2026年中报点评：业绩超市场预期，工控龙头α强劲

2026年中报点评：业绩超市场预期，工控龙头α强劲 2026年08月30日 证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师许钧赫执业证书：S0600525090005xujunhe@dwzq.com.cn研究助理陈俞成执业证书：S0600126080010chenych@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：公司发布26年半年报，26H1/26Q2营收246.8/145.3亿元，同比+20%/+26%；归母净利润28.1/18.0亿元，同比-5%/+9%；扣非净利润27.6/17.1亿元，同比+3%/+19%，毛利率29.7%/30.2%，同比-0.5/+0.6pct，归母净利率11.4%/12.4%，同比-3.1/-1.9pct。综合毛利率同比略有下降，主要系原料涨价及产品结构变化。综合看，公司通用板块尽显强劲α，业绩超市场预期。 ◼工控：通用强劲增长、AI战略加速落地：26H1/26Q2通用板块收入110/67亿元，同比+36%/+56%。1）AI相关产业投资带动半导体、机床、电子等行业需求高增，同时核心装备国产化率提升叠加客户“借船出海”，根 据MIR，26Q2公 司 伺 服/变 频/小 型PLC市 占 率 分 别 为37.2%/21.4%/14.8%，同增3.0/1.7/4.2pct，均创新高，排名第1/1/2（内资第1）；2）Q2起公司紧抓产能扩建，我们预计交付能力提升超30%，订单交付压力缓解，Q2收入环比+58.7%；3）面对原材料成本上涨，公司及时调整价格体系，同时内部控本降费；4）推动工控与AI融合，已搭建iFG工业智脑平台，并实现AI在PLC、工业机器人及机器视觉等核心产品的深度融合。展望全年，我们预计公司订单高景气有望延续，板块收入有望达35~40%。 市场数据 收盘价(元)62.05一年最低/最高价57.32/91.00市净率(倍)4.57流通A股市值(百万元)149,574.80总市值(百万元)168,021.60 基础数据 ◼新能源车：收入保持稳健、海外与智能底盘加速兑现：26H1/26Q2公司新能源车收入94/52亿元，同比+4%/-2%，26H1毛利率12.8%，同比-4.0pct，主要系：1）核心客户奇瑞新能源/小米/理想Q2销量同比+34%/+17%/-5%，表现分化。但公司电控/电机定子/驱动总成/OBC市占率分别为8.4%/9.0%/7.5%/4.4%，排名第2/2/3/9，地位稳固；2）铜、功率器件等核心原材料价格上涨，同时行业竞争加剧。但公司锚定海外高增长市场，26H1新增海外定点9个，同时匈牙利、泰国工厂已实现批量交付。智能底盘方面，主动悬架液压泵已SOP放量，主动稳定杆获得主机厂定点。同时布局数据中心服务器电源，新业务技术布局持续落地。展望全年，我们预计随着26H2产品部分顺价&紧抓海外市场等结构性机会，利润将有所恢复。 每股净资产(元,LF)13.59资产负债率(%,LF)48.04总股本(百万股)2,707.84流通A股(百万股)2,410.55 相关研究 《汇川技术(300124)：26年中期业绩快报点评：业绩超市场预期，工控龙头尽显强劲α》2026-08-25 ◼新兴产业：智能机器人&数字能源战略业务持续推进：26H1/26Q2公司新兴产业收入14.7/9.8亿元，同比+96%/+158%，26H1毛利率28.4%，同比-5.4pct，主要系低毛利的储能业务占比提升。1）人形机器人方面，公司发布量产版七自由度仿生臂并已在客户整机端完成验证测试，无框电机等产品已在行业头部人形整机厂实现小批量应用，泛人形解决方案样机进入客户实际工业场景试机验证。2）数字能源方面，公司国内外储能双线并进，内蒙古1GW构网型储能&印度2.6GW储能及50MW钠电项目等重大项目密集落地。海外工商储、台区配储、能源运营平台持续拓展。3）工业机器人：公司26H1工业机器人/SCARA机器人市占率为9%/25%，排名第3/1，地位稳固。 《汇川技术(300124)：2025年报及26年一季报点评：工控需求进一步复苏，新能源车受成 本&价 格压力 短期承压》2026-04-28 ◼电梯：大客户&后服务&海外市场寻找机会点：26H1/26Q2公司电梯收入24/14亿元，同比+5%/+5%。在地产需求承压背景下仍保持稳健增长。 26H1房屋竣工面积累计同比-23.7%，公司通过积极落实拓展战略大客户、后服务市场、海外市场三大经营策略有效对冲。我们预计26年电梯板块收入有望达55亿元，同比+5%左右。 ◼费用率有所下降、策略备货及应收增加短期影响现金流：26H1公司期间费用40.0亿元，同比+17%，期间费用率16.2%，同比-0.5pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为2.9%/4.1%/9.0%/0.2%，同比-0.4/+0.0/-0.6/+0.5pct。26H1信用/资产减值损失分别为1.64/3.32亿元，主要系应收账款坏账及存货跌价准备增加。经营活动现金净额19.75亿元，同比-35%，主要受策略备货及应收款项增加影响。26H1末应收账款/存货/合同负债分别为147.4/100.6/8.6亿元，同比+41%/+23%/+9%。 ◼盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ：我 们维 持 公 司26-28年 归 母 净 利 润 为60.1/74.1/89.0亿元，同比+19%/+23%/+20%，对应现价PE分别为28x、23x、19x。考虑到公司作为国内工控龙头充分享受行业高景气，AIDC、人形机器人业务未来可期，给予27年30x PE，目标价81.9元，维持“买入”评级。 ◼风险提示：新能源车销量不及预期，竞争加剧等。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn