大类资产配置9月报

海外宏观

• 美国经济由较快增长转向温和扩张，一季度实际GDP环比折年率2.1%，二季度放缓至1.5%。消费与AI相关固定投资保持强劲，但净出口与库存变动形成拖累。就业市场降温，7月非农减少2.3万人，失业率降至4.1%但劳动参与率下滑。通胀阶段性反弹后缓慢回落，7月CPI同比降至3.4%，核心PCE仍高达3.6%。
• 霍尔木兹海峡僵局持续，美伊双方未达成一致，美国实施新一轮经济制裁，伊朗坚持美方先履行承诺，短期内僵局难解。
• 全球流动性收紧预期强化，三大央行（美联储、欧央行、日央行）整体偏鹰，美联储主席沃什强调2%通胀目标，欧央行警惕通胀，日央行提示及时加息，市场对9月加息概率较高。

大类资产表现

• 债市：美国长债遭遇抛售，30年期收益率一度升破5.33%，期限溢价高企。国内债市8月先涨后跌，10年期国债活跃券收益率波动，9月预计转入震荡格局。
• 汇率：美元指数“先弱后强”，受经济数据偏软和降息预期影响走弱，美联储鹰派讲话后回升。中长期仍受财政可持续性担忧压制，短期以宽幅震荡思路对待。
• 股指：全球股市分化，美股波动加剧，科技板块受压，欧股强势，日股高位震荡。科技股企稳但受多重因素压制，短期或延续震荡。
• 原油：整体偏强但波动大，月初因美伊谈判预期走弱，随后供应担忧支撑反弹，月末需求预期下调和停火信号导致回落，预计高位宽幅震荡。
• 贵金属：黄金价格强势反弹但有见顶迹象，短期内上行动能不足但中长期逻辑未破，需跟踪美联储政策、通胀数据和投资需求。

下周关注重点

• 国内：官方制造业PMI数据。
• 海外：美国ISM制造业PMI、非农就业数据。

大类资产配置策略

• 短期资产走势受流动性收紧预期和关键数据验证影响，中长期需关注财政货币协同效果及基本面变化。
• 债市：9月预计震荡，短期收益率向下突破难度大。
• 汇率：短期宽幅震荡，中长期受利差和财政担忧影响。
• 股指：科技股短期震荡，欧股表现强势。
• 原油：高位宽幅震荡。
• 贵金属：短期震荡，中长期上行逻辑未变。