自有IP突破，国内增长韧性延续，海外转向经营质量优化
自有IP突破，国内增长韧性延续，海外转向经营质量优化 事件：8月28日，公司披露截至2026年6月30日止季度及中期业绩。2Q26，公司实现营收58.1亿元/同比+17.0%；剔除汇兑损益后的经调整经营利润7.9亿元/同比-3.3%，对应经调整经营利润率13.6%/同比-2.9pct；剔除汇兑损益后的经调整净利润5.9亿元/同比-10.5%。 买入（维持） MINISO国内：门店升级及自有IP持续驱动经营表现。（（1）收入：2Q26名创优品品牌国内收入同比+22.9%；1H26收入同比+26.2%，主要受门店扩张及中个位数同店增长带动。（（2）开店及同店：2Q26国内MINISO门店净增72家至4665家，上半年累计净增97家；1H26同店GMV实现中个位数增长。（3）经营表现：公司持续推进门店网络升级，通过MINISO SPACE、MINISOLAND、MINISO FRIENDS及SUPER MINISO等新型店态深化大店及IP战略；国内会员数量同比增长31.0%至约1.3亿人，会员销售贡献率为77.4%。（（4）展望：我们预计，在大店战略、门店升级及自有IP产品放量带动下，2026年国内同店有望维持低个位数同店增长。 MINISO海外：2Q收入增速放缓，由规模扩张转向经营质量优化。（1）收入：2Q26名创优品品牌海外收入同比+9.1%，较1Q26的同比+21.9%放缓；1H26海外收入同比+14.9%，同店GMV低个位数下降。（2）开店及同店：2Q26海外门店净增27家至3644家，上半年累计净增61家，同比净增337家。其中，1H26北美/拉美/其他同店实现中个位数增长/低个位数/低个位数增长，亚洲（中国除外）/欧洲同店实现高个位数/中个位数下滑。我们预计，海外业务短期将由规模扩张转向经营质量优化。 TOP TOY：2Q26收入+17%，正式进军美国及中国台湾市场。2Q26，TOPTOY实现收入4.7亿元/同比+16.9%；期末门店数达365家，二季度净增10家，上半年累计净增31家，同比净增72家。 作者 自有IP：YOYO销售表现亮眼。公司推出一年的自有IP YOYO于2026年6月及7月的单月销售额均突破1亿元，并完成与世界级IP的首次跨界合作，逐步发展为能够与国际IP平等互动、共同创作的IP资产。 分析师李宏科执业证书编号：S0680525090002邮箱：lihongke@gszq.com 股东回报：股份回购力度加大。1H26，公司动用5.18亿元进行股份回购，占2025年全年回购金额超过90%。2026年6月，董事会批准最高20亿港元的2026年股份回购计划，并同步推出自动股份回购计划。1H26，公司通过现金股息及股份回购向股东返还合计13.1亿元，相当于同期经调整净利润的121%。 分析师张冰清执业证书编号：S0680525110002邮箱：zhangbingqing1@gszq.com 相关研究 1、《名创优品（09896.HK）：1Q26收入同比+28.5%超预期，投资收益带动利润高增》2026-05-292、《名创优品（09896.HK）：4Q25收入与同店表现均超预期，调改渐现成效》2026-04-033、《名创优品（09896.HK）：内地同店全年逐季提速，海外运营效率提升》2025-11-24 投资建议：公司作为全球日杂零售龙头，各业态、产品、供应链不断优化，海内外门店拓展逐步兑现，亦通过渠道、商品、IP及会员建设持续迭代内功。预计2026-28年 营 业 收 入 各246/274/299亿 元 ， 经 调 整 净 利 润 分 别 为25.9/29.5/33.0亿元，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧；业态扩展及产品迭代不及预期；宏观消费不及预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com