2026年中报点评：Q2国内外收入均超市场预期，经营性利润充分彰显上行周期龙头弹性

2026年中报点评：Q2国内外收入均超市场预期，经营性利润充分彰显上行周期龙头弹性 2026年09月01日 证券分析师周尔双执业证书：S0600515110002021-60199784zhouersh@dwzq.com.cn证券分析师黄瑞 执业证书：S0600525070004huangr@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼2026Q2国内外收入同比均超20%，近5年以来单季度最高增速2026H1公司实现营业总收入535.1亿元，同比+19.5%，Q2收入293.6亿 元，同比+24.4%，是近5年以来收入增速最高的一个季度。根据我们测算，公司单Q2国内外收入同比分别+22%/+28%，国内外表现均超市场预期，上 半 年 欧 洲 、 美 洲 、 非 洲 、 亚 澳 市 场 全 面 开 花 ， 同 比 分 别 增 长13%/25%/48%/17%，欧美表现印证公司全球化战略布局优异性。分产品看Q2挖机/混凝土两大板块收入同比增速超30%。Q2收入超预期我们认为主要系：①公司产品结构优异，挖机收入占比超40%，充分受益于Q2国内外挖机产品共振高景气。挖机是工程机械板块应用场景最广泛的产品，也是抗周期能力最强的品类。②区域布局均衡：公司全球化布局不依赖某个单一市场，欧美市场逐渐开始突破保障长期成长性。◼毛利率稳中有升，海外盈利能力持续改善 市场数据 收盘价(元)20.22一年最低/最高价16.68/24.29市净率(倍)2.02流通A股市值(百万元)171,352.17总市值(百万元)185,922.99 2026H1实现归母净利润56.9亿元，同比+9.1%，单Q2归母净利润32.1亿 基础数据 元，同比+16.9%，扣非归母净利润26.7亿元，同比-11.2%。①毛利率端，2026H1公司毛利率27.8%，同比+0.3pct，主要产品挖机毛利率同比提升1.6pct，国内外毛利率同比分别-1.4/+1.3pct，海外毛利率在汇率波动情况下逆势提升主要系高毛利率的非洲地区占比提升，结构优化。②费用端，2026H1公司期间费用率16.5%，同比+4.2pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.0/-0.4/-0.5/+5.0pct，其中汇兑损失21亿元，去年同期为收益7亿元。③净利率端，2026H1销售净利率10.7%，同比-1.1pct，若加回汇兑损失净利率有望提升接近3pct，充分体现公司作为龙头在上行周期中的利润弹性。◼全球化布局持续深化，电动化产品持续迭代 每股净资产(元,LF)10.01资产负债率(%,LF)48.55总股本(百万股)9,195.00流通A股(百万股)8,474.39 相关研究 《三一重工(600031)：2026年一季报点评：Q1营收同比+14%领跑行业，看好上行周期龙头利润弹性》2026-04-30 2026H1全球化布局持续推进，建立“1+5+N”全球研发体系，海外市场新品 上市30余款。渠道及服务端，海外市场渠道体系已覆盖500多家子公司、合资公司及代理商，并构建包含6个国内总仓、2个海外供应中心仓及近1000个海外配件仓库的全球仓储网络。电动化方面，持续推进工程车辆、装载机械、挖掘机械、起重机械等产品低碳化，2026H1共完成15款新能源产品上市，部分新能源起重机械产品实现欧洲、澳洲等海外高端市场突破。随着全球化&电动化持续推进，公司产品、渠道及服务竞争力有望进一步提升。◼盈利预测与投资评级：考虑到汇率波动对公司业绩形成短期扰动，但在 《三一重工(600031)：2025年报点评：业绩稳健符合预期，看好上行周期龙头利润弹性》2026-03-31 全球工程机械景气上行&公司全球化+电动化持续深化背景下，公司作为行业龙头有望持续受益。我们调整公司2026-2028年归母净利润为102.7（原值109.7）/139.8（原值138.7）/172.2（原值165.5）亿元，当前市值对应PE18/13/11X，维持“买入”评级。 ◼风险提示：竞争格局恶化、地缘政治冲突、原材料价格上涨、汇率波动风险。 数据来源：中国工程机械工业协会，东吴证券研究所 数据来源：中国工程机械工业协会，东吴证券研究所 数据来源：中国工程机械工业协会，东吴证券研究所 数据来源：中国工程机械工业协会，东吴证券研究所 数据来源：中国工程机械工业协会，东吴证券研究所 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn