电力设备行业策略报告：新主线景气持续，板块空间重塑

投资评级：推荐（维持） 电力设备行业策略报告--- 华龙证券研究所电力设备行业分析师：李浩洋SAC执业证书编号：S0230525080001邮箱：lihy@hlzq.com 相关报告 报告摘要 Ø新主线：AI驱动电力需求重塑。AI电力需求成为电力设备板块增长的新主线。随着AIDC进入规模落地阶段，其扩张的核心约束从芯片转向各环节的电力可获得性。芯片&机柜&AIDC功率提升伴随着电力架构的升级&革新，AI主线成为电力设备板块增长新动能。 Ø电源：HVDC落地在即，SST加速推进。AIDC机柜功率从10kW级别逐步提升至MW级别，继续使用传统UPS方案则将导致空间不足、损耗增加和效率极低等问题，转向高压直流800VDC方案成为行业共识。HVDC供电方案是优先落地的过渡方案。谷歌和Meta等头部CSP最早有望于2026Q3开始批量落地应用HVDC，国内云厂普遍采用超节点模式，倒逼数据中心HVDC升级；设备厂商层面，台达、伊顿等头部厂商2026H2进入规模出货阶段，领先的内资厂商也进入量产阶段，2026-2027年是HVDC导入的关键节点，重点关注国内头部厂商海外产业链验证反馈结果以及国内CSP、运营商等客户订单落地&出货节奏。SST是AIDC供电的终局形态，据MarketIntelo预测，全球数据中心SST市场规模2026年至2034年CAGR达30.8%。SST在AIDC的应用仍处于早期，尚未大规模放量，国内厂商有望凭成本控制、扩产进度等优势切入海外CSP等头部客户并在国内大厂、运营商AIDC建设中获取更多份额。 Ø电网：电网扩容升级推进变压器&储能出海。从全球角度来看，AIDC用电需求、新能源高比例接入电网以及发展中国家用电量增加和电网基建落后错配是驱动电网扩容以及储能配置增长的核心动力。储能：配置需求刚性，收益模式理顺。风光弃电等问题下电网刚需以及AIDC配储等需求快速增长，各国税收优惠、补贴政策加码，我国大储在114号文后形成容量电价保底+电能量市场套利+辅助服务增值的收益模式。我们预计2026年全球新增储能装机需求518.2GWh，同比+60%，且后续维持较高增速，核心需要观察AI资本开支情况以及各国电网投资落地情况，AIDC配储装机量有望超预期。中国厂商主导全球储能市场，美国/欧洲等高毛利地区保持高增速，国内储能集成商盈利能力有望迎来修复。 Ø电网设备：价格上行&品类升级，国内厂商份额有望持续提升。全球主要国家及地区电网投资规划基本均有望在2030-2040年前维持较高投资额，叠加新能源高比例接入的新型电网单位装机变压器需求更高，推动变压器市场规模扩容。海外头部厂商订单积压严重，截至2026Q2，GEV/西门子能源/日立能源（仅能源业务）理论交付周期分别为4.25/4.04/2.99年。供给又受到本土原材料、熟练技工和扩展周期限制。在供需关系失衡背景下，变压器价格持续上行，中国厂商承接头部厂商外溢订单，实现品类升级，且订单规模和拥挤程度仍存在较大空间，有望凭借价格&交付周期优势持续获取市场份额。 报告摘要 •投资建议：电力的可获得性成为AI基建落地的核心瓶颈，数据中心内供电方案向800VDC转向，HVDC2026Q3落地在即，SST加速推进，远期市场规模可期；电网层面AI需求、新能源并网等驱动电网扩容升级&配储，变压器和储能出海迎来高景气周期，维持行业“推荐”评级。个股方面，建议关注：HVDC及SST方面，中恒电气，四方股份，金盘科技，麦格米特，蔚蓝锂芯等；储能方面，宁德时代，阳光电源，亿纬锂能，海博思创等；电网设备方面，思源电气，伊戈尔，神马电力等。 •风险提示：全球电网投资不及预期；AI资本开支不及预期；SST等新技术导入节奏不及预期；地缘政治风险；上游原材料价格波动风险；竞争加剧风险；第三方数据风险；重点关注公司业绩不及预期。 