福斯特2026年中报点评符合预期胶膜Q2盈利改善

【福斯特】⭕2026年中报点评：符合预期，胶膜Q2盈利改善，感光干膜高端化持续推进 #1️⃣
事件 公司发布了半年报，上半年公司营收为69.88e，同比-12.20%，归母为8.42e，同比+69.89%，扣非归母为7.30e，同比+62.57%。 Q2单季度公司营收为36.15e，同比-16.59%，环比+7.20%，归母为5.30e，同比+460.54%，环比+70.12%，扣非归母为4.70e，同比+559.67%，环比+80.68%。 #Q22️⃣
业绩拆分（研究员拆分） #1、光伏胶膜Q2出货5.65亿平，环比-14%，主要系Q2光伏需求偏弱，单平净利约0.9元/平，环比+0.45元/平，主要系原材料涨价后胶膜涨价幅度超过自身成本涨幅；胶膜Q2贡献业绩约5亿元 #2、电子材料 感光干膜Q2出货约0.6亿平，环比+10%-15%，单平净利约0.5元/平，贡献利润约0.3亿元；其他电子材料亏损约0.1亿元+；合计贡献业绩约0.2亿元； #3️⃣
光伏胶膜：Q2盈利显著修复、H2量增+海外及差异化产品放量支撑盈利。 1、H1公司光伏胶膜出货12.20亿平，同比-12%，主要系去年同期国内抢装形成高基数+今年上半年国内光伏需求偏弱；盈利较去年明显改善，主要系Q2受上游EVA/POE粒子涨价影响，公司胶膜价格顺利向下游传导。 2、#展望H2，公司维持全年约28亿平出货目标，对应H2出货环比H1增长约30%；同时皮肤膜、丁基胶等差异化产品加速放量+海外高盈利产品出货占比继续提升，有望进一步支撑胶膜盈利。 #4️⃣
感光干膜：AIPCB驱动量利齐升、高端化+扩产打开成长空间。 1、H1公司感光干膜出货1.09亿平，同比+22%，实现收入3.89亿元，同比+20%，毛利率提升至约29%。出货量增长主要受AI服务器、高多层板、HDI等高端PCB景气拉动，公司持续进入头部PCB客户并提升供货份额；毛利率改善主要系产品结构高端化和规模效应，一方面Q2 HDI等高端产品占比已提升至20%-30%，另一方面出货增长带动产能利用 率提升、固定成本摊薄，因此即使均价没有明显上涨，单位盈利仍有所改善。2、#展望H2，AI PCB仍处于扩产周期，Q2公司在运3亿平/年产能已接近满产，新增2亿平/年产能预计年底前投放，高端产品占比及市场份额仍有较大提升空间，利润增速有望继续快于收入增速。 #5️⃣
盈利预测 预计公司2026-2027年PE分别为28、20倍。