白电零部件单项冠军，延伸机器人领域打开成长空间

华翔股份是一家深耕铸造行业二十余年的企业，目前已成为智能家居压缩机核心零部件市场占有率全球第一，白电压缩机核心零部件全球份额达25%。公司2024年收入38.3亿元，同比+17%；归母净利润4.7亿元，同比+21%。公司业务主要分为精密件、工程机械件、生铁及可再生资源及其他业务四个板块，其中精密件为核心收入来源，涵盖压缩机零部件与汽车零部件两大业务，收入占比约80%。

公司业绩高速增长的主要驱动因素为：1）持续扩张产能，稳固行业龙头地位；2）精益管理能力突出，通过精益改善、数字化和工艺流程改进实现生产效率和工艺品质的提升；3）纵向延伸高附加值部件，实现业绩高速增长。

压缩机零部件业务：机加工产能释放驱动价值量和盈利能力提升。公司压缩机零部件业务2016-23年收入CAGR为10%，2023年收入16亿元，同比+11%。未来，洪洞白色家电产业园启动新一轮扩建，有望复制过往成功模式，进一步提升机加工率，增加附加值。

汽车零部件业务：借助合资增强机加工，产能释放驱动高增长。公司与华域汽车成立合资公司，华域汽车将铸铁类制造业务全部置入合资公司，公司持股70%。合资公司将利用规模优势降本提效，积极拓展市场份额。同时，华域汽车投入的资产包括部分机加工设备，将弥补公司在汽车零部件加工工序中的短板。2023年，汽零业务实现收入7.1亿元，同比+30%，毛利率保持在约20%以上。

工程机械零部件业务：短流程降本，持续开拓新客户。该业务以出口为主，充分利用短流程铸造优势，稳步增长。公司已与丰田集团等全球领先企业构建了稳固的合作关系，并加大客户开发力度，依托“短流程联铸”工艺降低成本，同步启动翼城工业装备产业园新一轮扩建。

机器人结构件业务：前瞻布局，静待花开。公司围绕“主业协同+大客户跟随”战略，通过“内部孵化+外延并购”推进机器人领域布局。公司已完成多款减速器金属结构件的工艺验证，并积极寻找产业链投资标的，计划设立产业基金，利用资本杠杆缩短入局时间窗口。

投资建议：预计2025-27年公司收入42、50、58亿元，归母净利润为5.8、7.2、8.5亿元，对应EPS分别为1.07/1.33/1.57元，以25年11月26日收盘价16.5元计算，对应PE分别为15/12/11倍，可比公司25年平均PE为29倍，首次覆盖，给予“买入”评级。