高端海绵钛单项冠军，多领域驱动需求放量

金钛股份是一家专注于海绵钛系列产品研发、生产和销售的高新技术企业，深耕高端海绵钛产品十余年，已成为国内领先、国际一流的高端海绵钛生产基地之一。公司产品主要应用于航空航天、国防军工等高端领域，包括长征系列火箭、新型战机、舰船、国产大飞机、航空发动机等。

核心观点与关键数据：

• 行业地位与优势：公司是国内领先、国际一流的高端海绵钛生产基地，是中国钛行业产业链核心成员之一。公司核心技术经院士及专家组评定达到国际领先水平，拥有全流程连续化、自动化生产能力及"氯-镁"循环利用生产线，累计获得120项专利，是行业内唯一的"制造业单项冠军产品"企业。
• 客户与市场：公司与宝钛股份、西部超导、西部材料等头部军品供应商建立了长期稳定的合作关系，是唯一一家2022-2024年连续三年同时被西部超导、宝钛股份、西部材料评为优秀供应商的海绵钛企业。核心产品已获得国际高端钛材客户认可，销售至全球十余个国家和地区。
• 产品结构：2025年航空航天级海绵钛收入8.79亿元、占比56.05%，高品质级收入4.39亿元、占比28.01%，高端产品（航空航天级+高品质级）合计占比超过84%，产品结构持续优化。
• 财务表现：2023-2025年公司分别实现营业收入16.84亿元、15.59亿元和16.84亿元，其中2024年受海绵钛市场价格下行影响收入有所回落，2025年恢复增长，同比增长8.03%；实现归母净利润1.29亿元、1.37亿元和1.96亿元，同比分别增长131.01%、6.26%和43.39%，利润增速显著跑赢收入增速。2025年公司综合毛利率18.20%，同比提升4.27个百分点。
• 募投项目：公司本次募集资金用于“2万吨高端航空航天海绵钛全流程项目”，提高公司高品质海绵钛的生产规模，实现海绵钛业务的经济、绿色发展。

研究结论：

• 国防军工升级与国产大飞机放量驱动高端海绵钛行业长期增长空间。中国海绵钛产量持续增长，已成为全球海绵钛生产绝对领先国家，但国内高端用钛比例远低于国际平均水平，未来增长空间广阔。
• 公司作为深耕高端海绵钛十余年的行业龙头，已建立起多维协同的竞争优势，业绩相对稳健，成长性明显优于可比经营主体。
• 公司估值具备一定的折价，相较于可比均值及行业PE具备一定的投资价值。

风险提示： 产业政策变化的风险；原材料供应及价格波动风险；市场竞争加剧的风险；客户集中度较高的风险；产品结构较为单一的风险；产品价格下降的风险；募投项目新增折旧对产品单位成本、经营业绩产生不利影响的风险；正品海绵钛产品新增产能不能及时消化的风险。