2026年中报点评：Q2业绩符合预期，先进超扫开启放量

2026年中报点评：Q2业绩符合预期，先进超扫开启放量 2026年08月30日 证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师阮巧燕执业证书：S0600517120002ruanqy@dwzq.com.cn证券分析师朱家佟执业证书：S0600524080002zhujt@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼Q2业绩符合预期。公司26年H1营收4.5亿元，同增38%，归母净利润1.0亿元，同增77%，扣非净利润0.8亿元，同增68%,毛利率63.9%，同-1.3pct，归母净利率23.1%，同增5.1pct；其中26年Q2营收2.5亿元，同环比+42％/+25％，归母净利润0.5亿元，同环比+53%/+5％，扣非净利润0.4亿元，同环比+55%/+12％，毛利率61.7%，同环比-3.8/-5.1pct，归母净利率21.2%，同环比+1.6/-4.2pct。 ◼传统业务经营稳健、强化半导体端布局。公司传统主业经营稳健，锂电业务订单大幅改善，我们测算Q2设备+耗材端收入3亿元，占比65%，我们预计26年设备端增长50%，耗材端增长30%，贡献收入7亿元。我们测算Q2半导体+线束收入近1亿元，占比20%，预计26年贡献收入3-3.5亿元，同增65%。公司Q2完成骄成半导体100%股权收购，强化半导体业务管控整合，加快超声键合、超声检测产品客户验证与规模化落地。通过定增募投13.44亿元强化半导体、功率超声产能与研发布局，依托技术平台优势切入航空航天、医疗等新领域培育新增量。 市场数据 收盘价(元)187.30一年最低/最高价74.90/248.00市净率(倍)11.46流通A股市值(百万元)21,676.86总市值(百万元)21,676.86 ◼晶圆超扫订单再突破、开启第二增长曲线。公司在先进封装领域持续突破，①先进超扫方面，公司已获合肥、武汉客户复购订单，我们预计26年出货10-20台。假设HBM每万平需求20台，NAND每万片需求5台、DRAM每万片需求5台，先进逻辑每万片需求5台，国内超扫市场空间50亿元。②其他产品方面，公司的固晶机已出货1台、球焊机、倒装焊持续在研，对应市场空间50亿元。合计看，国内先进封装市场空间超100亿元，公司国内竞争优势领先，后续订单有望持续落地，开启半导体第二增长曲线。 基础数据 每股净资产(元,LF)16.35资产负债率(%,LF)29.21总股本(百万股)115.73流通A股(百万股)115.73 ◼期间费率环比大幅下降、合同负债&存货较Q1末大幅增长。公司26年H1期间费用1.8亿元，同增21%，费用率40.1%，同-5.7pct，其中Q2期间费用0.9亿元，同环比+19.5%/+6.2%，费用率37.1%，同环比-6.8/-6.6pct；26年H1经营性净现金流0.3亿元，同增49%，其中Q2经营性现金流-0.1亿元，同环比转负；26年H1资本开支1.5亿元，同增468%，其中Q2资本开支0.3亿元，同环比+90%/-70%；Q2末存货5.4亿元，较Q1末增长32%，Q2末合同负债1.7亿元，较Q1末增长60%。 相关研究 《骄成超声(688392)：2026年一季报点评：Q1业绩表现亮眼，锂电订单大幅改善，半导体设备开启放量》2026-04-27 《骄成超声(688392)：2025年报点评：锂电订单大幅改善，半导体潜力进一步显现》2026-04-01 ◼盈利预测与投资评级：我们维持预计公司26-28年归母净利润2.6/4.5/6.7亿元，同增121%/75%/47%，对应PE为84x/48x/32x，维持“买入”评级。 ◼风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn