东航物流2026年半年报点评：Q2抵御油价压力，实现归母净利8.4亿，同比+13%

物流综合2026年08月30日 推荐（维持）目标价：26.7元当前价：19.02元 东航物流（601156）2026年半年报点评 Q2抵御油价压力，实现归母净利8.4亿，同比+13%，超预期；持续看好公司助力大国智造出海 公司发布2026年半年报。1）业绩情况：26H1实现收入142.53亿，同比+26.62%；26H1归母净利14.18亿，同比+10.05%；扣非归母净利12.52亿，同比+8.31%。26Q2实现收入77.3亿，同比+34.0%，归母净利8.40亿，同比+12.99%，超市场预期。在"高油价、高运价"的市场特征下，积极克服油价大幅上涨带来的成本压力，展现经营韧性。2）成本端：26H1营业成本120.14亿，同比+31.3%。成本上升主要由于：a）公司持续扩充全货机规模，运营成本同步增加；b）受航油使用量增加及价格大幅上涨影响，航油成本同比增长91.88%；c）客机腹舱业务稳步增长，客机货运业务运输服务价款同比增长21.39%。3）费用端：销售费用1.57亿，同比+21.0%；管理费用1.87亿，同比+8.25%；财务费用0.83亿，同比+65.7%，主要是由于以融资租赁方式引进2架全货机。 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 分业务情况：1）航空速运业务：26H1收入68.34亿，同比+45.34%。受益于公司积极抢抓市场机遇，上半年公司新引进2架B777F全货机，机队规模增至20架。运营数据方面，货邮运输总周转量达49.69亿吨公里，同比+20.20%；货邮运输量93.57万吨，同比+16.85%。速运业务毛利率为12.68%，同比下降6.23个百分点，主要受航油价格大幅上涨影响。2）地面综合服务：26H1收入13.78亿，同比+7.06%。上半年货邮处理量达138.11万吨，同比+9.26%。该业务毛利率为41.77%，同比上升7.58个百分点。3）综合物流解决方案：26H1收入60.34亿，同比+14.89%。毛利率为13.13%，同比下降1.52个百分点。a）跨境电商解决方案：收入21.16亿，同比+3.67%。公司通过稳固客户、优化运营，实现业务规模稳步增长。货量达62882吨，同比+31.91%。b）产地直达解决方案：收入25.78亿，同比+30.20%。公司深耕高端生鲜、特种医药双核心赛道，带动收入增长。货量达23500吨，同比+26.23%。c）定制化物流解决方案：收入3.53亿，同比+115.24%。公司在新能源汽车、高科技产品、会展物资等领域取得突破，实现高速增长。货量达11191吨，同比+84.03%。 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 证券分析师：张梦婷邮箱：zhangmengting@hcyjs.com执业编号：S0360526030003 联系人：刘邢雨邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股)158,755.56已上市流通股(万股)94,459.56总市值(亿元)301.95流通市值(亿元)179.66资产负债率(%)每股净资产(元)0.0012个月内最高/最低价19.40/14.78 高科技产品货运需求增长强劲，据公司半年报引用Seabury数据显示，2026年上半年东南亚出口至北美空运货物同比增长60.3%，其中高科技产品同比增长97.9%，服装同比增长33.8%；东北亚出口至北美空运货物同比增长28.5%，其中高科技产品同比增长50.7%，服装同比增长35.1%。 投资建议：1、盈利预测：基于当前运价及油价水平，我们调整26-28年盈利预测为预计实现归母净利29.2亿、35.4亿、39.3亿（原预测为28.3亿、34.2亿、38.2亿），对应26-28年EPS分别为1.84、2.23和2.48元，PE分别为10、9、8倍。2、投资建议：我们持续看好AI风起，空运潮生，公司机队扩张助力大国智造出海。考虑短期油价影响，我们参考历史估值及需求端增速，给予2027年12倍PE，对应目标市值424亿，目标价26.7元，预期较现价约41%空间。维持“推荐”评级。 风险提示：海外政策风险，跨境空运需求不及预期，运力增加超预期。 相关研究报告 《东航物流（601156）深度研究报告：AI风起，空运潮生，机队扩张助力大国智造出海——华创交运|航空强国系列研究（十一）》2026-07-23《东航物流（601156）2025年报点评：2025全年 盈利26.9亿，同比基本持平；Q4盈利6.9亿，同比+10.7%》2026-03-29《东航物流（601156）2025年一季报点评：Q1盈利5.5亿，同比-7.4%，优化航网布局再出发》2025-04-30 附录：财务预测表 交通运输组团队介绍 研究所联席所长、基础设施及能源材料研究中心负责人：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2025年获：证券时报·新财富杂志最佳分析师交通运输仓储行业第三名；第七届新浪财经金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名；第十九届卖方分析师水晶球奖交通运输行业第三名；上证报最佳分析师交运仓储行业第三名；21世纪金牌分析师交通物流行业第三名；第十三届Wind金牌分析师交通运输行业第二名；第十三届Choice最佳分析师交通运输行业第一名。2019-24年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名。 联席首席分析师：吴晨玥 厦门大学会计学硕士。曾任职于安永咨询战略与交易咨询部。2021年加入华创证券研究所。 资深分析师：梁婉怡 浙江大学金融硕士。曾任职于国联证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 分析师：卢浩敏 南京大学工学硕士。曾任职于光大证券研究所，2024年加入华创证券研究所。 研究员：张梦婷 华东师范大学金融硕士，曾任职于浙商证券研究所，2026年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘邢雨 天津大学金融硕士，2025年加入华创证券研究所。 助理研究员：郑旭雯 上海财经大学金融硕士，2026年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所