尿素周报：上游供给逐步回归，下游复合肥生产拐点已现

2023年9月25日 上游供给逐步回归，下游复合肥生产拐点已现 分析师：詹建平 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所能化研究室Tel：010-82295516Email：zhanjianping@swhysc.com [table_main]宏源公司类模板核心观点：由于上游开工的逐渐回归叠加下游需求转弱，尿素现货价格挺价能力不足，期价同步出现回调，后续来看，在冬储尚未介入前，尿素的供需差将逐步扩大，企业库存累库速率有望提升。在上周周报中我们提到可以关注2300附近沽空机会，UR2401在周二触及2290一线后持续下调，但目前煤价尚且坚挺，库存尚处于低位的情况下，UR2401在2150一线已不适宜继续追空，前期持有空单者建议止盈离场。节前由于企业有备货需求，预收订单天数增加，尿素期价短期内仍有反弹可能性，短期内宜观望。 相关研究 策略建议：UR2401短期建议观望，前期空单持有者建议止盈离场； 《尿素热点点评：突破基本面的离弦之箭能否持续》《尿素周报20230815：震荡上行的价格，神摇目夺的印标》《尿素周报20230822：“一涨一跌”，印标风波何时休？》《尿素周报20230821-0825：复合肥生产创新高，短期尿素震荡偏强》《尿素周报20230828-0901：触及跌停，尿素转折点是否已经到来？》《尿素月报20230911：需求转弱，尿素转折点将来临》《尿素周报0911-0915：“强现实”与“弱预期”的交织》 行情回顾：上周尿素期货价格先涨后跌，周二在触及2,290一线后开始回落，我们在《尿素周报0911-0915：“强现实”与“弱预期”的交织》提及到关注2,300附近沽空机会，上周港口库存为29.9万吨，环比下降9万吨，去库势头良好，尿素企业库存为17.4万吨，环比上升0.3万吨，累库速率仍然较慢，但上游开工已逐步回归，供给压力将逐步减少，且下游复合肥生产已逐渐下滑，尿素后续拉涨动力不强。9月18日，UR2401开盘价为2,251，后续先涨后跌，9月22日收于2,237； 基差与价差：上周UR2401基差继续收敛，9月15日基差为392元/吨，9月18日收敛至380元/吨，9月22日继续收敛至373元/吨；UR01-05价差9月18日价差为149元/吨，9月22日回调至153元/吨，期间均值为156元/吨。随着供给的逐步回归以及需求的减弱，上周尿素现货价格普遍回调，01合约高基差格局难以维持，基差呈收敛之势； 供给端分析：煤价坚挺，尿素周度开工率持续回升，估算日产量约为16.22万吨，库存方面，港口去库良好，企业累库仍较慢； 需求端分析：产销率维稳，企业订单预收天数受节前备货影响环比增加，复合肥生产拐点已现； 风险提示：煤价大幅上涨，上游开工不及预期，投产不及预期。 目录 二、基差与价差.........................................................................................................................................................................4 基差继续收敛，价差基本维稳......................................................................................................................................................4 1、供给：开工率持续回升，现货价格回调................................................................................................................................52、库存：港口去库良好，企业累库仍较慢................................................................................................................................63、海外：新一轮印标不及预期，国际尿素价格涨跌互现........................................................................................................7 1、产销率基本持平，预收订单天数环比增加............................................................................................................................72、复合肥生产拐点已显................................................................................................................................................................8 五、总结与展望.........................................................................................................................................................................9 图表 图表1：【UR】近两周主力合约收盘价（元）............................................................................................................................4图表2：【UR】01基差（山东）..................................................................................................................................................5图表3：【UR】01-05价差.............................................................................................................................................................5图表4：【UR】煤制利润（元/吨）..............................................................................................................................................5图表5：【UR】周度开工率（%）.................................................................................................................................................5图表6：【UR】煤头产量（万吨）................................................................................................................................................6图表7：【UR】气头周度开工率（%）.........................................................................................................................................6图表8：【UR】中国尿素周度企业库存（千吨）........................................................................................................................6图表9：【UR】中国尿素周度港口库存（千吨）........................................................................................................................6图表10：【UR】国际尿素价格（美元/吨）................................................................................................................................7图表11：【UR】周度产销率（%）...............................................................................................................................................8图表12：复合肥周度企业库存（万吨）......................................................................................................................................8图表13：复合肥周度产量（千吨）..............................................................................................................................................8图表14：中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）...........................................................................................................................9图表15：中国三聚氰胺周度产量（千吨）..................................................................................................................................9 一、行情回顾 0918-0922：需求拐点出现，尿素触顶回落 上周尿素期货价格先涨后跌，周二在触及2,290一线后开始回落，我们在《尿素周报0911-0915：“强现实”与“弱预期”的交织》提及到关注2,300附近沽空机会，上周港口库存为29.9万吨，环比下降9万吨，去库势头良好，尿素企业库存为17.4万吨，环比上升0.3万吨，累库速率仍然较慢，但上游开工已逐步回归，供给压力将逐步减少，且下游复合