利润与NBV较快增长，投资高杠杆β属性明确

新华保险2026年中报点评

核心结论

上半年利润与NBV均实现较快增长，增长质量相对均衡。个险渠道量质齐升，是价值增长的主要动力；分红险快速增长，新业务结构改善。

业绩表现

• 营业收入同比增长18.9%至832.58亿元
• 归母净利润同比增长54.0%至227.93亿元
• 保险服务收入同比增长6.8%至264.42亿元
• 保险服务业绩同比增长27.7%至108.72亿元
• 投资业务利润同比增长88.3%至179.61亿元
• 总投资收益净额同比增长29.3%至561.03亿元
• 公司拟派中期股息0.73元/股（含税），同比增长9.0%

寿险业务

• NBV同比增长11.9%至69.16亿元，其中个险NBV同比增长20.6%
• EV较年初增长7.8%至3,103.84亿元
• 13个月继续率同比提升1.3个百分点至97.5%
• 25个月继续率同比提升1.1个百分点至93.6%

渠道与产品

• 个险保费同比增长13.4%至822.20亿元，长险首年期缴保费同比增长24.3%
• 代理人规模同比增长7.2%至12.8万人，月均综合产能同比增长31.7%
• 银保保费同比下降3.5%至445.54亿元，但长险首年期缴保费同比增长32.0%，趸交保费同比下降62.1%
• 分红险保费同比增长165.4%至484.92亿元，其中首年保费同比增长645.7%至345.02亿元

投资端

• 投资资产较年初增长3.3%至1.90万亿元
• 年化净投资收益率2.6%，总投资收益率6.7%，综合投资收益率6.4%
• 股票/基金占比较年初分别提升1.4/3.0个百分点至13.2%/12.4%
• （股票+基金）/净资产=3.9

偿付能力

• 核心偿付能力充足率较年初下降8.90个百分点至126.21%
• 综合偿付能力充足率较年初下降14.73个百分点至195.74%
• 仍满足监管要求，但资本缓冲有所收窄

投资建议

• 公司PEV估值为0.59倍，股息率（静态）4.67%，配置性价比高
• 预计2026-2028年归母净利润分别为377、410、442亿元，同比增长3.8%、8.8%、8.0%
• 8月28日对应PEV为0.59、0.50、0.44倍，维持“买入”评级

风险提示

• 利率下行风险
• 权益市场波动风险
• 保费承压风险