AI周观察：GLM 5.3 Flash发布，英伟达2026年二季度营收超千亿

摘要 -本周腾讯开源混元Hy4 preview，凭借770B总参数、1M上下文及工程任务表现跻身开源第一梯队；智谱GLM-5.3-Flash进一步强化原生多模态与Coding能力，并以低价API和国产算力支撑突出性价比。海外方面，谷歌Gemini Omni 1.1 Flash将视频生成推进至4K成片阶段，而英伟达拟收购Hugging Face，显示算力厂商正进一步向开源模型生态和平台入口延伸。 -英伟达2026年第二季度（FY2027Q2）实现营收960亿美元，同比增长超过100%，数据中心营收达到890亿美元，环比增长18%。其中，超大规模业务营收490亿美元，环比增长13%；ACIE业务营收400亿美元，环比增长25%、同比增长138%。公司预计第三季度营收为1,080亿美元，上下浮动2%，并初步预计2028财年营收同比增长约70%。 风险提示 芯片制程发展与良率不及预期中美科技领域政策恶化智能手机销量不及预期 内容目录 海外市场行情回顾...............................................................................3GLM 5.3 Flash发布，Nvidia收购Hugging Face....................................................3英伟达：Vera Rubin加速放量，强劲需求下供应仍是增长瓶颈........................................4风险提示.......................................................................................5 海外市场行情回顾 GLM 5.3 Flash发布，Nvidia收购Hugging Face 海外模型与生态方面，谷歌推出Gemini Omni 1.1 Flash视频生成模型，最高支持4K分 辨率，并新增视频续生成、首尾帧控制与视频参考等能力，单条视频可按10秒步长扩展至最长40秒；360p预览价格降至每秒0.03美元，速度较标准版最高提升60%，720p、1080p与4K价格分别为每秒0.1、0.15、0.3美元，进一步打通从低成本分镜预览到高质量成片的生产链路。同期，据The Information报道，英伟达将以129亿美元收购开源AI平台Hugging Face，交易估值约为其1.5亿美元年收入的80倍；在OpenAI、Anthropic等闭源模型厂商加快自研芯片和多元化算力布局的背景下，英伟达有望借此强化开放权重模型生态与云服务入口。国内模型方面，腾讯发布并开源混元Hy4 preview，总参数770B、激活参数49B，上下文长度达1M，在163名内部专家参与的203项工程任务盲测中获得2.99分，略高于GLM-5.3的2.92分与Kimi K3的2.94分，并已接入Hugging Face、GitHub、ModelScope、Gitcode、腾讯云TokenHub及OpenRouter。智谱AI同期推出GLM-5.3-Flash，Artificial Analysis Intelligence评分达57分，高于DeepSeek V4 Pro正式版的53分，每百万Token输入、输出价格分别仅0.8元和2.8元，同时原生集成视觉能力形成“生成-观察-修正”的Coding闭环，并依托国产芯片集群承载OpenCode与OpenRouter真实线上流量，在模型能力、推理成本与国产算力适配之间进一步取得平衡。 英伟达：Vera Rubin加速放量，强劲需求下供应仍是增长瓶颈 英伟达2026年第二季度（FY2027Q2）实现营收960亿美元，同比增长超过100%，数据中心营收达到890亿美元，环比增长18%。其中，超大规模业务营收490亿美元，环比增长13%；ACIE业务营收400亿美元，环比增长25%、同比增长138%。公司预计第三季度营收为1,080亿美元，上下浮动2%，并初步预计2028财年营收同比增长约70%。管理层表示，客户需求对应的增长接近100%，但受制于整体供应链产能，公司目前只能有把握实现约70%的增长，供应瓶颈预计至少持续至2028财年末。 来源：路透、国金证券研究所 来源：路透、国金证券研究所 VeraRubin将是未来几个季度最主要的产品驱动力。该产品已经开始生产交付，并获得所有主要超大规模云服务商、人工智能云服务商和系统OEM的采购订单。与GraceBlackwellUltra相比，Vera Rubin每兆瓦吞吐量提高30倍、每Token成本降低35%，预计第三季度约占数据中心营收的20%。随着供应逐步增加，超大规模业务预计从第四季度开始重新加速。英伟达每吉瓦对应的营收机会也由Hopper的约180亿美元、GraceBlackwell的约250亿美元，提高至Vera Rubin的约400亿美元。 除Rubin GPU外，下一代Vera CPU已全面投产，目前已开始向OCI和SpaceX AI交付，并将从本季度开始向AWS交付。公司预计服务器CPU总需求约为200亿美元，2028财年CPU营收有望增长超过一倍。首款机架级LPU系统Groq 3 LPX也已全面投产，预计本季度后期开始批量交付，由Nebius率先采用。管理层表示，全球绝大多数数据中心仍将主要采用Vera Rubin和NVLink 72。 我们认为Vera Rubin快速放量将继续推动收入增长，但内存价格上涨和供应链满负荷运行会对短期盈利能力形成压力。未来需要重点关注Vera Rubin的实际交付速度、超大规模业务能否从第四季度开始重新加速，以及供应改善能否缩小需求增长与收入指引之间的差距。 风险提示 1.芯片制程发展与良率不及预期：半导体工艺的发展面临诸多挑战，主要包括技术瓶颈、良率提升难度、研发成本高企以及供应链不确定性等问题。随着工艺节点微缩变得愈发复杂，先进制程的实现难度和成本不断攀升，可能导致量产延迟，甚至影响产品性能和成本控制。此外，地缘政治风险和出口管制可能扰乱供应链，进一步拖累产能扩张。 2.中美科技领域政策恶化：中美在AI领域竞争激烈，美国限制先进芯片和半导体对中国的出口，随着竞争的加剧，未来可能会推出更严格的限制政策，限制国内AI模型的发展。 3.智能手机销量不及预期：智能手机销量与产品本身质量关系紧密，若产品本身有缺陷则智能手机销量可能受到影响。同时宏观经济变化也有可能导致消费者消费意愿发生变化从而影响智能手机销量。 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。 本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。 此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。 北京电话：010-85950438邮箱：researchbj@gjzq.com.cn邮编：100005地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 上海电话：021-80234211邮箱：researchsh@gjzq.com.cn邮编：201204地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 深圳电话：0755-86695353邮箱：researchsz@gjzq.com.cn邮编：518000地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806 【小程序】国金证券研究服务