光通信上游景气提升，业绩复苏拐点已现

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 季报点评 2024年05月12日 腾景科技（688195.SH） 光通信上游景气提升，业绩复苏拐点已现 公司发布2023年年报及2024年一季报。公司2023年实现营收3.4亿元，同比下降1.3%；实现归母净利润0.42亿元，同比下降28.7%。公司2024年一季度实现营收0.94亿元，同比增长20.6%；实现归母净利润0.11亿元，同比增长72.1%。 AI带动光模块景气度上行，公司业绩复苏明显。2023年，受到下游光通信客户去库存、海外电信侧与传统数据中心侧需求放缓影响，公司光通信业务承压，2023年，公司光通信业务实现收入1.2亿元，同比下降28.3%，带动公司整体营收与利润均出现一定程度下滑。随着2023年下半年AI带动下的高速光模块需求快速上升，上游光器件行业逐步走出需求低谷。进入2024年上半年以来，上游光器件景气度持续上行，公司光通信业务也有望持续受益于行业增长。 工业激光下游需求稳步复苏，新业务加速开拓。2023年，公司光纤激光领域实现收入1.8亿元，同比增长16.5%；科研、生物医疗、消费类光学、半导体设备及其他应用领域合计实现收入3400.6万元，同比增长104.5%。全年来看，工业激光下游需求持续复苏。同时，公司积极开发生物医疗、AR、车载、半导体设备等领域的业务，开拓高端光学模组产品在半导体设备、生物医疗的应用并取得销售订单的增长。 聚焦科研与新业务布局，拔高增长天花板。2023年，公司研发投入3415万元，占公司营业收入10.1%。公司一方面持续投入光通信与工业激光高端元器件研发，同时也抓牢生产环节的效率改进，良率提升。同时，公司亦加快在产业链上下游的业务布局，在合肥设立控股子公司开展功能晶体材料与器件建设项目；在南京设立分公司进行AR纳米压印衍射波导片的产品技术开发；公司推进收购北美GouMax公司事项，扩展并完善光电测试模块、仪器/设备领域中的业务布局。通过系列举措进一步延伸公司产品线，拓宽业务增长空间。 投资建议：我们预计公司2024-2026年营业收入4.9/6.7/8.7亿元，归母净利润0.76/0.98/1.37亿元，对应PE48.0/37.3/26.7x。受到23年海外电信侧以及传统数据中心光模块去库周期影响，我们下调公司盈利预测。综合来看，公司是国内少数具有高端精密光学器件量产能力的优质公司之一，公司下游光通信受益AI带动，行业需求加速复苏，有望为公司贡献增长新动力，维持“买入”评级。 风险提示：AI需求不及预期、工业订单复苏不及预期、新业务拓展缓慢。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 344 340 493 665 865 增长率yoy（%） 13.7 -1.3 45.0 35.0 30.0 归母净利润（百万元） 58 42 76 98 137 增长率yoy（%） 11.8 -28.7 82.8 28.8 39.8 EPS最新摊薄（元/股） 0.45 0.32 0.59 0.76 1.06 净资产收益率（%） 6.6 4.5 7.8 9.2 11.6 P/E（倍） 62.6 87.8 48.0 37.3 26.7 P/B（倍） 4.2 4.1 3.8 3.5 3.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2024年5月9日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 光学光电子 前次评级 买入 5月9日收盘价(元) 28.28 总市值(百万元) 3,658.02 总股本(百万股) 129.35 其中自由流通股(%) 100.00 30日日均成交量(百万股) 6.19 股价走势 作者 分析师 宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师 黄瀚 执业证书编号：S0680519050002 邮箱：huanghan@gszq.com 分析师 邵帅 执业证书编号：S0680522120003 邮箱：shaoshuai@gszq.com 相关研究 1、《腾景科技（688195.SH）：专注光学器件的AI算力“追光者”》2023-06-29 -48%-32%-16%0%16%32%48%64%80%96%112%2023-052023-082023-122024-05腾景科技沪深300 2024年05月12日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 539 548 632 704 889 营业收入 344 340 493 665 865 现金 104 128 140 150 230 营业成本 234 235 323 439 559 应收票据及应收账款 135 143 186 218 291 营业税金及附加 4 4 5 7 9 其他应收款 1 1 1 1 2 营业费用 6 8 12 16 21 预付账款 1 1 1 2 2 管理费用 23 26 34 45 59 存货 72 66 95 124 155 研发费用 30 34 44 62 82 其他流动资产 227 209 