整车主线周报：本周多家车企发布中报，SW商用载客车表现较好

整车主线周报：本周多家车企发布中报，SW商用载客车表现较好

板块最新观点

• 乘用车：短期看，2026H2乘用车内需同比降幅有望缩窄。全年看，国内选抗波动车型，出口选确定性车型。推荐江淮汽车、吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想等高端电动化赛道个股；出口主线推荐比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车、零跑汽车、小鹏汽车、上汽集团、长安汽车等。
• 重卡：2025年重卡行业批发114.4万辆，同比+26.8%，内销79.9万辆，同比+32.8%，出口34.1万辆，同比+17.2%，超市场预期。2026年重卡内销预计80-85万辆，同比+3%。推荐中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等。
• 客车：2026年以旧换新政策延续，略超预期。2025年公交车销量2.9万辆，同比-6%。预计2026年公交车销量4万台，同比+40%。推荐宇通客车、金龙汽车，建议关注中通客车。
• 摩托车：2026年行业总销量预计1938万辆，同比+14%，其中大排量126万辆，同比+31%。大排量内销预计43万辆，同比+5%；出口预计83万辆，同比+50%。推荐春风动力、隆鑫通用。

本周板块行情复盘

• 板块表现：SW商用载客车指数涨幅最大（+2.05%），SW摩托车及其他指数涨幅最小（+0.17%）。
• 个股表现：乘用车板块中，广汽集团H涨幅最大（+5.1%），零跑汽车跌幅最大（-9.1%）；商用车板块中，中国重汽H涨幅最大（+7.2%），潍柴动力A跌幅最大（-5.2%）。
• 估值水平：SW乘用车PE（TTM）25.4x（57.8%分位数），PB（TTM）1.7x（21.6%分位数）；SW商用载货车PE（TTM）37.2x（56.1%分位数），PB（TTM）2.0x（76.1%分位数）；SW商用载客车PE（TTM）13.6x（2.0%分位数），PB（TTM）3.9x（89.4%分位数）。

板块边际变化跟踪

• 上游价格：铝价上涨15.9%，碳酸锂上涨108%，铜价上涨48.2%，存储芯片上涨333.8%。
• 汇率变化：2025Q4人民币对卢布贬值，对美/欧元升值；2026Q1人民币兑美元/卢布/欧元均升值；最新一周人民币兑美元/卢布升值，欧元贬值。

业绩回顾

• 重汽A：26Q2收入187.5亿元，同比+41.5%，归母净利润5.18亿元，同比+44.6%。
• 重汽H：26H1收入708.4亿元，同比+39.2%，归母净利润43.3亿元，同比+26.2%。
• 福田：26Q2收入178.89亿元，同比+14.9%，归母净利润4.04亿元，同比+18.4%。
• 解放：26Q2收入187.95亿元，同比+37%，归母净利润2.07亿元，同比由亏转正。
• 中集：26Q2营收60.9亿元，同环比+18.0%/+31.2%，归母净利润1.8亿元，同环比-21.0%/+12.8%。

整车Q2板块核心观点

• 行业整体：2026年3-4月油价上涨背景下市场关注新能源车出口，26Q1出口数据超预期，叠加乘用车持仓水位低，乘用车指数上行。4月至今内销数据平淡，乘用车指数下行，市场担忧27年行业出口增速下降。
• 量：行业内需平淡，出口高景气。26Q2乘用车零售/出口/批发同比分别-20%/+80%/-4%。
• 结构：Q2出口&新能源渗透率超预期。26Q2新能源零售渗透率为61%，同环比分别+8.2/+17pct。
• ASP：多数车企ASP同比上行，主要因反内卷监管、出口销量占比上行、梯度以旧换新补贴。
• 毛利率：26Q2普遍环比改善，主要因销量环比改善、出口提供毛利率支撑，但部分车企受原材料涨价影响。
• 费用率：26Q2车企期间费用率同比普遍上行。
• 单车盈利：出口提供车企核心盈利支撑，汇兑影响分化，原材料涨价对成本压力明显。

投资建议与风险提示

• 乘用车：短期看，2026H2乘用车内需同比降幅有望缩窄。全年看，国内选抗波动车型，出口选确定性车型。推荐江淮汽车、吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想等高端电动化赛道个股；出口主线推荐比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车、零跑汽车、小鹏汽车、上汽集团、长安汽车等。
• 摩托车：看好大排量+出口持续增长，推荐春风动力、隆鑫通用。
• 重卡：政策落地全面利好重卡板块，推荐中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等。
• 客车：推荐宇通客车、金龙汽车，建议关注中通客车。
• 风险提示：贸易战升级、全球经济复苏力度低于预期。