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2024年三季报点评：汇率波动致利润短期承压，毛利率企稳回升

2024-11-01 李双亮东方财富 Mascower

业绩概览：2024年前三季度，传音控股实现营业收入512.52亿元（同比增长19.13%），归母净利润39.03亿元（同比增长0.50%）。其中，2024年第三季度营收166.93亿元（同比下降7.22%），归母净利润10.51亿元（同比下降41.02%）。
毛利率分析：前三季度综合毛利率为21.59%（同比下降3.23pcts），但Q3环比提升0.06pct。毛利率下降主要受会计准则调整及元器件价格上涨影响，Q3有改善趋势。
费用与汇率影响：销售/管理/研发/财务费用率分别为7.27%/2.61%/3.56%/0.11%（同比-0.11/+0.09/-0.37/+0.20个百分点）。9月人民币升值导致汇兑损失，公司正通过加大人民币结算比例及美元采购等方式降低风险敞口。
市场趋势：全球智能手机出货量同比增长5%（连续四个季度增长），主要得益于新兴市场需求。传音控股在非洲、南亚等新兴市场增长快速，渗透率仍较低，未来随市场整体增长有望进一步提升出货量。
战略布局：公司在AI手机领域布局（如产品发布、生态链建设、与MTK合作），并采取本地化策略，通过差异化产品、完善运营和售后服务提升用户体验。
投资建议：调整盈利预测，预计2024/2025/2026年营收分别为689.91/799.00/916.49亿元，归母净利润分别为51.06/61.73/75.70亿元，EPS分别为4.48/5.41/6.62元，对应PE分别为21/17/14倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争、市场需求不及预期；AI发展进展不及预期；新业务拓展不及预期；汇率剧烈波动；专利诉讼失败风险。