回 收 下 降 风 险 。 目录 （一）固定资产投资增速与上月持平...........................................................................................................................................4（二）流动性维持合理充裕...........................................................................................................................................................5 （一）基建投资增速进一步放缓...................................................................................................................................................6（二）房地产投资和销售仍然承压...............................................................................................................................................9（三）新开工降幅收窄，竣工增速回落.....................................................................................................................................10 四、中央经济工作会议支持“三大工程”建设......................................................................................................................10 一、建筑业景气度有所回升 11月 份 ， 制 造 业 采 购 经 理 指 数 （PMI） 为49.4%， 比 上 月 下 降0.1个 百 分 点 ， 在 收 缩 区 间 继 续 下 滑 ， 制 造 业 景 气 水 平 进一 步 回 落 。11月 份 ， 非 制 造 业 商 务 活 动 指 数 为50.2%， 比 上 月 下 降0.4个 百 分 点 ， 仍 高 于 临 界 点 ， 非 制 造 业 总 体 保 持 扩 张 ；分 行 业 看 ，建 筑 业 商 务 活 动 指 数 为55%，比 上 月 上 升1.5pct；服 务 业 商 务 活 动 指 数 为49.3%，比 上 月 下 降0.8pct。其 中 ，水 上运 输 、 电 信 广 播 电 视 及 卫 星 传 输 服 务 、 货 币 金 融 服 务 等 行 业 商 务 活 动 指 数 位 于55.0%以 上 较 高 景 气 区 间 。 11月 份 ，我 国 非 制 造 业 新 订 单 指 数 为47.2%，比 上 月 上 升0.5pct，表 明 非 制 造 业 市 场 需 求 有 所 提 升 。分 行 业 看 ， 建 筑 业新 订 单 指 数 为48.6%，比 上 月 下 降0.6pct；服 务 业 新 订 单 指 数 为46.9%，比 上 月 上 升0.7pct。建 筑 业 投 入 品 价 格 指 数 为53.1%，比 上 月 上 升3.2pct； 建 筑 业 销 售 价 格 指 数 为51.3%， 比 上 月 上 升1.3pct； 建 筑 业 从 业 人 员 指 数 为48.2%， 比 上 月 上 升1.8pct；建 筑 业 业 务 活 动 预 期 指 数 为62.6%， 比 上 月 上 升1.2pct。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 钢 材 价 格稳 中 有 升。12月 ，钢 铁 价 格 有 所 回 升 ，以 螺 纹 钢 Φ12-25含 税 价为 例 ，12月15日 的 价 格 为3,950元/吨 ，较11月17日 的 价 格 上 涨38元/吨 ，此 价 格 变 化 幅 度 属 于 正 常 波 动 范 围 内 。对 于 建 筑 企 业 ，钢 材 是 其 主 要 原 材 料 之 一 ，钢 材 的 价 格对 成 本 有 一 定 影 响 。 挖 掘 机 销 量 同 比 继 续 下 降 。2023年10月 ，主 要 企 业 的 液 压 挖 掘 机 合 计 销 售 为16.3396万 台 ，同 比 减 少26.00%，降 幅 较 9月 扩 大0.29pct。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 水 泥 价 格 继 续回 升 ， 平 板 玻 璃 价 格 有 所 下 降 。截 至12月15日 ， 水 泥 价 格 指 数 为113.03， 较11月 中 旬 上 升2.02%， 受各 地 降 雨 天 气 影 响 ，市 场 呈 现“ 弱 需 求 ，高 库 存 ”状 态 。截 至12月10日 ，我 国 浮 法 平 板 玻 璃4.8/5mm全 国 市 场 价 为1986.6元/吨 ， 较11月 上 旬 下 降4.14%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、固定资产投资增速与上月持平 （一）固定资产投资增速与上月持平 固 定 资 产 投 资增 速与 上 月 持 平。2023年1-11月 份 ， 全 国 固 定 资 产 投 资 （ 不 含 农 户 ）460814亿 元 ， 同 比 增 长2.9%，与1-10月 份 持 平。其 中 ，民 间 固 定 资 产 投 资235267亿 元 ，同 比 下 降0.5%。从 环 比 看 ，11月 份 固 定 资 产 投 资（ 不 含 农 户 ）增 长0.26%。分 产 业 看 ，第 一 产 业 投 资9647亿 元 ，同 比 下 降0.2%；第 二 产 业 投 资146959亿 元 ，增 长9.0%；第 三 产 业 投 资304207亿 元 ，增 长0.3%。第 二 产 业 中 ，工 业 投 资 同 比 增 长9.0%。其 中 ，采 矿 业 投 资 增 长1.3%，电 力 、热 力 、燃 气 及 水 生 产 和 供 应业 投 资 增 长24.4%。第 三 产 业 中 ，基 础 设 施 投 资（ 不 含 电 力 、热 力 、燃 气 及 水 生 产 和 供 应 业 ）同 比 增 长5.8%。其 中 ，铁 路 运输 业 投 资 增 长21.5%， 水 利 管 理 业 投 资 增 长5.2%， 道 路 运 输 业 投 资 下 降0.2%， 公 共 设 施 管 理 业 投 资 下 降2.5%。 分 地 区 看 ，东 部 地 区 投 资 同 比 增 长4.5%， 中 部 地 区 投 资 与 去 年 同 期 持 平 ， 西 部 地 区 投 资 下 降0.2%， 东 北 地 区 投 资 下 降2.4%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究