聚酯周报：上游供应逐步回归，但下游表现较差

周度评估及策略推荐

• PX：供需偏紧格局延续。供应端，盛虹炼化200万吨、福化80吨装置预计9月初重启；需求端，PTA计划提负，预计9月初国内PTA提负态势延续。短期PXN存支撑，中期存回落压力。价格端，PX跟随原油回落，需警惕地缘局势反复及供应恢复节奏。
• PTA：需求疲软、供应预期回升较快。供应端，计划提负装置小幅增加，预计9月初国内PTA提负态势延续。需求端，淡季背景下聚酯负荷下行，终端订单偏弱。库存端PTA社会库存持续去化至低位，但基差边际走弱。短期PTA加工费或承压运行。
• MEG：偏紧格局边际缓和。MEG开工环比较大幅度提升，近端合约高升水有所回落，基差同步走弱。驱动上，霍尔木兹海峡开放预期升温，前期地缘风险溢价集中回吐。短期MEG在地缘缓和下大幅回调，仍需密切跟踪海峡实际通航进度及装置重启节奏。

周度总结

• PX：
  • 价格表现：09合约单周变动{-304}元，8月27日报{7,948}元。现货端CFR中国报1067美元，周环比下跌38元。现货折算基差上涨10元，截至8月27日为395元。9-1月差上涨24元，截至8月27日为286元。
  • 供应端：上周中国PX负荷72.5%，环比提升4.8%。装置方面，福化集团一条线80万吨、盛虹炼化一条线200万吨装置小幅提负。预计9月初国内PX仍存提负空间，盛虹炼化200万吨、福化80吨装置均预计于9月初重启。
  • 需求端：上周中国PTA负荷68.5%，环比提升5.2%。装置方面，独山能源250万吨恢复正常，虹港250万吨、威联化学250万吨装置重启提负，逸盛大化225万吨装置计划外停车一周。
  • 库存：6月底社会库存419万吨，月环比去库27.2万吨。
  • 估值成本端：PXN为266美元，周环比下跌12美元；石脑油裂差为153美元，周环比上涨18美元。
  • 小结：PX供需偏紧格局延续，短期PXN存支撑，中期存回落压力。需警惕地缘局势反复及供应恢复节奏。
• PTA：
  • 价格表现：09合约单周变动{-210}元，8月27日报{5,522}元。现货端华东价格下跌545元，报5975元。现货基差下跌71元，截至8月27日为445元。9-1价差下跌14元，截至8月27日为234元。
  • 供应端：上周中国PTA负荷68.5%，环比下降2.6%。装置方面，独山能源250万吨恢复正常，虹港250万吨、威联化学250万吨装置重启提负，逸盛大化225万吨装置计划外停车一周。
  • 需求端：上周聚酯负荷78.1%，环比下降2.6%，其中长丝负荷78%，环比上升0.4%；短纤负荷73.2%，环比下降5%；甁片负荷72.1%，环比下降2.5%。
  • 库存：截至8月21日，PTA整体社会库存（除信用仓单）127.8万吨，环比去库18万吨。
  • 利润端：截至8月27日，PTA现货加工费下跌352元至502元/吨；盘面加工费下跌11元至308元/吨。
  • 小结：PTA处需求疲软、供应预期回升较快的格局。短期PTA加工费或承压运行。
• MEG：
  • 价格表现：09合约单周变动{-375}元，8月27日报{5,028}元。现货端华东价格下跌133元，报5722元/吨。基差下跌65元，截至8月27日为425元。9-1价差下跌8元，截至8月27日为686元。
  • 供应端：上周国内MEG负荷69.3%，环比提升6.3%。合成气制装置方面，畅亿20万吨、中化学30万吨、华谊20万吨、阳煤寿阳20万吨装置提负。乙烯法方面，盛虹90万吨、浙石化235万吨、恒力180万吨、裕龙90万吨装置提负。
  • 需求端：上周聚酯负荷78.1%，环比下降2.6%，其中长丝负荷78%，环比上升0.4%；短纤负荷73.2%，环比下降5%；甁片负荷72.1%，环比下降2.5%。
  • 库存：截至8月24日，MEG港口库存21万吨，环比下降8.3万吨；社会库存145万吨，环比去库3.2万吨。
  • 估值成本端：MEG利润随现货价格下行而有所回落。截至8月27日，石脑油制利润较上周下跌22.7元至-107美元/吨，国内石脑油制利润上涨51元至-243元/吨，煤制利润较上周下跌103元至7506元/吨。
  • 小结：MEG偏紧格局边际缓和。短期MEG在地缘缓和下大幅回调，仍需密切跟踪海峡实际通航进度及装置重启节奏。

期现市场

• PX：基差、价差：月差小幅走强。
• PTA：基差、价差、月差、及盘面小幅走弱。
• MEG：基差、价差、月差、及盘面同步走弱。

对二甲苯基本面

• 供给：关注华锦阿美10月投产动态，国内负荷持续提升。
• 进口：7月进口量持续低位。
• 库存：PX延续去库，仓单归零。
• 成本利润：PX长短流程利润小幅回落，甲苯、MX估值小幅回落。
• 芳烃调油：美汽油库存低位，汽油裂解价差高位震荡；调油料区域价差强势，PX分流美国窗口持续打开。

聚酯及终端

• 聚酯：开工弱于季节性水平，产成品库存持续去化至相对低位。POY、FDY利润整体下行，甁片、短纤、切片利润承压较重。
• 终端：订单偏低，库存低位，原料备库小幅提升。纺服内需偏强、出口弱势。

聚酯产业链框架

• 资料来源：CCF、五矿期货研究中心

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