商贸零售行业周报：金价上行催化珠宝终端动销，旅游旺季推动免税消费回暖

这份研报分析了金价上行对珠宝终端动销的催化作用，以及旅游旺季对免税消费的推动。报告指出，黄金珠宝消费在金价上行过程中通常表现良好，金条呈现“量价齐升”。历史数据显示，2025年3-4月和10月沪金价格上涨时，限额以上金银珠宝零售额同比增速均有提升。预计2026年8月金价上涨将催化珠宝终端动销。同时，报告关注海南离岛免税销售额增速回升，2026年1-7月购物金额同比增长17.9%，购物人数同比增长11.9%

报告指出，金价上行预期升温，重视动销及估值修复机遇。板块龙头运营能力助力把握金价上行红利，如老铺黄金持续焕新门店，周大福推出高级珠宝系列，潮宏基升级渠道店型等。此外，海南离岛免税销售额增速回升，2026年7月人均消费达5300元，显示旅游旺季对免税消费的推动作用将持续。投资者可关注绩优+高股息+低估值龙头，如潮宏基、周大福等

研报重点分析了金价上行对珠宝终端动销的催化作用，以及旅游旺季对免税消费的推动。报告详细列举了历史数据，如2025年4Q-2026年1Q沪金价格上涨时金条及金币用金消费量同比分别增长68%/46%。同时，报告关注龙头企业的运营能力，如老铺黄金、周大福、潮宏基等，并分析了它们的股息率表现，周大生、老铺黄金等股息率（含回购）分别为8.4%、7.1%

当前商贸零售行业呈现金价上行催化珠宝动销和旅游旺季推动免税消费回暖的趋势。限额以上金银珠宝零售额在金价上涨时同比增速显著提升，如2025年3-4月和10月。海南离岛免税销售额增速回升，2026年1-7月购物金额同比增长17.9%，人均消费5300元。龙头企业如老铺黄金、周大福等通过门店焕新、推出高级珠宝系列等方式提升运营能力。此外，报告推荐小商品城、潮宏基等绩优+高股息+低估值龙头，关注三峡旅游、中国中免等

研报提示了消费复苏不及预期、行业竞争加剧、监管政策的不确定性等风险。消费复苏可能不及预期，影响珠宝和免税消费的回暖。行业竞争加剧可能导致龙头企业的市场份额和利润率下降。监管政策的不确定性可能影响免税行业的经营和扩张。此外，投资者需关注龙头企业如周大生、老铺黄金等的高股息率表现，周大生股息率（含回购）为8.4%