碳中和新共识，新能车高景气 [Table_Industry] —2022年度新能源策略报告 [Table_ReportDate] 2022年01月14日 [Table_CoverAuthor] 武浩 S1500520090001 010-83326711 wuhao@cindasc.com [Table_CoverReportList] 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业投资策略 [Table_StockAndRank] 电力设备与新能源 行业 投资评级 看好 武浩 S1500520090001 010-83326711 wuhao@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 碳中和新共识，新能车高景气 [Table_ReportDate] 2022年01月14日 本期内容提要: [Table_Summar [Table_Summary]  全球碳中和共识下，新能源车赛道具有长期的确定性。全球能源结构从化石能源逐步转向可再生能源，在转换为绿色能源的背景下，新能源车对交通行业的减碳意义重大，具有广阔的市场空间。  国内新能源车市场进入消费驱动，景气度持续向上。近年来国内新能源车市场进入消费驱动，销量屡超预期。2021年1-11月份新能源车累计销量299万辆，同比增长170%，1-11月份的渗透率在12.7%，产业景气度持续向上带来了相关材料企业业绩的高增长。在终端消费崛起及双积分政策推动下，新能源车市场有望继续保持高增长，2022年销量突破500万台。  2022年中、美、欧新能源车市场有望形成共振。欧洲地区通过需求侧的补贴和供给侧的罚款促进了近两年新能源车市场的爆发，大部分补贴政策有望延续。中国地区在双积分和消费驱动等因素的推动下，有望继续保持高增长。美国地区有望复制中、欧的补贴政策，在2022年开启补贴。总的来看，2022年全球新能源车市场有望形成共振。  投资建议：在全球转向绿色能源、国内实行碳中和战略的背景下，新能源车市场长期的高增长确定性高，2022年全球新能源车有望形成中、美、欧市场的共振。国内新能源车市场在终端消费的崛起下有望继续保持高增长，产业链企业有望持续受益。产业链方向上，建议关注锂电池产业链及混动产业链、以及进入产业化前期的钠离子电池。重点推荐万里扬、杉杉股份、当升科技、亿纬锂能、宁德时代、德方纳米。  风险因素：新冠疫情等导致全球新能源汽车产销不及预期风险；原材料价格波动风险；技术路线变化风险；产能释放导致竞争加剧风险。 nMsNqQsQnPxPoOsRnRyQtN6MdN8OoMrRsQnPjMrRnMkPrQqM7NrQmRuOtOuMMYpMrN 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、景气持续向上，有望迎中、美、欧市场共振 ................................................................... 5 1.1 新能源车革命对碳中和意义重大 ........................................................................................ 5 1.2中、美、欧新能源车市场有望形成共振 ............................................................................. 5 二、动力电池供应链格局不断优化 ........................................................................................... 7 2.1锂电池：成本压力有望逐步传导，钠离子电池进入大规模产业化前夜 .......................... 7 2.2正极材料：高镍三元应用加速 ........................................................................................... 12 2.3负极材料：石墨化趋紧，负极是快充关键 ....................................................................... 15 2.4电解液：供需紧张有望缓解，新型锂盐应用加速 ........................................................... 19 2.5隔膜：扩张进度较慢，供需持续紧平衡 ........................................................................... 21 三、混动化趋势明显：燃油车混动化有望加速提升 ............................................................. 23 3.1 油耗积分压力上升，混动渗透率有望加速提升 .............................................................. 23 3.2 2022年有望成为混动爆发元年 .......................................................................................... 23 四、核心标的推荐与更新 ........................................................................................................ 24 4.1 宁德时代：动力储能双增长，产业链强势地位进一步巩固 .......................................... 24 4.2杉杉股份：夜空中最闪亮的星 ........................................................................................... 25 4.3万里扬：注入储能资产，造就储能龙头 ........................................................................... 25 4.4亿纬锂能：二十载新起点，锂电池航母再启航 ............................................................... 25 4.5 当升科技：与SK深度合作，快速占据海外市场 ........................................................... 26 4.6 德方纳米：国内磷酸铁锂龙头，盈利有望迎来拐点 ...................................................... 26 五、风险因素 ............................................................................................................................ 27 图 表 目 录 图表 1：2020年全球新能源车销量结构............................................................................................................5 图表 2：纯电动乘用车在不同续航条件下的补贴基准（万元） ..............................................................5 图表 3：国内新能源车产销情况 ...........................................................................................................................6 图表 4：国内新能源车渗透率变化 ......................................................................................................................6 图表 5：美国地区新能源车补贴政策梳理 ........................................................................................................6 图表 6：欧洲主要国家电动车补贴政策情况 ...................................................................................................7 图表 7：部分原材料涨幅情况 ...............................................................................................................................7 图表 8：三元电池中各材料成本拆分（元/Wh，不含税）.........................................................................7 图表 9：铁锂电池中各材料成本拆分（元/Wh，不含税）.........................................................................7 图表 10：动力电池企业毛利率变化 ....................................................................................................................8 图表 11：部分企业电池业务毛利率变动情况 .................................................................................................8 图表 12：动力电池产品价格走势 ........................................................................................................................8 图表 13：比亚迪刀片电池结构 .............................................................................................................................9 图表 14：宁德时代