广发军工中航机载2026年半年报业绩交流会

中航机载2026年上半年整体经营符合行业特点，收入、利润总额达成时间过半、任务过半。收入略降主要因军品收入略有下降，但民用航空收入占比提升，产业业务基本持平。利润总额略升源于信用减值、资产减值及科研投入减少，净利润略降受所得税影响，去年所得税退税基数较高。整体业绩稳定在预期范围。

军工行业整体发展稳健，但军品需求存在方向差异，十五五规划未明确带来一定不确定性。民用航空业务未来空间大，但受商飞发展及放量节奏影响，短期贡献有限。产业业务中汽车零部件业务上升，其他非支柱业务下降。行业整体需关注技术转型和资产结构优化，两金占比大，资产收益率有待提升。

报告重点分析了军品、民用航空和产业业务三大板块。军品收入占比77.49%，中游供应商属性平滑交付波动，价格形成机制改为议价模式，未来需关注十五五订货规划，外贸增量或成补充。民用航空业务整体规模不到6亿元，大飞机相关占比不到2亿元，未来空间大，民机后端维修备件或成更大利润空间。产业业务占比17.08%，其中汽车零部件业务上升，收购航投日华、杰瑞股权布局半导体、磁浮阀、光纤陀螺等新领域。

市场对中航机载的评价显示其整体业绩稳定在预期范围，符合行业特点。军品业务占比高但略有下降，民用航空业务占比提升带来新增长点，产业业务结构优化。利润总额上升主要来自非经营性因素，净利润受所得税影响略降。未来需关注军品需求方向差异、民机业务放量节奏及资产结构优化等问题。

研报提示的主要风险包括：军品需求方向差异，十五五规划未明确带来不确定性；民机业务放量节奏慢，技术转型需时间，短期贡献有限；资产结构待优化，两金占比大，资产收益率较低；PMA件配套波音空客价值量较小，主要为战略布局。需关注这些风险因素对未来的潜在影响。