主营毛利率保持稳定，汇率与关税扰动利润

业绩简评

2026年半年度报告显示，公司实现营业收入15.65亿元，同比下降6.94%；归母净利润3.08亿元，同比下降28.79%。单二季度营业收入8.20亿元，同比下降9.80%；归母净利润1.41亿元，同比下降40.65%。利润降幅大于收入，主要受汇兑损失和关税影响。

经营分析

• 产品结构：沙发品类保持增长，智能电动沙发收入13.47亿元，同比增长1.76%，占营业收入86.11%；智能电动床收入1.31亿元，同比下降6.78%；配件收入0.71亿元，同比下降65.04%。
• 区域结构：境外收入15.61亿元，同比下降6.96%，占总收入99.80%，经营表现高度依赖海外市场。
• 毛利率：综合毛利率38.63%，同比提升0.23个百分点；智能电动沙发、智能电动床毛利率分别为38.64%和38.50%，同比分别提升0.17和0.72个百分点。
• 汇率与关税影响：确认汇兑损失1.56亿元，财务费用1.32亿元，同比增加1.75亿元；人民币升值使出口业务折算收入同比减少约0.71亿元；美国相关产品关税变化使上半年利润总额减少约0.34亿元。
• 客户结构：前十大客户均来自美国，其中8家为零售商，H1新增27家客户，其中25家为美国零售商，美国零售商收入占总营收72.89%。

盈利预测、估值与评级

短期汇兑与关税扰动表观业绩，但公司核心品类韧性及美国优质零售商客户拓展有望支撑中长期增长。预计公司26-28年归母净利润分别为8/10/11亿元，同比-9%/+24%/+17%，对应PE分别为12/10/8倍，维持"买入"评级。

风险提示

汇率波动风险；全球贸易摩擦加剧；原材料价格波动。