2026年中报点评：特高压订单充沛，业绩超市场预期

2026年中报点评：特高压订单充沛，业绩超市场预期 2026年08月21日 证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师司鑫尧执业证书：S0600524120002sixy@dwzq.com.cn研究助理陈俞成执业证书：S0600126080010chenych@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：公司发布2026年半年度报告。26H1实现营收53.74亿元，同比-6%；归母净利润8.17亿元，同比+23%；扣非归母净利润7.98亿元，同比+21%；毛利率29.8%，同比+5.0pct；归母净利率15.2%，同比+3.5pct。其中26Q2实现营收29.24亿元，同环比-8%/+19%；归母净利润4.02亿元，同环比+31%/-3%；扣非归母净利润3.91亿元，同环比+28%/-4%；毛利率30.0%，同环比+8.5/+0.6pct；归母净利率13.7%，同环比+4.1/-3.2pct，特高压订单交付确收+持续降本挖潜，业绩超市场预期。 市场数据 ◼重点项目交付节奏影响收入、提质增效推动盈利能力明显改善。26H1公司输配电设备/开关全生命周期/组部件及其他业务实现收入44.7/4.5/4.1亿元，其中我们预计Q2百万伏/750kV组合电器分别交付2/35间隔，比去年同期有大幅增长，收入同比下降我们认为主要系110kV-500kV产品交付量较少所致；受项目交付类别及节奏变化，以及提质增效、订单成本管理等专项行动推动，盈利能力明显改善。我们认为后续重点项目陆续交付有望推动收入恢复增长。 收盘价(元)19.29一年最低/最高价14.92/25.65市净率(倍)2.21流通A股市值(百万元)26,175.01总市值(百万元)26,175.01 ◼特高压订单保持领先、产品升级及海外市场持续突破。26H1公司中标国家电网“输变电项目”和“特高压项目”合计64.6亿元，继续保持领先，省网区域联采份额稳步提升；网外市场成功入围3家央企大客户框架采购，混合气体GIL实现业绩“从0到1”的突破。产品端，800kV 80kA断路器及国内首台550kV 80kA断路器实现工程应用，550kV高可靠性GIL首次通过错断试验，平芝公司1100kV GIS通过型式试验，世界首台550kV C4环保GIL成功投运。海外市场方面，多款产品进入安哥拉、圭亚那等新市场，国际市场布局持续拓展。 基础数据 每股净资产(元,LF)8.74资产负债率(%,LF)42.85总股本(百万股)1,356.92流通A股(百万股)1,356.92 相关研究 ◼费用控制整体稳健、在手订单显著增长。26H1公司期间费用率9.9%，同比-0.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.6%/3.5%/3.9%/-0.1%，同比-1.0/+0.9/-0.3/+0.4pct；财务费用率增长主要系利息收入下降+汇率变动带来的汇兑损失增加。26H1经营活动现金净流出6.89亿元，同比多流出2.60亿元，其中26Q2经营活动现金净流入3.45亿元，同比/环比分别增加2.27/13.80亿元，现金流大幅改善。26Q2末合同负债21.71亿元，同比+27%；存货24.79亿元，同比+11%，在手订单充沛。 《平高电气(600312)：2026年一季报点评：业绩符合市场预期，业绩&订单增长共振》2026-04-22 《平高电气(600312)：2025年年报点评：业绩符合市场预期，在手订单充沛确保十五五开门红》2026-04-12 ◼盈利预测与投资评级：考虑到公司特高压订单充沛、重点项目陆续进入交付阶段及盈利能力持续提升，我们基本维持公司2026-2028年归母净利润预测14.1/17.4/20.5亿元，同比+26%/+23%/+18%，对应现价PE分别为19/15/13倍，维持“买入”评级。 ◼风险提示：电网投资及特高压建设不及预期，国际业务亏损幅度超预期，竞争加剧等。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn