西部策略沃什的困境

好，各位投资朋友早上好。西部策略首席曹刘龙和大家汇报一下我们最新的策略观点，卧室的困局。简单来说的话就是我们忘掉上周五吉克霍尔会上卧室的鹰牌表演加戏，九月份肯定是不可能加戏的，反而我们有可能在年底前观察到美国放宽银行业的巴塞尔协制，美联储可能会QE甚至可能会YCC当YCC的代价很大。所以不到万不得已的时候，美联储不会轻易选择YCC。但是anyway虽然年底之前美股和美债市场可能会遭一些流动性冲击，但是中长期来看，美元兄弟很肯定会继续扩张，然后全球美元流动性也会更加泛滥。而这些泛滥的美元流动性，它会带来全球大类资产的投资机会，至少有两个方面，一方面黄金有色它的行情一定会得到加强。那么金价年底前大概率能够突破，至少能够突破5600美金，甚至能够摸7000美金。有色它的基本面很强，有色的估值和黄金的价格是高等质相关的，所以很有可能黄金有色会成为四季度A股投资的一个胜负时，就一定要重视。另一方面全球美元流动性泛滥，它也会进一步打开国内政策化债的空间。届时居民资产负债表是能够得到加速修复的。而一旦居民资产负债表开始修复，那么地产和消费行业能够迎来彻底的反转。地产股有2到3倍的空间，消费股至少也有50%到60%的一个反涨的空间。这个就是我们的核心结论。接下来分成七个部分，我做一个简单的展开汇报。首先第一我们要明确为什么七月份的时候卧室要整个它背后的原因是短端美债市场出现了问题。由于美战争，华木兹海峡被封，高油价高通胀。那这就导致什么？这就导致市场预期美联储七月份要加息。这种加息预期的连带反应的话，就从五月份以来，三月期和两年期美债利率都在明显的抬升。那么由于美国财政部发行的美债早要以短债为主，那这个就导致什么？这个就导致七月份 沃室他不得转割，他没有办法加息，它不得不转割，然后带来短端美债利率的一个明显的回落。也就是说七月份沃斯转割它背后的原因就是短端美债市场出现问题。而美国财政部非常重视短暂美债市场，所以卧势必须转革来安抚美债的短暂市场，这个就是第一点。第二点我们认为虽然上周我杰克森霍尔会议上的卧室表现的相对来说是非常强硬的，但我们可以斩钉截铁的说，九月份美联储极大概率是不可能加息的。为什么？因为美联储加息去美地验证了美联储无论是加息还是降息，它对长端美债市场已经不产生太大的影响了。它主要影响的是本多美债市场。但现在即便是现在两年期美债利率也已经冲破分之四了。那如果美联储在九月份真的加息的话，那么短端美债率率大概率会快速飙升，那这会明显抬升美国财政部的美债的负息压力。同时现在长端美债市场出现问题了，所以贝森特美国财长贝森特他开始回购长端美债，就是三四年期和四年期的美债，美国财政部门开始回购。但这种回购长短美债这个事情的本质是什么呢？本质其实就是用美债的短端市场去拯救美债的长端市场。那这也就意味着什么？也就意味着一旦九月份美联储如果加息的话，那么美国的短债和长债市场都会出现系统性的风险。所以从这个角度上来看，我们认为九月份美联储是大概率取极大概率是不可能加息的那这个是第二点。第三点，大家会有个疑问，我们弄演的时候，很多客户会问我们这样的问题，就是为什么莫石他一定要表现的特别阴派呢？卧室表现阴派的根本原因是什么呢？我们认为根本原因是为了实现所谓的强美元叙事，实现所谓的强美元叙事。我们讲一下强美元叙事它的意义到底是什么？就是卧室为什么一定要实现强美元叙事呢？强美元蓄势的意义就是在缩表修复美元修裂痕的时候，它可以吸引强美元蓄势，可以吸引全球资金流向美国，确保美股和美债不发生系统性风险。为什么要修复美元信用？但很多人会说，慕斯为什么偏高修复美元修裂合呢？因为美联储的根本任务，它不是确保美国经济或者说美国金融系统不发生系统性风险，美联储的最最根本任务是维护美元信用。 因此缩表修复美元信用利痕，它不仅是现在漠视的一个执政的基础，也是像抛威尔鲍威尔它的一个执政的基础。20到24年美联储就是持续在缩表，就持续的在缩表的。但是缩表它会导致美国出现流动性危机，为什么呢？因为美联储缩表它会回收美国市场的一个流动性，它会导致美国市场流动性环境持续收紧。所以在美联储缩表的时候，美股和美债都可能会由于美流动性环境收紧的遭遇流动性冲击的系统性的风险。那如何去对冲这种缩表导致的流动性环境收紧进一步可能潜在的系统性风险呢？我们就借鉴2年到24年。那2年到24年美联储缩表的时候，当时的桥美元叙事，就是当时的美国逆外论，它吸引全球资金流向美国。那么在缩表的时候美联储缩表的时候，美国市场的流动性环境会走弱。但当时的强美元蓄势，就使得带来全球资本流向美国，对冲了美国流动性环收紧的这样一个情况。所以20到24年虽然美联储是缩表的，但当时美股和美债都没有出现系统性的这种风险。那当时强美元叙事或者说当时美国帝外论，它的本质是什么？就为什么20到24年美国可以有这样的强美元叙事，或者说有这样的。美国例外论，它背后有三个支撑。美国例外论或者说强美元叙事，它有三个支撑。第一个就是美军牛逼，二年初美伊冲突，那美国没2，说错了，二年初那个那个俄乌冲突，那美国他没有亲自杀下场，但他可以挑动欧陆风云，挑动俄乌冲突。虽然美国是美军是个幕后大佬，是很牛逼的。同时当时的很多财政补贴计划也带来美国经济有非常强的韧劲。美军牛基牛逼，美国经济牛逼，加上美联储加息，美联储又很硬，这就带来了强美元蓄势。而强美元蓄势能够吸引全球资本流向美国，去买美股，去买美债。所以即便当时美联储那个缩表，流动性收紧，它也没有导致美股和美债出现系统性的流动性冲击。所以卧室为什么要阴派？那我们就要回答这个问题了。沃斯为什么要硬该？因为他想重新三位一体实现强美元蓄势。 那只有在强美元蓄势的基础上，他才可以类似于20的24年power时期去实现缩表，修复美元信用裂痕的这样一个长期的它的值政基础。 这种强美元趋势其实也是今年上半年金价持续调整它背后的一个重要的原因。 同时1月30号沃什被正式起名，沃什的鹰派表现也带来美了美联储很定。 所以我们可以看到今年上半年的强美元蓄势和22年到24年的强美元蓄势，它其实是一模一样的。 当美军很硬，美国经济很硬，那么美联储也很硬。 但现在当前这种强美元蓄势，它就难以维继了。 为什么难以为继了呢？因为美伊冲突美国拉垮了，但美伊冲突美军亲自上场，然后本来想露个脸，最后露了个屁股，那美军拉垮了。 第二个的话就是中国的高性价比模型，或者说中国的廉价模型冲击了美国的AI趋势。 美国经济高增长的这样的预期，也不得不下休，美军也硬不起来了。 其次就是七月份卧实为了去拯救为了去拯救短端美债市场，那卧室转割，这个就导致美联储也硬不起来了，即便上周晚上的杰克森霍尔会上沃什偏音派的表演对有所挽尊，但是这种是没有办法，因为美军和美国经济都拉垮了，所以即便卧实婉尊的话，他也没有办法去恢复强美元蓄势。 所以强美元蓄势难以为继，这才是卧实它的个根本性的困局。 所以具体来说就是第五点。 那现在卧室的困局是什么呢？现在卧室的困局是即便九月份加息，他也救不了长端美债市场，反而可能会赔上那个短端美债市场。 因为长端美债市场它出现问题在于全球资金不愿意去买长债。 那全球资金为什么不愿意卖长短美债呢？有两个原因，第一个原因是美军拉垮，因为长债美债偿债它全球央行愿意去购买美债，有两个原因，一个原因是美军很强，所以美债很安全。 另外一个原因是美债是全球最强流动性变现能力最强的资产，甚至没有之一。 对但是美军在委内，美军在伊朗这边的拉跨的军事行动，导致美债的安全性出问题了。 另一个方面是日本在日元汇率出问题的时候，他没有办法自由的去抛售美债，这就导致美债的流动性也出问题了。 所以全球投资者开始不信任美债，开始抛债。 这是当前美债场债市场出现问题的一个根本性的原因。 所以我们认为即便九月份美联储加息，由于美军拉胯，美国经济也依然很拉胯。 那么强美元蓄势也是独木难支的。 所以即便九月份美联储加息，他也没有办法去吸引全球资金回流美国去购买美债。 反而那反而如果九月份美联储加息的话，那么不仅是长短美债市场它没有办法救，那甚至可能会搭上一个短端的也在涨。 所以我们认为当前卧室的困局的话，就是它即便想加息，它也不能加息。 即便它能够加息，它也救不了长短美债市场，甚至反而可能会赔上那个短端的美债市场。那这个就第五点。 那么第六点，卧室遭遇这种困局，遭遇这种美美债困局的时候，它的出路到底在哪里呢？美债当前的问题本质来说，其实就是全球投资者不再信任美国，不再信任美债，开始抛售美债，导致美债价格回落，美债利率抬升，所以他的解法其实非常简单，找到一个冤大头去买美债，或者说找到美债新的接盘侠，那当前的美债风暴，美债问题呢自然能够迎刃而解。 那么这种接盘侠到底谁能够成为接盘侠呢？今年上半年卧石他讲的是一个强美元叙事，就是模仿二年的20年的强美元蓄势。 在强美元蓄势下，全球资金都会回流美国，都能够成为美债和美股的接盘侠。 但现在强美元蓄势难以为继，那现在需要寻找美债和美股的新的接盘侠。 那这些接盘侠是谁呢？我们认为至少有三个接盘侠。 第一个接盘侠就是美国银行业。 我们认为在年底之前很有可能会看到美国放松银行业的巴塞尔协议的约束，降低银行业的准备军率，让美国银行业去购买更多的美债，甚至美股，成为美债的一个接盘侠，这是第一个。 第二个的话就是如果美股发生流动性冲击，或者说美债发生流动性冲击的话，那美联储完全可以转向QE通过印钱购债让美让美联储成为美债的一个接盘侠，这是后手。 第二，第三个后手是什么呢？第三个接盘侠是什么呢？就是如果美联储Q一还是不行的话，那美联储是至可以执行类似日本的YCC。 但通过无限量去Q1将美债利率遭将美债的那个长短利率死死的摁住。但它的代价的话就是美国的通胀可能会明显的飙升。所以我们认为那未来潜就就未来的这种潜在的影响和投资机会的话，就是我们认为美军拉跨美国经济，拉垮美债，流动性不足。这就导致全球资金的开始撤美国。那美国也没有办法通过重塑美国内外论，通过强美元蓄势吸引全球资本资金回流美国。这就意味着美国银行业和美联储可能要成为美债的最终的接盘侠。但无们anyway无论采取某哪种后手的话，那大概率都会导致全球市场美元流动性进一步转向宽松。而一旦美元流动性转向宽松的话，那全球大类资产配置上至少有两个机会。第一个机会的话就是黄金有色能够系统性的得到重估。那么金价我们认为至少重估到5600美金，甚至可能在今年底之前摸到7000美金。为什么？因为黄金定价的它有两个，一个是定价美元凶裂痕，一个是定价美债实际利率。那么今年上半年强美元蓄势，导致黄金底价的卯切换到美债实际利率上了。但现在强美元蓄势难以为继，所以一旦九月份美联储确认不加息的话，那黄金的定价锚就会快速切回到那个美债实际，快速切回到美元信用利恒定价，一旦切回到美元信用裂恒定价的话，那金价一定会快速上涨，一定会快速上涨。那么有色它基本面很强，有色的估值和金价是高度增相关的。一旦金价开始快速上涨的话，那黄金有色的机会就会彻底打开。所以我们认为极大概率情况下，黄金有色是今年四季度投资的一个胜负手。第二点的话就是一旦一旦美元流动性，一旦全球的美元流动性既不转向宽松的话，那国内划债政策空间也会彻底打开。居民部门的资产负债表是能够加速得到修复的，而一代居民部门的资产负债表开始修复，那么地产和消费就能够迎来彻底的反转。地产股的话我们认为至少有2到3倍的投资空间，而消费股的话，我们认为至少是有50%到60%的一个反转的空间。以上就是我们这边汇报的一个主要内容，谢谢各位领导。然后最后还是祝各位投资者马年投资继续定止炒股。我们认为马年投资四季度最后的胜浮手是在黄金有色，那么地产股也有可能会成为今年四季度投资的胜负手，它至少一定能够成为明年投资的胜负手，这就是我们的核心观点。 谢谢，汇报完毕。