目录 1 新主线：AI驱动电力需求重塑 2 电源：HVDC落地在即，SST加速推进 3 电网：电网扩容升级推进变压器&储能出海 4 投资建议 5 风险提示 01新主线：AI驱动电力需求重塑 •AI需求驱动下电力成为基建扩张核心制约环节 •算力需求持续增长驱动头部CSP资本开支持续扩张。在持续的AI需求驱动下，算力需求持续增长，全球头部云厂商资本开支持续扩张，Google/Meta/微软/Amazon预计2026年全年资本开支指引分别达到1950-2050/1300-1450/1750/2200亿美元，除微软外均上调50至200亿美元不等，AI算力中心建设迎来超级周期。 •机柜功率密度&数据中心规模提升迅速。AI算力需求指数级增长推动GPU及ASIC等算力芯片及机柜功率快速提升，相较于额定功率12.5kW的传统通用服务器机柜，英伟达Blackwell、Rubin等AI芯片对应AI数据中心机柜功率达到100-700kW，未来Feynman系列芯片对应机柜功率有望达MW级别；此外，大规模算力需求催生超大集群算力中心，据rank.ai统计，全球规模前15名的AIDC功率均超1000MW，微软Fairwater数据中心功率达到2715MW。 01新主线：AI驱动电力需求重塑 •AI需求驱动下电力成为基建扩张核心制约环节 •各环节的电力可获得性&稳定性成为制约AI基建扩张的核心环节。从AIDC建设的全流程来看，从数据中心外的电网供电能力的提升、分布式发电的部署，到数据中心内的配电，随着机柜&芯片功率的提升，均迎来要求的提升/变化。•电网层面，AIDC用电量提升以及大规模负载接入背景下电网扩容升级以及公用事业储能配置需求急迫；•数据中心层面，大规模、高功率AIDC为应对电网短期扩容难以及维持用电稳定性，储能配置必要性提升；•数据中心内部供电层面，单柜功率翻倍提升，在空间、效率等多重约束下，供电方案迎来重新设计。 目录 1 新主线：AI驱动电力需求重塑 2 电源：HVDC落地在即，SST加速推进 3 电网：电网扩容升级推进变压器&储能出海 4 投资建议 5 风险提示 02电源：HVDC落地在即，SST加速推进 •机柜功率密度提升背景下数据中心电源转向800VDC •AIDC机柜功率提升后，若仍采用传统低压UPS供电系统，则会出现电流增大导致柜内空间不足以及线路损耗增加、灰区占比提升造成数据中心空间浪费和热管理压力增大等问题。因此高功率密度的AIDC逐步转向直流高压方案，一方面，直流供电传输效率更高、故障率低、对线缆要求降低以及更有利于不同电源的并联及调度；另一方面，高压供电降低电流强度，从而降低线路损耗、缩减铜材用量（2.5MW功率下DC800V供电用铜量是AC380/220V的1/3）以及释放柜内空间。 •800VDC已成为下一代AIDC供电行业共识。英伟达2026年8月发布的800VDC架构白皮书明确，包括CSP、数据中心运营商、设备制造商及标准组织均已达成共识：800VDC是构建下一代AI基础设施的一种切实可行且可扩展的解决方案。 02电源：HVDC落地在即，SST加速推进 •HVDC是优先落地的过渡方案，SST作为AIDC供电终局方案成为共识 •AIDC供电方案从低压UPS向800VDC切换的核心目标是适应越来越高的机柜功率密度。固态变压器（Solid-State Transformer，SST）使用硅基器件进行调压和整流，支持10kV中压直转800VDC，其系统效率达98.5%+（传统UPS方案仅95%），体积小，用铜量大幅减少，集成度高&工期短，成为CSP、设备商等的AIDC终局供电方案共识。 •但由于SST电源作为一项新技术，标准缺乏、可靠性有待验证以及成本不具备优势等，HVDC成为从传统低压UPS切换至SST电源的过 渡方案。HVDC方案可靠性更高、从传统UPS方案改造成本低，将成为优先落地的AIDC供电方案。 02电源：HVDC落地在即，SST加速推进 •英伟达明确三步走方案，机架级方案2026Q3开始量产 •英伟达明确数据中心供电系统迭代路线。