应收回款释放减值压力，利润增长提速

2026-08-24 西南证券 LM

涪陵电力作为国网控股上市企业，主要业务包括电网运营和配电网节能服务。2026年上半年，公司实现营收13.01亿元，同比下降8.17%，但归母净利润2.07亿元，同比增长23.91%，主要得益于节能业务毛利率提升和应收款回款带动信用减值改善。

分业务表现：

财务亮点：

公司未来有望受益于电网投资增长和节能业务发展，收入快速增长。在新型储能、虚拟电厂等新兴领域也展现出强劲的增长潜力。预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.74亿元、6.96亿元、8.06亿元，对应EPS分别为0.37元、0.45元、0.52元。

估值方面：

预计公司2026-2028年营业收入分别为34.1亿元、38.9亿元、44.7亿元，归母净利润分别为5.74亿元、6.96亿元、8.06亿元，对应PE分别为24倍、20倍、17倍。

风险提示：

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这份研报的核心内容是什么？

这份研报分析了涪陵电力2026年上半年的业绩表现，指出公司归母净利润同比增长23.91%，主要得益于节能业务毛利率提升和应收款回款带动信用减值改善。报告详细拆解了配电网节能业务和电网运营业务的收入、毛利率变化，并强调了信用减值损失的大幅改善和整体盈利能力的提升。

电力行业未来发展趋势如何？

电力行业未来发展趋势向好，尤其在国家电网投资增长和节能业务发展的推动下，电力企业有望实现收入快速增长。同时，新型储能、虚拟电厂等新兴领域也为行业带来新的增长潜力，这些新兴技术将推动电力系统向更加智能化、高效化的方向发展。

研报重点分析了涪陵电力的哪些方面？

研报重点分析了涪陵电力的业务结构、财务表现和未来展望。在业务结构方面，报告详细拆解了配电网节能业务和电网运营业务的收入、毛利率变化；在财务表现方面，报告强调了信用减值改善和盈利能力提升；在未来展望方面，报告预测了公司2026-2028年的净利润和EPS增长，并给出了相应的PE估值。

当前电力市场现状如何？

当前电力市场现状显示，电力企业普遍面临宏观经济波动、行业竞争加剧和用电增速不及预期等多重风险。然而，随着国家电网投资的持续增长和节能业务的快速发展，电力企业仍具备较强的增长潜力。特别是在新兴领域如新型储能、虚拟电厂等，电力企业展现出强劲的发展动力。

研报提到了哪些风险提示？

研报提示了宏观经济大幅波动、行业竞争加剧和用电增速不及预期等风险。宏观经济大幅波动可能影响电力需求，行业竞争加剧可能压缩企业利润空间，而用电增速不及预期则可能影响电力企业的收入增长。这些风险需要投资者密切关注。