贵金属情绪回暖，持续关注低多机会

核心观点与逻辑

1. 铂金与钯金：

   • 铂金：基本面矛盾不突出，主要受美联储政策、美元走势及避险情绪影响，建议关注低多机会。
   • 钯金：供需矛盾较铂金弱，金融属性低，本轮行情矛盾不在于钯金，建议观望。

2. 宏观背景：

   • 美伊谈判反复，霍尔木兹海峡通航受限，原油库存低位，若通航未实现，油价或反复。
   • 美联储新任主席强调2%通胀目标，年内加息预期回落，市场不再计价年内加息。
   • 贵金属ETF持仓大幅回落后企稳回升，预计美债问题发酵后仍有回升空间。

3. 供需分析：

   • 铂金：2026年预计供应短缺9吨，总需求同比下滑9%，主要受ETF和交易所库存流出影响。
   • 钯金：2027年起预计进入盈余状态，总供应量小幅上调，需求主要受汽车领域推动。
   • 工业需求：汽车催化剂需求疲软，石油化工增速回落，电子电气医药增长，珠宝首饰需求下降。

4. 技术面与价差：

   • 铂金主力合约支撑420-430美元/克，压力490-500美元/克。
   • 钯金主力合约支撑300-310美元/克，压力390-400美元/克。若广期所铂金钯金价差缩小至50左右，可考虑做多价差。

关键数据

• 全球央行购金：2026年上半年净购金345吨，中国央行增持约40吨（二季度33吨）。
• 黄金ETF持仓：SPDR Gold Shares（GLD）截至2026年8月27日持仓3.66亿股，上半年最高3.85亿股，呈现“先增后减”走势。
• 铂金库存：NYMEX铂金库存上半年累计降幅超30%，9月末约39.3万盎司（约12吨）。
• 铂金租赁利率：高位企稳，反映现货稀缺性，后续走势与库存去库和美联储政策预期相关。

研究结论

• 贵金属：筑底回升，重心有望持续上移，四季度更多考虑低多机会。
• 铂金：建议关注低多机会，下方支撑420-430美元/克，上方压力490-500美元/克。
• 钯金：建议观望，下方支撑300-310美元/克，上方压力390-400美元/克，关注价差收敛机会。