预计海缆下半年交付节奏加快

投资评级：增持（维持） 主要观点： 公司业绩： 报告日期：2026-08-14 2026年上半年，公司实现营业收入58亿元，同比增长30.85%，归母净利润5.65亿元，同比增长19.41%，扣非后归母净利润5.59亿元，同比增长21.03%。 收盘价（元）38.64近12个月最高/最低（元）73.94/37.32总股本（百万股）825流通股本（百万股）825流通股比例（%）100.00总市值（亿元）319流通市值（亿元）319 其中，2026年第二季度，公司实现营业收入29.2亿元，同比+27.6%，环比增长1.2%；实现归母净利润1.9亿元，同比增长0.6%，环比下滑48%；实现扣非后归母净利润1.9亿元，同比增长1.2%，环比下滑48.6%。2026年上半年，公司毛利率19.44%，其中第二季度毛利率15.36%，同比下滑0.9pct，环比下滑8.2pct，毛利率下滑预计主要受到产品结构影响。 交付节奏不及预期，但在手订单仍然充裕。 结构上看，2026年第二季度，公司实现电力工程与装备线缆营业收入18.06亿元，同比增长62%；海底电缆与高压电缆营业收入8.74亿元，同比减少40%；海洋装备与工程运维营业收入2.32亿元，同比下滑15%。毛利率方面，26年上半年，电力工程与装备线缆毛利率10.55%，环比下滑0.23pct，海底电缆与高压电缆毛利率26.13%，同比增长1.11pct，海洋装备与工程运维毛利率37.86%，同比增长8.73%。 分析师：张志邦执业证书号：S0010523120004电话：15652947918邮箱：zhangzhibang@hazq.com分析师：张欣 订单方面，截至26年8月3日，在手订单约179.34亿元（环比-2.6%），其中，电力工程与装备线缆48.50亿元（环比+11.1%），海底电缆与高压电缆91.28亿元（环比-12.1%），海洋装备与工程运维39.56亿元（环比+8.2%）。 执业证书号：S0010526040002邮箱：zhangxin2@hazq.com 投资建议 我们认为公司26年Q2盈利主要是受到高毛利的海缆等产品交付节奏较慢影响，但公司在手订单仍然充裕，为后续收入提供保障，且下半年国内海风市场及欧洲海风市场起量节奏值得关注。基于项目确收节奏，我们对公司盈利预测有所下调，预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为15/19/24亿元，对应2026/2027/2028年归母净利润的上次预测值为19/23/27亿元，当前市值对应PE分别为28倍/22倍/18倍，维持“增持”评级。 风险提示 公司获取订单节奏不及预期；下游行业需求不及预期；竞争加剧风险。 相关报告 1.在手订单充裕，关注国内外订单释放2026-05-082.25Q3高毛利海缆出货增长，带动季度业绩提升2025-11-183.25H1陆缆出货占比提升，订单支撑业绩释放2025-09-08 财务报表与盈利预测 分析师与研究助理简介 分析师：张志邦，华安证券电新&汽车行业首席分析师，所长助理，香港中文大学金融学硕士，8年卖方行业研究经验，专注于储能/新能源车/电力设备工控行业研究。 分析师：张欣，华安证券电新&汽车行业资深分析师，主要覆盖光伏、风电等行业。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。