华福证券2026秋会：佩蒂股份投资交流

佩蒂股份上半年业绩受原材料价格波动和汇率变动影响，原材料如鸡肉价格上涨以及人民币升值导致利润承压。同时，研发费用因主粮投入和新西兰配方验证增加也对利润造成一定影响。尽管如此，公司绝验品牌和新西兰主粮业务表现亮眼，新西兰主粮于今年3月进入国内市场，通过天猫、京东国际等渠道进行布局。

宠物食品行业呈现集中度提升的趋势，头部企业通过品牌建设和产品创新扩大市场份额。线上渠道成为重要增长点，流量争夺推高营销费用。国内外市场差异化发展，国内市场以中高端主粮为主，而海外市场则注重产品多样性和功能性，如柬埔寨工厂主攻美国市场的咬胶品类。

报告重点分析了佩蒂股份的主粮业务、新西兰工厂运营情况以及代工业务。新西兰工厂上半年营收约1400万，亏损收窄，未来将覆盖主粮、零食、冻干等品类。代工业务国内收入增长显著，主粮和罐头业务上半年营收超5000万，同比增四五十%。

当前宠物食品市场竞争激烈，国内外品牌竞争加剧，线上流量争夺推高营销费用。佩蒂股份国内主做中高端主粮，传统膨化粮转移至新西兰生产。海外市场方面，美国客户承担较高关税，东南亚市场潜力较大，未来东南亚产能或达3.5-4万吨。

报告提示的主要风险包括国内宠物食品品牌竞争加剧，线上流量争夺推高营销费用，需关注公司品牌投入与减亏节奏。此外，新西兰工厂产能爬坡、国内主粮市场拓展进度以及人民币汇率波动也可能对业绩造成持续影响。