煤化工月报

尿素

• 现货价格：8月国内尿素现货价格窄幅波动，山东、河南地区市场价格分别较7月末下跌70元/吨、60元/吨。
• 供应：8月尿素供应水平在行业自律减产作用下明显回落，月内日产量多数时间维持20万吨以下水平，截至8月28日，尿素行业日产量19.67万吨，较7月末下降7.52%。9月计划内检修企业数量少于复产企业数量，预计尿素日产将稳步回升，但仍需关注行业控制超产力度。
• 库存：8月尿素企业库存上半月增幅放缓，后半月出现拐点。截至8月末尿素企业库存167.1万吨，较7月末提升3.24%。港口库存8月直线型攀升，反映出口集港节奏持续加快，后续尿素库存结构有望继续从上游向港口及中下游转移。
• 需求：8月尿素农业需求仍处于淡季，现货成交区域间分化明显。工业需求方面，月内复合肥行业开工处于近几年最低水平，下旬虽小幅提升，但尚未出现明显的季节性回升趋势。9月秋季肥生产预期有望带动复合肥开工提升，但秋季肥以高磷肥为主，对尿素等氮肥原料消耗依旧有限，尿素内需改善幅度预计有限。后期需求端的支撑点仍在于采购需求、淡储及出口等方面。
• 出口：7月我国尿素出口量40.34万吨，环比6月大幅攀升。8-9月出口量将进一步大幅攀升，利于缓解国内需求疲软状态。8月11日印标开标，东海岸最低价390.25美元/吨，西海岸最低价393.65美元/吨，均较上一轮价格明显下调。市场普遍预期本次印标中国供货数量超预期，但需关注港口作业能力、物流运输能力等因素对出口的影响。
• 观点：8月尿素日产回落明显、出口加快、企业库存出现拐点，基本面边际变化略有回暖迹象，但市场依旧面临高库存、弱内需的现实压力，后续若出口、淡储等题材持续发酵，需求有望触底回升。9月市场关注点集中在出口兑现进度、印标最终结果及我国供货数量、秋季肥生产对需求的拉动、以及行业自律减产能否持续，市场影响因素依旧较多，现实与预期博弈也将继续。盘面估值相对低位，后续在原料煤炭价格上涨、出口进一步兑现、印标及我国供货等因素支撑下仍有阶段性向上预期，但需看到以上多种因素及题材形成共振。关注国内需求力度、印标最终结果、出口节奏、政策动态。

纯碱

• 现货价格：8月纯碱现货市场走势偏弱，主流地区轻碱价格下调15~65元/吨，重碱价格局部下调25元/吨。贸易商报价跟随盘面情绪波动，截至8月28日，沙河地区重碱自提价格995元/吨，较7月末的955元/吨上涨40元/吨。月末个别地区价格小幅探涨，后续关注涨价落实情况及持续程度。
• 供应：8月纯碱供应水平先降后升，月内开工率最低降至75%附近，但下旬随着前期检修装置陆续恢复，开工率回升至80%以上。截至8月末纯碱周度产量76.62万吨，较7月末的一周下降0.3%。9月计划内检修企业数量较少，纯碱供应水平或回归高位，但需关注经营压力持续提升的背景下是否有计划外降负荷或停产现象。
• 库存：截至8月末纯碱企业库存187.27万吨，较7月末的180.07万吨增加7.2万吨，增幅4.0%。社会库存提升至57万吨以上，中上游货源压力依旧较高，短期库存难以明显下降。
• 需求：8月纯碱需求弱稳运行。截至8月末，重碱下游浮法玻璃在产日熔量14.22万吨/天，光伏玻璃在产日熔量7.14万吨/天，二者均较7月末维持稳定。月内多条浮法玻璃产线点火，利于纯碱刚需水平修复，但光伏玻璃行业后续仍有减产预期，纯碱消耗量将继续承压。采购需求方面，在市场不缺货的情况下中下游囤货意愿低迷，多执行随用随采策略，9月纯碱需求仍不乐观。
• 出口：1-7月累计出口量171.25万吨，同比提升48.41%。我国纯碱价格在国际市场仍有优势，后续出口仍将保持高位概率较大，但需关注地缘政治局势变化、能源价格变化、海运费水平等对出口的影响。
• 政策：8月下旬行业会议倡议减产及涨价，后续关注装置开工变化及涨价落实情况。
• 观点：8月纯碱产量先降后升、库存高位继续累积、需求弱稳运行，基本面宽松格局短期难以改善。9月纯碱行业面临供应回升、刚需继续回落预期，供需压力进一步提升。好的方面在于纯碱现货、期货价格估值处于历史低位，且行业倡议减产及涨价，预计纯碱期货盘面继续下跌空间有限，但当前市场缺乏上涨动能，短期建议底部宽幅震荡思路对待，后续关注是否有超预期减产以及现货价格是否上调。长期来看，纯碱产能仍处于扩张周期、需求萎缩趋势未见改善，大方向偏弱趋势不改。关注国内需求力度、印标最终结果、出口节奏、政策动态。

玻璃

• 现货市场：8月玻璃现货市场延续弱势运行。截至8月28日，国内浮法玻璃市场均价1063元/吨，较7月末的1073元/吨下跌10元/吨。月内现货价格持续阴跌，月末跌势有所收窄。
• 供应：8月玻璃在产产能继续低位运行。截至8月末浮法玻璃在产日熔量14.22万吨/天，较7月末持平。月内行业存在复产点火产线，但体现在玻璃产量存在时间滞后。9月供应端核心变量在于亏损加剧情况下的超预期冷修，以及湖北地区石油焦原料切改进展。
• 库存：截至8月末浮法玻璃企业库存7404.9万重箱，较7月末的7535.3万重箱下降1.73%，同比仍偏高18.35%。8月玻璃库存连续数周小幅去化，但绝对水平仍处于近几年最高水平，后续玻璃厂去库压力依旧较大。
• 需求：8月玻璃需求跟进情绪略有好转，月内主流地区产销率多数位于90%～100%区间，区域间表现稍有分化。刚需方面，终端数据偏弱限制玻璃长期需求，1-7月房地产新开工面积、施工面积、竣工面积累计同比分别下降24%、12.7%、23.2%，降幅进一步扩大。好的方面在于9月市场或逐步进入“金九银十”传统旺季，中下游存在备货预期，玻璃采购需求或阶段性回暖。只不过在终端疲软拖累下需求兑现力度仍需观察。
• 成本与利润：8月煤炭涨价带动煤制气玻璃成本小幅抬升，石油焦玻璃、天然气玻璃成本小幅回落，但多数工艺玻璃仍处于持续亏损阶段，后续继续关注是否有产线因经营压力而超预期冷修。
• 观点：8月玻璃供应稳定、库存小幅去化、产销率维持尚可，基本面边际变化幅度不大。9月市场关注“金九银十”旺季需求兑现力度，这将是后期决定玻璃市场走势的核心影响因素。另外，湖北地区产线变化将成为供应端最大的变量，后续该题材或给市场带来波动空间。玻璃期货盘面8月下旬止跌企稳，但短期市场仍缺乏上涨驱动，底部震荡趋势延续。后续在供应端题材发酵、需求传统旺季、原料成本走强等因素作用下，盘面有望迎来阶段性反弹预期。长期在终端疲软拖累下，价格偏弱趋势不改。关注玻璃产线变化、旺季需求表现、玻璃库存趋势、宏观及地产政策动态。