计算机周观点第57期：英伟达FY28营收指引+70%，国产模型加速迭代

计算机《计算机周观点第56期：DeepSeek上线V4 Flash补齐视觉能力，阿里云AI商业化加速》2026.08.23计算机《计算机周观点第55期：上海发布软件和信息服务业“十五五”规划，DeepSeek与GLM持续推动模型能力升级》2026.08.15计算机《FDE与Harness助力AI商业化落地》2026.08.13计算机《计算机周观点第54期：FDE推动AI从Demo走向生产，L3/L4自动驾驶迈入强制标准时代》2026.08.09计算机《计算机周观点第53期：DeepSeek V4-Flash公测，海外云厂商持续加码AI基建》2026.08.02 本报告导读： 上周，英伟达2Q FY27营收962亿美元，给出FY28营收同比增长70%指引；阿里开源Qwen3.8-Flash-Next，腾讯发布Hy4 preview，智谱开源GLM-5.3-Flash。 投资要点： 英伟达业绩及前瞻指引保持强劲，AI基础设施需求由GPU进一步向存储、电力、场地和融资全链条扩散。英伟达2Q FY27季度收入962亿美元、数据中心收入890亿美元，下一季度营收指引1080亿美元；公司CFO进一步预计FY28收入同比增长约70%，且该预期仍受供应约束。黄仁勋表示AI基础设施建设正在全速推进，Vera Rubin已全面投入生产。与此同时，公司供应及产能承诺由上季度1190亿美元大幅提升至2790亿美元，主要用于锁定内存及相关制造产能；公司亦通过云服务协议、长期数据中心租赁、信用支持及第三方融资平台等方式进一步参与AI基础设施建设。我们认为，随着AI基础设施约束由GPU进一步向内存、土地、电力、资本及数据中心建设能力等环节扩散，产业景气有望进一步向HBM/内存、光通信及数据中心配套产业链外溢。 千问推进低成本模型，国产大模型竞争进一步由能力比拼延伸至推理效率与价格。阿里开源基于下一代Qwen4架构的先导模型Qwen3.8-Flash-Next，总参数125B、每Token仅激活6B，原生支持262K上下文并可扩展至100万Token；训练开销约为Qwen3.7-Plus的1/9，在千问公布的基准测试中，编程、智能体及多模态等多数任务超过DeepSeek-V4-Flash。API定价为每百万Token输入1元、输出3元，较DeepSeek-V4-Flash空闲时段价格低约33%。反映国产大模型正在通过稀疏激活、架构优化和更低API价格共同降低模型应用成本。 腾讯混元与智谱同步升级旗舰模型，国产模型加速向多模态、生产力及国产算力适配演进。腾讯发布并开源Hy4 preview，总参数770B、激活49B、上下文长度100万Token，重点提升软件工程、办公分析、游戏开发及科学研究等真实生产力任务，并与CodeBuddy、WorkBuddy等产品深度协同。智谱同期上线并开源GLM-5.3-Flash，为GLM-5系列首个原生多模态模型，总参数320B、激活18B，通过线性注意力与稀疏注意力混合架构降低长上下文成本，并已在大规模流量中采用国产芯片集群提供服务，优化后端到端性能较基线提升3倍，单Token成本达到与主流英伟达GPU相当水平。国产大模型竞争正由单纯参数规模扩展至真实生产力、多模态Agent、推理效率及国产算力系统协同。风险提示：技术发展不及预期，公司业务拓展不及预期。 本公司是本报告所述海光信息(688041),金山办公(688111),寒武纪(688256)的做市券商。本报告系本公司分析师根据海光信息(688041),金山办公(688111),寒武纪(688256)公开信息所做的独立判断。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所