电磁线行业国家级“制造业单项冠军企业”，特高压领域优势显著

宏远股份（920018.BJ） 电磁线行业国家级“制造业单项冠军企业”，特高压领域优势显著 2025年8月19日 公司研究/新股覆盖研究 投资要点： 宏远股份是一家专注于电磁线研发、生产和销售的高新技术企业。公司产品广泛应用于高电压、大容量的电力变压器、换流变压器和电抗器等领域。公司成立于1998年，经过多年的发展，已成为国家级“制造业单项冠军企业”和辽宁省“专精特新”中小企业。2024年，公司实现营业收入20.72亿元，归母净利润1.01亿元，近三年复合增速分别为27.50%和29.12%，显著高于同行业可比公司。 电磁线行业作为电力、机电、交通运输、通讯等多个行业相配套的基础产业，随着全球经济的复苏和新兴市场的崛起，需求持续增长。我国作为全球最大的电磁线生产、销售和出口国，年生产能力超过百万吨，约占全球总量的50%。在高电压等级变压器领域，我国的特高压技术全球领先，推动了电磁线行业的快速发展。2024年，我国并网风电装机容量达到52,068万千瓦，同比增长18.00%；并网太阳能发电装机容量达到88,666万千瓦，同比增长45.20%，我国电力投资的持续加大为电磁线行业提供了广阔的发展空间。 分析师： 盖斌赫执业登记编码：S0760522050003邮箱：gaibinhe@sxzq.com 宏远股份在电磁线行业中具备显著的竞争优势。首先，公司拥有定制化研发及生产的能力，能够根据客户对电磁线的规格、性能指标和特定使用条件等要求进行定制化生产。其次，公司产品种类丰富，涵盖了换位导线、纸包线、漆包线等多种品类，满足不同客户的需求。此外，公司凭借优质的产品和服务，与特变电工、中国西电等多家知名输变电设备厂商建立了长期稳定的合作关系。公司在特高压变压器用电磁线领域的市场占有率领先，2019年至2023年，其产品在国家电网和南方电网招标的特高压项目中的应用占比分别达到24.43%和29.63%。这些优势使得宏远股份在电磁线行业中占据了重要的市场地位，并为公司未来的持续发展奠定了坚实的基础。 投资建议：公司2022-2024年营业收入持续增长，分别为13.11、14.61、20.72亿元，同比增长31.10%、11.47%、41.84%；公司2022-2024年，实现归母净利润持续增长，分别为4999.75、6446.57、10130.17万元，同比增长6.25%、28.94%、57.14%。公司可比公司中，精达股份、长城科技、金杯电工在产品结构、应用领域方面具备一定的相似性，而且其2024年PE分别为29.65倍、21.66倍、14.61倍，相对合理，所以其估值具备一定的参考意义。公司发行后股本为12,732.9564万股（含超额配售），发行价对应发行后市值（含超额配售）为11.68亿元，对应2024年市盈率为11.53倍，相较于可比具备一定的折价。 风险提示：宏观经济波动风险；核心技术泄密风险；原材料价格波动风 险；套期保值风险；加成单价下降风险；客户集中的风险；被替代风险；境外销售业务相关风险；汇率波动风险 目录 1.估值分析...........................................................................................................................................................................6 2.宏远股份：电磁线领先供应商，国家级“制造业单项冠军企业”...........................................................................8 3.公司凭借定制化、技术优势和优质客户资源，在高电压电磁线领域保持领先.....................................................15 4.募集资金运用情况.........................................................................................................................................................19 5.1电磁线是电机、电器工业产品的“心脏”，应用领域广泛...............................................................................205.2变压器是电力系统中重要的输配电设备，电磁线性能要求高...........................................................................235.3我国高电压等级变压器用电磁线行业持续发展，具备一定潜力........................................................................25 6.风险提示.........................................................................................................................................................................28 6.1宏观经济波动风险...................................................................................................................................................286.2核心技术泄密风险...................................................................................................................................................286.3原材料价格波动风险...............................................................................................................................................286.4套期保值风险...........................................................................................................................................................296.5加成单价下降风险...................................................................................................................................................296.6客户集中的风险.......................................................................................................................................................296.7被替代风险...............................................................................................................................................................306.8境外销售业务相关风险...........................................................................................................................................306.9汇率波动风险...........................................................................................................................................................30 图表目录 图1：可比公司营收情况（亿元）...................................................................................................................................6图2：可比公司归母净利润情况（万元）.......................................................................................................................6图3：可比公司毛利率情况比较.......................................................................................................................................7图4：可比公司研发费用率情况比较...............................................................................................................................8 图5：公司电磁线产品在超/特高压输电中的应用场景................................................................................................10图6：公司股权结构（发行前）.....................................................................................................................................12图7：公司收入构成（按品类，万元）.........................................................................................................................13图8：公司收入构成(按区域，外到内2020-2025H1)...................................................................................................13图9：公司营业总收入情况（万元）.......................................................