东方电缆2025年三季报点评报告：三季度海缆业务交付加快，公司业绩环比增长显著

事件与评级：东方电缆发布2025年三季度报告，前三季度实现营业收入75.0亿元（同比+11.9%），归母净利润9.1亿元（同比-1.9%）。2025年三季度单季实现营业收入30.7亿元（同比+16.5%，环比+34.2%），归母净利润4.4亿元（同比+53.1%，环比+129.6%）。报告给予“强烈推荐”评级（维持）。

业绩增长原因：三季度业绩环比显著增长主要得益于高毛利的海缆业务确收节奏加快。业务收入结构方面，电力工程与装备线缆、海底电缆与高压电缆合计占主营业务收入95.2%，其中海缆业务收入增长明显。

在手订单与财务指标：截至2025年10月23日，公司在手订单约196亿元，环比基本持平，其中海缆业务订单保持增长。公司存货、合同负债环比大幅增长，三季度末分别为36.3亿元、15.7亿元，同比分别增加约18.6亿元、7.1亿元，显示前瞻财务指标持续向好。

行业前景与受益逻辑：国内“十五五”期间海上风电将迎来持续增长，海上风电作为深海科技战略新兴产业，推动包括深远海海上风电、油气等资源开发，公司海底电缆、脐带缆业务有望持续受益。海外方面，公司积极开拓欧洲市场，2024年在英国设立全资孙公司，有望持续受益欧洲海上风电增长。

盈利预测与投资建议：预计公司2025至2027年营业收入分别为122亿、145亿、173亿元（同比增速约34%、19%、20%），归母净利润分别为15亿、20亿、24亿元，对应PE分别为30、23、19倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：海上风电项目建设周期长、审批招标过程中进展不顺可能影响海缆交付；相关国家贸易政策不确定性可能影响出口业务；原材料价格快速上涨风险；模型预测包含较多主观假设。