A股策略周报：驶入迷雾

核心观点与关键数据

海外市场：

• 沃尔什在Jackson Hole央行年会上发表偏鹰派言论，将“抗通胀”置于就业和经济增长之前，导致市场宽松预期交易回摆。
• 7月美国CPI明显回落，但核心PCE同比持平，仍高于2%的长期目标，通胀韧性显现。
• 大类资产表现呈现“紧缩交易”：美债收益率上行，金银价格下跌，美股收跌，其中对利率敏感的罗素2000跌最多。
• 短期宽松交易可能继续回摆，需等待9月FOMC会议落地。

AI产业：

• 英伟达2027财年Q2财报超预期，打消投资者对AI投资需求链条的疑虑，AI基础设施建设需求强劲。
• 但长期回报问题仍未解决，大型云厂商云业务收入增速低于资本开支增速，负债增速快于Token总产值增长。
• AI产业链股价分化，英伟达涨幅不及费城半导体指数，存储、光模块等股票下跌，补涨可能性较大。
• AI产业回报率无法证明快速上行前，科技融资仍需宽松环境。

中国房地产市场：

• 多个部委发布重磅政策，核心内容为降低房企杠杆，将风险从居民转向房企和银行。
• 短期政策可能影响房地产投资和土地价值，但中长期有助于理顺内需传导机制。
• 现房销售制度将加速存量项目竣工和去库，金融工具支持房企短期债务融资，有助于房价企稳。
• 居民风险转移，贷款空间提升，长期有助于降低房贷对其他需求的挤出。

研究结论

• 未来市场可能缺乏明显驱动力和主线，以防御思维为主，静待下一个催化。
• 推荐：
  • 商品侧：能源（煤炭、石油、油运、炼化）受益于全球补库需求；有色金属（铜、金、铝）等待9月FOMC会议时机。
  • 防御思维：红利风格受益于绝对收益者切换，高股息+低波动+稳定现金流的红利资产仍是核心回流方向。
  • 紧缩预期下：全球制造复苏需等待逆风过去，出口链条（工程机械、电网设备等）仍具备配置价值。

风险提示：

• 美国经济超预期下行。
• AI产业趋势迎来重大突破。