26H1海缆交付节奏偏缓，公司存货持续提升

26H1海缆交付节奏偏缓，公司存货持续提升 公司发布2026H1业绩。2026H1公司实现营收58.0亿元，同比+30.9%；归母净利润5.65亿元，同比+19.4%；扣非归母净利润5.6亿元，同比+21%；毛利率19.4%，同比+1.2pct。分季度看，Q2单季营收29.2亿元，同比+27.6%/环比+1.2%，归母净利润1.93亿元，同比+0.6%/环比-48.0%，毛利率15.4%，同比-0.9pct/环比-8.2pct。 增持（维持） 收入拆分看，海缆确收偏少。上半年海底电缆与高压电缆业务营收23.65亿元，同比+20.9%，毛利率26.1%，同比+1.1pct，仍维持高位；电力工程与装备线缆营收29.15亿元，同比+32.7%，毛利率10.55%，同比基本持平，海洋装备与工程运维营收5.06亿元，同比+83.5%，毛利率37.9%，同比+10.8pct。 存货持续提升，在手订单维持高位。26H1末存货51.2亿元，较年初+29.7%，其中库存商品23.0亿元（+12.8%）、发出商品16.0亿元（较年初+277.3%），下半年随项目验收推进，海缆确收节奏有望明显加快。截至2026年8月3日，公司在手订单179.3亿元，环比-2.6%，仍处历史高位，其中海底电缆与高压电缆91.3亿元（环比-12.1%）、电力工程与装备线缆48.5亿元（环比+11.1%）、海洋装备与工程运维39.6亿元（环比+8.2%）。 国内外海风中长期景气度朝上。行业层面，“十五五”规划明确全国海上风电新增开工规模1亿千瓦左右、2030年累计装机达1亿千瓦以上，国内海风需求确定性强；海外端，英国自4月起取消33项风电组件进口关税，叠加欧洲能源自主可控诉求强化，海外市场空间进一步打开，公司作为海缆龙头有望国内海外多点开花，脐带缆、动态海缆等高毛利产品占比提升将持续优化盈利结构。 作者 分析师杨润思执业证书编号：S0680520030005邮箱：yangrunsi@gszq.com 分析师魏燕英执业证书编号：S0680525090001邮箱：weiyanying@gszq.com 盈利预测：考虑到当前海风的建设节奏变化，我们预期公司2026-2028年归母净利润为15.51/22.17/27.81亿元，同比+22%/+42.9%/25.4%，对应PE18.3/12.8/10.2倍，在手订单充裕、海洋装备业务高增长、中长期成长逻辑未变，维持“增持”评级。 相关研究 1、《东方电缆（603606.SH）：在手订单丰富，静待高压柔直缆交付业绩高增》2026-05-042、《东方电缆（603606.SH）：收入结构变化致使业绩短暂承压，存货和合同负债实现高增》2025-08-173、《东方电缆（603606.SH）：在手订单丰富，潜在订单在途，2025年业绩有望高增》2025-03-31 风险提示：项目确收速度不及预期，公司业绩不及预期，项目开工不及预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com