商贸零售行业周报：外需韧性与旺季催化共振，关注跨境板块弹性

外需韧性与旺季催化共振，关注跨境板块弹性 外需β延续，平台与社交电商共振向上。宏观层面，据海关总署，7月我国货物贸易出口总值2.7万亿元/+17.8%，前7个月出口总值17.4万亿元/+14%。平台层面，亚马逊FY26Q2净销售额2006亿美元/+20%，经营利润275亿美元/+43.2%。分业务，线上商城/线下门店/第三方卖家服务/广告净销售额各704.3/57.9/467.8/198.1亿美元，同比+14.6%/3.6%/15.9%/26.2%。分板块，北 美/国 际/AWS净 销 售 额各1161.8/422.0/422.3亿 美 元 ， 同 比+16.1%/14.8%/36.8%。Q3指引乐观，预期净销售额1970–2020亿美元，同比+9%–12%。剔除2025/2026年Prime Day错期影响（2025年会员日位于Q3，2026年会员日位于Q2），Q3增速可再提升近4%（应增增速13%-16%）。增量渠道来看，据Momentum Works，26H1 TikTok Shop全球GMV503亿美元/+92%。美区GMV为118亿美元/+103%，成为全球最大市场；美区GMV破百万美元店铺超5700家，千万美元店铺506家，头部化特征明显，社交电商流量红利持续向具备品牌与供增链能力的头部卖家集中。 增持维持） 小包免税取消致合规门槛系统性抬升，供给侧洗牌加速。全球低值小包免税红利退潮，合规成本成为分水岭，加速行业向头部集中。欧盟自7月1日起取消150欧元以下进口免税，过渡期应≤150欧元低值包裹按每类3欧元征收临时关税 执行至2028年7月，此后按正常税则），叠加进口VAT，直邮小包欧洲成本优势收窄。美国方面，自2025年8月29日起暂停应全球低价值付运之小额免税待遇。受上述政策影响，Temu陆续关停广东多处直发仓，加速德国/波兰自营仓与美国自建仓布局，从“国内直邮”切换至“海外本地履+自营品牌”底盘。上海跨境电商行业协会数据显示，义乌、汕头等地主打低价商品的铺货工厂近四成收缩备货，低价白牌内卷赛道持续出清，行业资源加速向具备产品研发与品牌能力的卖家集中。 作者 分析师李宏科执业证书编号：S0680525090002邮箱：lihongke@gszq.com 分析师毛弘毅执业证书编号：S0680525110003邮箱：maohongyi@gszq.com 相关研究 秋促定档催化Q4旺季，重视跨境龙头。亚马逊Prime Big Deal Days预计于10月7–8日在美、英、德等多个市场举行，叠加11月底黑五网一，当前正处于Q4旺季集中备货订舱窗口。Adobe数据显示，2025年11–12月美国线上消费2578亿美元/+6.8%创历史新高，黑五/网一单日消费额达118/142.5亿美元，同比+9.1%/7.1%。展望2026年假期季，EMARKETER预计美国假日季电商同比+6.6%。综合来看，我们认为，外需β延续验证，供给侧洗牌强化头部α，10月秋促与Q4旺季构成近端催化。看好具备品牌优势、海外本地履 能力与合规资质的跨境电商龙头，其有望在合规成本抬升与流量向头部集中的双重趋势中持续获取份额。 1、《商贸零售：沃尔玛FY27Q2中国区增速继续领跑，叮咚买菜26Q2经营改善》2026-08-232、《商贸零售：金价上行催化珠宝终端动销，旅游旺季推动免税消费回暖》2026-08-083、《商贸零售：SHEIN招股书梳理：柔性供增链筑牢壁垒，平台化与全球化拓展增长空间》2026-07-29 投资建议：看好红利主线+出海龙头，关注内需弹性 近期市场风格再平衡，结合估值与业绩预期，看好：1）业绩确定性强+股息率优+低估值个股，具有较强安全边际，推荐小商品城、苏美达、百胜中国，以及动销优良的周大福、潮宏基等黄金珠宝个股，关注老铺黄金、大商股份；2）成长性优的跨境龙头，如安克创新、致欧科技、赛维时代等；3）内需方向前期回调较大，随着基本面因素逐渐消化，股价磨底企稳，8月环比向好，双节预定热度升温，关注服务消费和商品消费弹性。 华住集团、首旅酒店、锦江酒店、三峡旅游、九华旅游，关注中国中免、菜百股份、老铺黄金、中国东方教育、长白山、孩子王、华凯易佰、海底捞、小菜园、三特索道、黄山旅游、名创优品、若羽臣、赛维时代、焦点科技、永辉超市、家家悦、美团-W、青木科技、壹网壹创。 风险提示：消费复苏不及预期；行业竞争加剧；监管政策的不确定性。 内容目录 1.本周行情回顾......................................................................................................................................32.公司动态.............................................................................................................................................63.