贝泰妮2026年半年报点评：主品牌稳健增长，孵化品牌快速放量

主品牌稳健增长，孵化品牌快速放量 glmszqdatemark2026年08月28日 事件：贝泰妮发布2026年半年报。2026H1实现营收25.92亿元，yoy+9.27%；归母净利润2.92亿元，yoy+18.30%；扣非归母净利润2.46亿元，yoy+34.85%。其中，26Q2营收为14.74亿元，yoy+3.55%；归母净利润为2.26亿元，yoy+3.44%；扣非归母净利润为2.05亿元，yoy+27.09%。 推荐维持评级当前价格：33.01元 主品牌稳健增长，孵化品牌表现亮眼。26H1收入分品牌来看，薇诺娜19.99亿元，yoy+2.54%，主品牌延续稳健发展；薇诺娜宝贝1.69亿元，yoy+54.04%；瑷科缦0.75亿元，yoy+46.00%；姬芮2.59亿元，yoy+22.48%；公司依托品牌力积淀、产品力兑现以及精准用户运营，多个孵化品牌经营表现持续向好。分渠道看，线上渠道20.17亿元，yoy+15.71%，其中阿里/抖音/拼多多收入分别为7.76/6.42/1.59亿元，分别同增0.96%/57.38%/55.87%，公司在巩固天猫等传统平台优势的同时，积极开拓内容电商与新兴平台；OMO渠道1.55亿元，yoy-18.74%；线下渠道4.03亿元，yoy-5.05%，线下渠道仍处调整期。 分析师解慧新执业证书：S0590525110066邮箱：xiehuixin@glms.com.cn 26H1毛利率74.62%，归母净利率11.26%。26H1公司毛利率74.62%，同减1.39pct，主要系多个孵化品牌处于市场培育周期，产品结构变动所致。费用端，26H1销售费用率50.53%，同减3.64pct，主要系营销效率提升所致；26H1管理费用率7.63%，同减0.48pct，主要系公司持续优化行政管理流程，内部管理效率提升所致；26H1研发费用率4.28%，同减0.62pct。净利率端，26H1归母净利率11.26%，同增0.86pct，扣非归母净利率9.50%，同增1.80pct。 研究助理张倩执业证书：S0590125120023邮箱：qianzhang@glms.com.cn 薇诺娜加快推广节奏，薇诺娜宝贝产品矩阵持续完善。薇诺娜主品牌26年相继官宣周柯宇、王楚钦、邓为，加快广宣节奏并完善不同消费圈层代言矩阵，通过新品系列覆盖消费者差异化需求，26年1月，薇诺娜正式进入中东市场，成为首个在卡塔尔完成注册的中国功效性护肤品牌，出海战略取得实质性突破；薇诺娜宝贝26年7月登陆上海CBME中国国际孕婴童展，并举办“功效性洗沐系列新品发布会”，首发3岁+功效性敏肌专研洗沐全家族产品，进一步补齐品牌清洁场景。 投资建议：公司主品牌持续优化，多品牌矩阵陆续成型，我们预计2026-2028年公司营收分别为59.57/65.50/72.20亿元，同增11.2%/10.0%/10.2%，归母净利润分别为6.57/7.60/8.73亿元，同增29.9%/15.7%/14.8%，当前股价对应PE分别为21X/18X/16X，维持“推荐”评级。 相关研究 1．贝泰妮（300957.SZ）2025年年报&2026年一季报点评：一季度利润高增，股份回购彰显信心-2026/04/282．贝泰妮（300957.SZ）2024年年报&2025年一季报点评：营收稳健增长，利润略有承压-2025/04/293．贝泰妮（300957.SZ）2024年三季报点评：Q3营收同比+14%，持续推进业务多元化布局-2024/10/26 风险提示：行业竞争加剧，产品推广不及预期的风险等。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室