核心观点
2025年春节消费接近尾声，白酒旺季整体动销表现平淡，环比去年中秋国庆有一定改善，同比去年春节有所下滑，基本符合市场预期。大众品动销表现好于白酒，年货礼盒销量增长显著，线下销售渠道消费回暖。在扩大内需的积极政策导向下，食品饮料板块有望迎来修复，维持行业“推荐”评级。
白酒行业
- 高端白酒主要消费场景为商务礼赠，春节前飞天茅台和第八代五粮液动销提升，价格小幅上涨。
- 100-200元大众价格带白酒动销加快，次高端价格带受商务场景影响，表现偏弱。
- 白酒板块仍处于筑底阶段，未来伴随居民消费提振有望迎来修复，当前估值处于历史较低位置，中长期具备投资价值。
- 建议关注：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、金徽酒。
大众品行业
零食
- 春季期间坚果礼盒动销火爆，展现强劲增长势头。
- 2024年坚果炒货行业市场规模预计同比增长9%，突破3000亿；2025年预计同比增长10%-15%，有望突破3500亿元。
- 建议关注：三只松鼠、盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。
乳品
- 截至2025年01月24日，生鲜乳价格为3.12元/公斤，同比下降14%。
- 上游过剩产能持续出清，原奶低价竞争有望改善，乳品板块有望迎来边际好转。
- 建议关注：伊利股份、新乳业。
啤酒
- 重庆啤酒2024年度实现营业收入146.45亿元，同比减少1.15%；归母净利润12.45亿元，同比减少6.84%。
- 啤酒行业竞争格局相对稳定，积极促消费政策刺激下，啤酒动销有望迎来改善。
- 建议关注：青岛啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒。
餐饮供应链
- 春节期间全国重点零售和餐饮企业销售额比去年同期增长4.1%，消费市场总体实现平稳开局。
- 下游餐饮业复苏，调味品行业和速冻食品有望受益迎来改善。
- 建议关注：海天味业、天味食品、安井食品。
关键数据
- 飞天茅台（散瓶）批价上涨至2230元/瓶，飞天茅台（原装）批价上涨至2285元/瓶。
- 五粮液（八代）批价维持950元/瓶，国窖1573批价维持870元/瓶。
- 生鲜乳价格止跌，截至2025年01月24日为3.12元/公斤。
- 2024年12月大麦进口均价环比上升为259.80美元/吨。
- 2025年02月07日白糖现货价格为6192元/吨，环比下降。
- 2025年01月20日大豆价格为3937.30元/吨，环比小幅抬升。
- 2025年02月07日包材瓦楞纸出厂价3130元/吨，包材PET现货价为6265元/吨。
研究结论
- 食品饮料板块在扩大内需的积极政策导向下有望迎来修复。
- 白酒板块处于筑底阶段，中长期具备投资价值。
- 大众品行业各细分领域增长势头强劲，乳品板块有望迎来边际好转。
- 建议关注相关上市公司，如贵州茅台、五粮液、三只松鼠、伊利股份等。
风险提示
- 食品安全风险、消费复苏不及预期、成本上行、业绩增速不及预期、行业竞争加剧、宏观经济政策出台和落地不及预期、第三方数据统计偏差风险。
