H1啤酒量价齐升，坚持大单品战略

H1啤酒量价齐升，坚持大单品战略 事件：公司发布2026年中报，2026H1公司实现营收33.59亿元，同比+5.04%，归母净利润6.74亿元，同比+10.02%，扣非归母净利润6.39亿元，同比+8.97%。其中2026Q2公司实现营收20.6亿元，同比+4.53%，归母净利润4.95亿元，同比+8.62%，扣非归母净利润4.76亿元，同比+7.87%。 买入（维持） 高端产品增长稳健，啤酒销售量价齐升。分产品来看，2026H1公司高档/中 档/大 众 化 产 品 营 收25.52/4.87/2.21亿 元 ， 同 比+7.99%/-8.93%/+9.77%。量价拆分来看，2026H1啤酒实现销量75.01万吨，同比+2.18%，吨价4346.66元/吨，同比+2.94%，吨成本2090.33元/吨，同比+1.15%。分渠道来看，2026H1公司普通/商超/夜场/电商渠道分别实 现 营 收28.60/1.73/0.33/1.94亿 元 ， 同 比-1.48%/+37.68%/-13.10%/+494.81%。从经销商数量来看，公司自2026年初1449家增加至2026年6月底1501家。 毛利率阶段性承压，费用管控优化。2026Q2公司实现毛利率54.18%，同比-1.93pct；实现销售净利率24.22%，同比+0.87pct；实现扣非销售净利率23.1%，同比+0.71pct。其中2026Q2销售/管理/研发/财务费用率同比分别-2.34/-0.22/+0.15/+0.69pct至11.02%/5.70%/3.00%/-1.53%。 高端化持续推进，筑牢发展基本盘。营销端，公司2026年上半年锚定高端化趋势，高档啤酒销量同比增长8.16%，并推出茉莉花茶啤等新品丰富产品矩阵；同时优化渠道与队伍管理，强化新零售业务赋能，提升品牌触达效率。运营端，东莞珠啤获评“国家级绿色工厂”，持续提升企业生产运营质效。科技端，深化产学研用与数智化转型，苦瓜青瓜风味原浆啤酒荣获2025年度青酌奖。园区端，围绕啤酒特色活动，丰富园区消费场景，持续擦亮珠江啤酒博物馆文博游新名片，促进啤酒主业发展。 作者 分析师李梓语执业证书编号：S0680524120001邮箱：liziyu1@gszq.com 分析师黄越执业证书编号：S0680525050002邮箱：huangyue1@gszq.com 相关研究 投资建议：大单品驱动，高端化持续。公司一方面，持续优化产品结构，提升高端产品占比，推出茉莉花茶啤、珠江干啤等新产品；另一方面，深化市场化机制改革，以效率效益提升释放管理效能。基于此，我们预期公司2026-2028年 实 现 归 母 净 利 润9.9/10.9/12.0亿 元，同 比+9.0%/10.9%/9.6%，维持“买入”评级。 1、《珠江啤酒（002461.SZ）：量价双升，备战旺季》2026-04-262、《珠江啤酒（002461.SZ）：25年稳健收官，大单品持续放量》2026-03-293、《珠江啤酒（002461.SZ）：大单品引领，“华南王”突围》2026-03-09 风险提示：大单品增长天花板不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com