209 209 209 财务费用 -2 -3 -3 -4 -5 非流动资产 477 539 577 597 598 资产减值损失 -2 -1 -1 -2 -2 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 5 5 0 0 0 固定资产 362 395 412 417 414 公允价值变动收益 6 5 0 0 0 无形资产 29 29 28 27 26 投资净收益 1 2 1 1 1 其他非流动资产 86 115 137 153 157 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1016 1087 1209 1301 1487 营业利润 61 46 80 103 143 流动负债 119 138 198 211 279 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 5 29 29 29 29 营业外支出 0 3 1 2 2 应付票据及应付账款 82 75 141 153 221 利润总额 61 43 79 101 142 其他流动负债 32 33 27 28 28 所得税 2 2 3 4 5 非流动负债 18 37 36 33 29 净利润 58 41 76 97 136 长期借款 0 18 17 14 10 少数股东损益 0 0 0 -1 -1 其他非流动负债 18 19 19 19 19 归属母公司净利润 58 42 76 98 137 负债合计 137 174 234 244 308 EBITDA 96 85 116 143 186 少数股东权益 0 9 9 8 8 EPS（元） 0.45 0.32 0.59 0.76 1.06 股本 129 129 129 129 129 资本公积 592 592 592 592 592 主要财务比率 留存收益 158 181 234 301 395 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 879 903 966 1049 1171 成长能力 负债和股东权益 1016 1087 1209 1301 1487 营业收入(%) 13.7 -1.3 45.0 35.0 30.0 营业利润(%) 5.2 -24.9 75.7 28.8 38.8 归属于母公司净利润(%) 11.8 -28.7 82.8 28.8 39.8 获利能力 毛利率(%) 32.2 30.8 34.5 34.0 35.4 现金流量表（百万元） 净利率(%) 17.0 12.3 15.5 14.7 15.9 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 6.6 4.5 7.8 9.2 11.6 经营活动现金流 55 67 104 86 141 ROIC(%) 6.2 4.1 7.2 8.6 10.8 净利润 58 41 76 97 136 偿债能力 折旧摊销 38 43 39 44 48 资产负债率(%) 13.5 16.1 19.3 18.7 20.7 财务费用 -2 -3 -3 -4 -5 净负债比率(%) -9.4 -6.3 -7.8 -8.3 -14.7 投资损失 -1 -2 -1 -1 -1 流动比率 4.5 4.0 3.2 3.3 3.2 营运资金变动 -41 -17 -6 -50 -37 速动比率 3.7 3.0 2.4 2.4 2.4 其他经营现金流 3 4 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 47 -75 -76 -63 -47 总资产周转率 0.3 0.3 0.4 0.5 0.6 资本支出 67 65 38 21 0 应收账款周转率 2.7 2.4 3.0 3.3 3.4 长期投资 107 -17 0 0 0 应付账款周转率 3.0 3.0 3.0 3.0 3.0 其他投资现金流 222 -28 -38 -42 -47 每股指标（元） 筹资活动现金流 -61 37 -17 -13 -14 每股收益(最新摊薄) 0.45 0.32 0.59 0.76 1.06 短期借款 4 25 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.43 0.52 0.81 0.66 1.09 长期借款 -29 18 -1 -3 -5 每股净资产(最新摊薄) 6.80 6.98 7.47 8.11 9.06 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 0 P/E 62.6 87.8 48.0 37.3 26.7 其他筹资现金流 -37 -5 -16 -11 -9 P/B 4.2 4.1 3.8 3.5 3.1 现金净增加额 43 30 12 9 80 EV/EBITDA 35.2 40.7 29.7 24.0 18.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2024年5月9日收盘价 2024年05月12日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定