英伟达于2026年8月发布的800VDC架构白皮书明确了逐步落地的三步AIDC供电改造方案：•第一阶段机架级部署，通过在白区计算机机架旁引入电源机架，保持对现有交流供电基础设施的兼容性，是最快的引入800VDC的方案，可支持单电源机架660kW电源输出，为1-2个计算机机架供电，预计于2026年三季度开始量产； •第二阶段集群级部署，设置行级集中式800VDC直流供电中心，输出功率可调节，目标最大功率达2MW，多家OEM正积极开发与该部署架构相匹配的产品，以支持即将开展的试点部署准备阶段，预计集群级部署最早将于2027年第三季度进行； 图7：英伟达800VDC供电方案分阶段部署•第三阶段数据中心级部署，专为未来超高密度AI工厂部署而设计，使用基于TRU或SST的架构，进一步将电源转换与配电功能集中至大型直流电源模块中，从而提升了部署的可扩展性、模块化程度、运维简便性以及长期基础设施优化能力，最大功率可达4.8MW以上。 02电源：HVDC落地在即，SST加速推进 •下游客户最快2026Q3开始批量落地应用HVDC •海外头部CSP加速推进800VDC落地。由于大量使用高功率的英伟达GPU&NPU以及ASIC构建算力集群，海外头部云厂商对AIDC供电系统升级需求迫切，Meta和谷歌布局积极，采取400V和800V双线推进的方案，均有望于2026Q3开启批量交付应用。AWS以及Oracle等CSP也预计于2026年底至2027年初落地应用。 •超节点应用倒逼国内厂商800VDC升级。国内华为昇腾950超节点、阿里云磐久AL128超节点等多柜集群聚合算力构建模式实现与NV等海外头部xPU厂商同等规模算力部署，总功率、同步负载波动量级等处于同一水平，倒逼国内AIDC供电方案向800VDC升级。其中字节旗下火山引擎明确规划于2026年引入800VHVDC，华为昇腾950超节点机柜预计2026Q4批量上市，配套自研的800V直流供电系统将同步实现商用。国内大厂在未来规划中也已明确将800VDC作为AIDC必选项，字节跳动于2026年7月发布的AIRack3.0明确采用800VHVDC供电方案，实现MW级配电升级。 02电源：HVDC落地在即，SST加速推进 •BBU+超级电容等储能内置HVDC，应对电源&电网扰动 •AIDC源网荷高波动驱动储能角色升级，HVDC集合超级电容+BBU方案逐步落地。大规模AIDC在负载侧存在瞬时功耗激增、负载高频骤变、峰值功率波动大的典型工况；海外电网侧波动幅度可达15%至20%；电源侧绿电直连、燃气轮机/SOFC等分布式发电接入等方案扰动增加，源网荷三端相较于传统数据中心扰动大幅提升。 •原本仅可实现分钟级响应的UPS逐步淘汰，电池备份单元（Battery Backup Unit，BBU）+超级电容（Super Capacitor）+电池储能系统（Battery Energy Storage System，BESS）的多层级方案逐步落地应用。其中BBU作为能量后备电源，实现停电支撑，补充较长时间功率缺口；以超级电容为代表的CBU发挥功率缓冲器的功能，应对高频功率波动、短时峰值、母线瞬态。 02电源：HVDC落地在即，SST加速推进 •头部厂商2026H2进入规模出货阶段，2026-2027年是关键节点，关注海外产业链验证&出货节奏 •全球HVDC市场规模2026-2030年CAGR有达73.5%。市场规模方面，据大东时代智库预测，2026年全球HVDC市场规模达73亿元，预计2030年将攀升至1148亿元，2026-2030年CAGR=73.5%；中国HVDC市场2026年为32亿元，2030年将达215亿元，五年CAGR=61%。•外资及台系厂商方面，台达、伊顿等厂商进度领先，配套头部CSP产业链，Sidecar类产品2026H2进入规模出货阶段，后续独立式HVDC、SST等产品&