天风建筑建材 新材料 四川路桥 600039

2026H1实现营收468.5亿元，#同比+7.6%；归母净利30.9亿元，#同比+11.2%，扣非净利+13.4%，盈利增速显著高于营收增长，主要受益于成本管控有效，营业成本增幅（7.4%）低于营收增速，管理费用同比下降2.4%，推动利润率稳步提升。 Q2单季营收利润全面高增。2026Q2单季营收248.1亿元，同比+20.7%，较Q1的-4.1%大幅提速；单季归母净利、扣非归母为16.0亿元/15.8亿元，同比+58.7%/+67.7%。#Q2实现了从Q1两位数负增长到近#六成正增长的强力反转，是拉动H1归母净利同比+11.2%转正的核心动力。Q2单季毛利率15.1%，环比+0.8pct，同比+0.6pct，毛利率在Q2的回升是单季利润弹性大于收入的重要原因，反映#高毛利项目结算加快且集中、成本管控见效。 大土木主业全产业链优势突出，2026H1新增中标项目270个、金额327.94亿元，同比-54.6%，H1新签下滑部分源于去年同期高基数（25H1约722亿元）及大项目招标节奏错位。分结构看：#基建类87个、231.55亿元，同比-63%；房建类47个、94.45亿元，同比-9%；其他类136个、1.94亿元；分区域，省内237个、258.43亿元，省外及国外33个、69.51亿元，#省内仍是绝对主力（占79%），工程施工收入占总营收95.83%，省内收入超九成，基本盘稳固，同时成功开拓#智利查考大桥分包工程，实现南美洲市场零的突破，海外布局迈入新阶段。 2025年度累计分红达40.0亿元，现金回报占归母净利润比例高达60%，远超行业平均水平。假设维持此前60%的分红比例，对应26年股息率约6%。预测公司26-28年归母净利润分别为76.6/80.7/86.2亿元，对应PE分别为10/9.5/8.9倍，#具备低估值高股息，继续推荐。 ☎️
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