潮宏基2026年半年报点评：拓店动作稳健，优化存量门店

拓店动作稳健，优化存量门店 glmszqdatemark2026年08月30日 事件：潮宏基发布2026年半年报。2026H1营收43.74亿元，yoy+6.65%，归母净利润4.22亿元，yoy+27.42%，扣非归母净利润4.21亿元，yoy+27.63%；26Q2营收18.76亿元，yoy+1.43%，归母净利润1.58亿元，yoy+11.35%，扣非归母净利润1.57亿元，yoy+11.28%。 推荐维持评级当前价格：10.40元 时尚珠宝持续高增，加盟渠道稳步扩张。26H1收入分产品看，时尚珠宝产品23.26亿元，同增16.84%；传统黄金产品17.26亿元，同减5.71%，主要系金价冲高回落波动加剧，对金饰消费需求形成阶段性抑制。其他产品0.30亿元，同增15.36%。提供加盟及其他服务1.79亿元，同增46.15%。26H1收入分渠道看，自 营/加 盟 代 理/网 络 销 售 收 入分 别 为9.29/25.35/5.50亿 元 ， 同 比-17.61%/+14.24%/+7.43%。截至26H1末，公司共有门店1682家，其中加盟店1510家，直营店172家；门店数量净变化来看，公司2026H1末较年初净开店12家，其中自营净关店12家，加盟净开店24家。 分析师解慧新执业证书：S0590525110066邮箱：xiehuixin@glms.com.cn 26H1毛利率为27.39%，归母净利率为9.65%。毛利率方面：26H1公司毛利率为27.39%，同增3.58pct，主要系产品结构优化，高毛利率的时尚珠宝首饰业务收入占比提升，同时传统黄金产品毛利率改善。费用率方面：26H1销售费用率/管理费用率/研发费用率 为9.65%/1.49%/0.91%，分别同比+0.38/-0.07/-0.17pct，其中销售费率上升主要系公司加大品牌建设投入、叠加门店优化动作存在前置费投所致。净利率方面：26H1公司归母净利率为9.65%，同增1.57pct，扣非归母净利率9.61%，同增1.58pct。 研究助理张倩执业证书：S0590125120023邮箱：qianzhang@glms.com.cn 持续丰富产品矩阵，推进存量门店优化。产品端，26H1公司持续丰富非遗花丝、时尚串珠、IP联名及古法金镶嵌与精品黄金四大产品矩阵，花丝系列焕新升级，臻金梵华新品持续出圈。门店端，公司以“提质增效”为导向，优化存量门店结构，此外，公司在上海国金IFC、长沙IFS、昆明恒隆和郑州正弘城等核心商圈开设“非遗工艺馆”，进一步强化品牌高端形象。出海方面，26H1公司在马来西亚、柬埔寨新增3家门店，截至26H1末海外门店总数达14家，推出融合当地文化元素的“臻金・四面神”等主题系列，持续深化海外本地化创新。 相关研究 1．潮宏基（002345.SZ）2026年一季报点评：品牌势能释放，推进优质渠道拓展-2026/05/082．潮宏基（002345.SZ）2025年中报点评：业绩高增，持续破圈-2025/08/253．潮宏基（002345.SZ）2024年三季报点评：稳步推进渠道开拓与产品研发，持续强化品牌印记-2024/10/314．潮宏基（002345.SZ）2024年半年报点评：收入与利润增长稳健，加盟渠道持续扩张-2024/08/29 投资建议：公司定位东方时尚，产品差异化优势显著同时积极推进渠道开拓，我们预计2026-2028年公 司营 收 分别为103.93/118.17/136.51亿元，同增11.5%/13.7%/15.5%， 归 母 净 利 润 分 别 为7.64/8.96/10.62亿 元 ， 同增53.6%/17.3%/18.6%，当前股价对应PE分别为12X/10X/9X，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧，新品销售不及预期，渠道拓展不及预期等。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室