行业动态.............................................................................................................................................7风险提示...............................................................................................................................................8 图表目录 图表1：各行业指数期间涨幅情况%，20260824-20260828）................................................................3图表2：批零个股涨跌幅前10及主要指数表现 剔除停牌个股，20260824-20260828）..............................4图表3：年初至今批零个股涨跌幅前10及主要指数表现 剔除停牌个股，20260101-20260828）.................4图表4：社服个股涨跌幅前10及主要指数表现 剔除停牌个股，20260824-20260828）..............................5图表5：年初至今社服个股涨跌幅前10及主要指数表现 剔除停牌个股，20260101-20260828）.................5 1.本周行情回顾 1.1商贸零售指数本周涨3.41%，跑赢上证综指2.21个百分点；社会服务指数期间涨3.32%，跑赢上证综指2.12个百分点 申万商贸指数期间8.24-8.28）涨3.41%，跑赢上证综指2.21个百分点，板块表现居各板块第4位；申万社服指数期间8.24-8.28）涨3.32%，跑赢上证综指2.12个百分点，板块表现居各板块第6位。期间上证综指涨1.20%，板块涨跌互现，其中农林牧渔+6.46%）、煤炭+5.13%）、非银金融+3.94%）领涨，通信-3.13%）、电力设备-2.87%）、医药生物-1.43%）领跌。 资料来源：Wind，国盛证券研究所 1.2涨跌幅前10个股 本周批零板块个股涨跌互现，凯瑞德+28.59%）、新华百货+27.52%）、莱绅通灵+22.27%）、星徽股份+16.00%）领涨，周大生-8.85%）、飞亚达-5.15%）、宁波中百-3.93%）、老凤祥-3.42%）领跌。 本周社服板块个股涨跌互现，ST豆神+42.40%）、华天酒店+14.32%）、*ST西旅+12.71%）、凯撒旅业+12.21%）领涨，*ST高科-3.19%）、传智教育-2.97%）、米奥会展-2.85%）、兰生股份-1.65%）领跌。 2.公司动态 华邦健康：董事王榕计划自9月16日-12月15日，以集中竞价方式减持不超过202.5万股股份， 占总股本 剔除回购专用证券账户中股份数量）的0.10%。 绿茶集团：委任马海琪女士担任联席秘书，法律程序文件代理人及授权代表。 绿联科技：正进行申请发行H股并在港交所主板挂牌上市相关工作。于8月25日向港交所重新递交了本次发行并上市的申请。 青木科技：1）王平先生现已取得董事会秘书培训证明，正式履职公司董事会秘书。2）设立青木科技股份有限公司义乌分公司，进一步拓展业务和吸引人才，满足经营发展需要。 赛维时代：制定2026年激励计划草案，拟授予股票数量411.58万股， 占草案公布日总股本 下同）的1.01%。其中，首次授予限制性股票398.52万股， 占总股本的0.98%；预留13.06万股， 占总股本的0.03%。 兰生股份：聘任方岚女士为公司常务副总裁。 岭南控股：1）拟转让东方宾馆分公司持有的广州东方宾馆相关的经营性资产负债予东方宾馆子公司。转让价格535.01万元 不含增值税价格201.32万元，增值税金额333.69万元）。交易完成后，东方宾馆子公司将作为广州东方宾馆酒店业务的经营主体从事酒店及相关业务运营。2）控股子公司广之旅拟向广州会展集团出售全资子公司广之旅会展公司100%股权，出售价格1252.19万元。交易完成后，广之旅会展公司将不再纳入公司合并报表范围。 凯撒旅业：控股子公司世嘉饮料持有的海旅饮品7199.90万股及孳息经司法拍卖由贝谦 上海）信息科技服务有限公司以最高增价胜出，成交价格2490.04万元。 合百集团：拟应全资子公司安徽百大中央购物中心有限公司进行清算注销。 金陵饭店：董事长兼总经理张胜新先生因工作调整，辞去其所兼任的总经理职务。聘任周蕾女士为新任总经理。 东百集团：全资子公司平潭信汇拟将持有的烜达丰胜下称目标公司）100%股权转让 给北京云硅信息技术有限公司，目标公司持有北京环博达物流100%股权。为落实股权转让交易的前置安排，平潭信汇拟应目标公司实施增资，增资金额不超过人民币1.70亿元，以满足目标公司与北京环博达物流应公司往来款余额相关债务清偿1.30亿元）及场地清退3980万元）资金支出需求。 茶百道：拟采纳2026年H股激励计划，采取股票期权和受限制股份单位的形式。股份来源为配发及发行新股、转让库存股份及受托人通过购买现有股份获得。可发行的股份总数不超过采纳日已发行股份总数 不含库存股份）的10%，1.48亿股。 珠免集团：1）拟发行不超过 含）2亿元的可续期公司债券。基础计息周期不超过5年，每个周期末公司有权选择将债券期限延长1个周期或选择在该周期末到期全额兑付。发行方式为一次或分期面向专业投资者非公开发行。2）因相关政策环境发生变化，与控股股东海投公司协商终止其以1.218亿元认购海控融资租赁新增注册资本1.05亿元 其余1680万元计入资本公积）事项。 3.行业动态 大润发前置仓四城齐开！构建“小时达+次日达”快慢双履 网络。大润发8月同步在天津、上海、无锡、通辽四城新开前置仓，将其（“小时达”即时零售服务拓展至华东、华北及内蒙古地区，与覆盖全国的（“/次日达”云超业务形成（“快30分钟即时需求）+慢 囤货全品类）”双履 网络互补。凭借500平方米、6000个SKU、依托线下大卖场供增链（“店仓协同”的中型仓模型，叠加实体大卖场5公里1小时达，大润发构建起（“前置仓—大卖场—云仓/云超”三层时效配送矩阵，并计划三年内将线上业绩占比提升至40%–50%，以（“大超+中超+会员店+前置仓”多业态矩阵推进全渠道数字化转型。来源：零售商业财经 钱大妈二次冲击港股IPO。社区生鲜连锁龙头钱大妈国际控股有限公司再次向港交所递交IPO更新申报材料，这是钱大妈自