预计海缆下半年交付节奏加快

核心观点与关键数据

• 公司业绩：2026年上半年，公司实现营业收入58亿元（同比增长30.85%），归母净利润5.65亿元（同比增长19.41%），扣非后归母净利润5.59亿元（同比增长21.03%）。其中，第二季度营业收入29.2亿元（同比增长27.6%），归母净利润1.9亿元（同比增长0.6%），环比下滑48%。毛利率方面，上半年为19.44%，第二季度为15.36%，同比下滑0.9个百分点，环比下滑8.2个百分点，主要受产品结构影响。
• 业务结构：电力工程与装备线缆收入18.06亿元（同比增长62%），毛利率10.55%；海底电缆与高压电缆收入8.74亿元（同比减少40%），毛利率26.13%；海洋装备与工程运维收入2.32亿元（同比下滑15%），毛利率37.86%。
• 订单情况：截至2026年8月3日，在手订单约179.34亿元（环比-2.6%），其中电力工程与装备线缆48.50亿元（环比+11.1%），海底电缆与高压电缆91.28亿元（环比-12.1%），海洋装备与工程运维39.56亿元（环比+8.2%）。

投资建议与盈利预测

• 投资逻辑：公司2026年Q2盈利主要受高毛利海缆等产品交付节奏较慢影响，但在手订单充裕，为后续收入提供保障。下半年国内及欧洲海风市场起量节奏值得关注。
• 盈利预测：基于项目确收节奏，预计2026/2027/2028年归母净利润分别为15/19/24亿元，对应2026/2027/2028年PE分别为28倍/22倍/18倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 公司获取订单节奏不及预期；下游行业需求不及预期；竞争加剧风险。