啤酒26H1量价齐升，静待大单品放量

啤酒26H1量价齐升，静待大单品放量 事件：公司发布2026半年报，2026H1公司实现营业收入90.31亿元，同比+5.53%；归母净利润13.99亿元，同比+26.86%；扣非归母净利润13.80亿元，同比+33.16%。其中26Q2公司实现营收49.34亿元，同比+4.29%；归母净利润11.34亿元，同比+20.99%；扣非归母净利润11.21亿元，同比+26.94%。 买入（维持） 啤酒量价齐升，高端化持续推进。2026H1公司啤酒实现收入83.24亿元，同比+5.42%；其中销量同比+3.20%至242.69万千升；吨价同比+2.16%至3430元/吨。其中26H1大单品U8销量同比+25.76%至61.41万千升 ，26H1中 高 档 产 品/普 通 产 品 营 收 分 别58.98/24.26亿 元 ， 同 比+6.54%/+2.80%， 毛 利 率 分 别56.30%/34.24%， 同 比 分 别+4.59/2.75pct。 产品结构升级，盈利能力持续提升。26Q2公司毛利率52.07%，同比+4.37%，我们判断主要系产品结构升级所致，中高档产品占比提升带动；26Q2归母净利率25.18%，同比+3.15pct；实现扣非归母净利率22.73%，同 比+4.06pct。26Q2公 司 销 售/管 理/研 发 费 用 率 同 比-0.20/-1.39/+0.10pct至5.82%/7.82%/1.60%。 投资建议：高端化进程延续，期待大单品持续放量。收入端，公司大单品U8系列矩阵完善，增长势能强劲，26年3月公司高端新品A10上市，有望加速高端化进程；同时推行“啤酒+饮料”的组合营销，倍思特汽水、纳豆等非啤酒产品有望成为贡献新的营收来源之一。利润端，高端化的持续加速，叠加生产、市场、供应链等九大变革的推进，在数字化赋能和管理体系优化的背景下，利润弹性有望得到进一步释放。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别同比+23.2%/+19.2%/+17.0%至20.7/24.7/28.9亿元，维持“买入”评级。 作者 分析师李梓语执业证书编号：S0680524120001邮箱：liziyu1@gszq.com 分析师黄越执业证书编号：S0680525050002邮箱：huangyue1@gszq.com 风险提示：行业竞争加剧；原材料成本上涨；餐饮需求恢复不及预期。 相关研究 1、《燕京啤酒（000729.SZ）：Q2业绩超预期，高端化进程延续》2026-07-072、《燕京啤酒（000729.SZ）：Q1开门红，高端化加码》2026-04-233、《燕京啤酒（000729.SZ）：“十四五”圆满收官，“十五五”再创辉煌》2026-04-15 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com