2026年中报点评：Q2业绩符合预期，出口高增支撑盈利改善

2026年中报点评：Q2业绩符合预期，出口高增支撑盈利改善 2026年08月30日 证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师黄细里执业证书：S0600520010001021-60199793huangxl@dwzq.com.cn证券分析师阮巧燕执业证书：S0600517120002ruanqy@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼Q2业绩符合市场预期、盈利环比明显修复。公司26H1营收3448亿元，同比-7%，归母净利123.3亿元，同比-21%，扣非净利123.7亿元，同比-9%，毛利率18.8%，同比+0.8pct；其中26Q2营收1946亿元，同环比-3%/+30%，归母净利82.4亿元，同环比+30%/+102%，扣非净利82.3亿元，同环比+52%/+98%，毛利率18.9%，同环比+2.6/+0.1pct。 ◼Q2出口高增、销量环比修复、单车盈利改善。26H1新能源汽车销售181万辆，同比-16%，其中出口79.2万辆，同比+68%、占比44%；Q2销售110.8万辆，同环比-3%/+58%，其中出口约47万辆，同环比+86%/+48%，本土约64万辆，同环比-29%/+67%。盈利端，我们测算Q2单车价格15.4万元，同环比-1%/-15%，汽车业务毛利率23.0%，同环比+4.3/-0.4pct，单车毛利3.1万元，同环比+22%/-16%，主要受益于出口占比提升；单车利润预计0.72万元，同环比+47%/+24%。碳酸锂成本压力高点主要集中在Q2，后续有望缓解，叠加海外及高端占比提升，单车盈利有望继续改善。技术端，公司持续推进二代刀片+闪充及智能化布局，6月底已建成7018座闪充站，首款4nm自研智驾芯片璇玑A3已实现量产。我们预计26年销量500万辆+，其中海外180-190万辆、本土约315万辆，二代刀片切换有望推动下半年本土销量回升。 市场数据 收盘价(元)92.32一年最低/最高价77.60/112.80市净率(倍)3.51流通A股市值(百万元)321,926.18总市值(百万元)841,699.68 基础数据 ◼动力外供环比高增、储能维持较高出货。我们预计26H1公司电池生产160GWh左右，同比基本持平，其中储能近40GWh，同比增40%+。动力端，公司1H外收售17GWh，同比基本持平，其中小米占比约30%，外供客户持续拓展。储能新一代BYD Haohan已启动批量交付。我们预计26年公司电池装机350-380GWh，其储能80GWh+，同比增60%。 每股净资产(元,LF)26.32资产负债率(%,LF)70.96总股本(百万股)9,117.20流通A股(百万股)3,487.07 ◼比亚迪电子Q2盈利环比有所改善。Q2比亚迪电子收入441亿元，同环比+1%/+15%，毛利率4.6%，同环比-2.7/-0.6pct，净利润4.0亿元，同比-64%、环比明显改善；智能手机需求偏弱及部分零部件规格变化影响盈利，AI服务器已实现批量出货、液冷冷板进入量产爬坡。 相关研究 《比亚迪(002594)：比亚迪2026年7月销量点评：销量环比改善，出口再创新高、二代刀片切换加速》2026-08-02 ◼Q2费用率、大额汇兑及减值影响利润。Q2期间费用269亿元，同比+4.6%，费用率13.8%，同比+1.0pct、环比-2.4pct，其中财务费用30亿元；Q2汇兑损失约28亿元，资产及信用减值合计约16亿元，对利润有所影响。H1经营性现金流373亿元，同比+17%，其中Q2约345亿元；资本开支447亿元，期末存货1900亿元、较年初+37%，合同负债798亿元、较年初+55%。 《比亚迪(002594)：2026一季报点评：出海需求持续高增，闪充技术开启新周期》2026-04-29 ◼盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ：我 们基 本维 持预 计公 司26-28年 归 母 净 利 润404/506/637亿元，同比+24%/+25%/+26%，对应PE 21/17/13x，维持“买入”评级。 ◼风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，新产品验证进展不及预期。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn