广发商社：焦点科技回款换档利润弹性释放AI驱动增长

焦点科技当前处于回款增速换档、报表压力出清、利润弹性前置的交错期，2027年利润弹性显著。上半年现金收款扭转一季度负向缺口，二季度同比增10%以上，全年预计增10%-15%。利润端2026年股权激励摊销约1.2亿，2027年降至5000万以内，将释放约7000万增量利润，预计全年内生利润达7亿。

AI相关产品（AI麦克）2025年翻番增长，当前依附付费会员，3万为当前天花板，正探索独立售卖工具模块打破绑定。AI驱动增长是公司重要方向，在线交易目标2027年底GMV达10亿美元，对标阿里国际站，当前基建已跑通，需沉淀供应商数据、协同流量。AI应用成本变化、买家询盘转化率波动影响增长预期。

报告重点分析焦点科技回款换档带来的利润弹性释放，以及AI产品驱动增长的战略布局。公司轻工客户占比已提升至近3:7，对轻工新客让利，将其作为付费会员扩张窗口，为线上交易储备。在线交易目标2027年底GMV达10亿美元，需沉淀供应商数据、协同流量。

当前市场关注焦点科技回款增速换档的持续性，以及AI产品能否独立售卖打破绑定。公司承诺未来3年现金分红比例不低于利润70%，历史分红比例80%-90%，2026年预计股息率约5%。轻工客户占比提升，公司对轻工新客让利，将其作为付费会员扩张窗口。

研报提示回款增速换档源于销售队伍磨合、轻工品类增速慢、中东地缘冲突扰动，四季度收款需观察。AI产品目前绑定付费会员，独立售卖探索进度待跟踪。AI应用成本变化、买家询盘转化率波动影响增长预期。公司承诺未来3年现金分红比例不低于利润70%，历史分红比例80%-90%，2026年预计股息率约5%